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伴隨大盤持續(xù)上演地量行情，消費板塊因較好的防御屬性獲得了上好表現(xiàn)。那么，當(dāng)下消費股還有投資價值嗎？《紅周刊》記者就此采訪了國泰君安首席市場分析師林隆鵬。
白酒股：尋找超預(yù)期標(biāo)的
《紅周刊》：大部分消費品屬于剛需，所以無論市場如何漲跌，上市公司都具有相對較強的業(yè)績支撐，在行情疲軟時更具有防御屬性，那么歷年來消費板塊的防御屬性表現(xiàn)如何？今年內(nèi)漲幅如何？
林隆鵬：以上證綜指作為劃分依據(jù)，近15年來A股主要調(diào)整區(qū)間分別發(fā)生在：2001年6月~2005年7月，上證綜指下跌53%，歷時50個月；2007年10月~2008年11月，上證綜指下跌72%，歷時13個月。2009年8月~2013年6月，上證綜指下跌44%，歷時47個月。而在上述調(diào)整區(qū)間中，食品飲料行業(yè)3次全部取得對上證綜指的超額收益，平均超額收益分別達到25%，在全部28個一級行業(yè)中位居前茅。今年以來，食品飲料行業(yè)指數(shù)年初以來跌幅為9%，而上證綜指下跌大約20%，創(chuàng)業(yè)板指下跌23%，尤其是像貴州茅臺這樣的龍頭股已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。
《紅周刊》：在當(dāng)前弱勢震蕩的行情中，投資者對業(yè)績的關(guān)注度很高，所以投資者會開始關(guān)注估值較低、業(yè)績不錯、有一些分紅的股票，例如大藍籌，對于消費板塊是不是這樣選股？
林隆鵬：這個思路有道理，但另外在投資方面，不是投資上市公司的過去，也不是投資上市公司的現(xiàn)在，而是要尋找超預(yù)期的地方。舉個例子，比如釀酒行業(yè)，此前被我們重點推薦，未來依然值得關(guān)注。未來的業(yè)績具有一定的成長性，而基金配置又不足。
《紅周刊》：您能詳細說明怎么從業(yè)績和基金配置方面判斷白酒板塊的機會？
林隆鵬：主要邏輯有三點：第一，白酒類上市公司，自2015年三季度以來，白酒股連續(xù)三個季度實現(xiàn)了比較快速的增長；第二，白酒開始出現(xiàn)輪番提價，這說明整個行業(yè)已經(jīng)進入新一輪的提價和補庫存的繁榮周期。我們認為白酒可能不僅僅是反彈，甚至可能是反轉(zhuǎn)。白酒行業(yè)有一個先行指標(biāo)，就是白酒業(yè)的預(yù)收款，如茅臺公司，如果消費者或企業(yè)想買酒，通常是先打款，然后才能給酒。所以預(yù)收款可以被認為是下一期業(yè)績的先行指標(biāo)。而我們可清晰地看到，從去年年報、一季報中，預(yù)收款指標(biāo)還是比較好的；第三，目前基金配置比例仍處在歷史低位。一季度，基金重倉白酒比重為1.1%。環(huán)比2015年四季度的0.6%，提升了0.5個百分點。但相對于歷史平均水平2.3%，還處在較低的位置，曾經(jīng)最高達到過6.6%。
小家電、廚電：龍頭股逢低關(guān)注
《紅周刊》：此前白電在消費類板塊中上漲強勢，未來是否依然具有配置價值？
林隆鵬：我們在成長確定性較高的行業(yè)中，確實比較看好小家電和廚電行業(yè)。“投資源于生活”，我們選股票、行業(yè)時，可以盡量看看身邊的變化。2005年到2014年，是白電消費升級的黃金十年。我們認為2010年至今，應(yīng)該是小家電、廚電行業(yè)消費升級的年份。最近常有新聞報道中國游客到日本旅游會購買大量電飯煲、智能馬桶蓋，從這個生活現(xiàn)象可以看出，小家電的消費升級時代來臨了。
《紅周刊》：選擇龍頭股的邏輯是什么？
林隆鵬：小家電行業(yè)有一個規(guī)律，就是強者恒強。因為現(xiàn)在整個家電行業(yè)，已經(jīng)處在競爭白熱化的階段，此時如果再想憑空創(chuàng)造一個品牌，可能性不大，所以機會要在龍頭股中選取。廚電方面，我們推薦的龍頭是蘇泊爾、新寶股份。傳統(tǒng)成熟品類前三家美的、蘇泊爾、九陽合計市場份額80%以上，憑借品牌、渠道優(yōu)勢，未來龍頭將最為受益。廚電行業(yè)推薦的龍頭是老板電器、華帝股份。主要邏輯是市場份額提升帶來的業(yè)績持續(xù)增長，受益于房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)下半年業(yè)績有望大幅改善。尤其可以關(guān)注一下老板電器，它的K線圖形態(tài)和大盤基本沒有任何關(guān)系，大盤波動也好、下跌也好，老板電器基本維持一種震蕩向上的格局。這樣的走法，其實說明了市場已經(jīng)開始意識到現(xiàn)在是小家電、廚電消費升級的階段。這些龍頭股可以逢低關(guān)注。
航空股：紅利盡現(xiàn)將迎來“超級周期”
《紅周刊》：您給我們分析了白酒、小家電和廚電，消費類還有什么板塊可以關(guān)注么？
林隆鵬：我們認為隨著中國中產(chǎn)階級的崛起，以及大型城市機場班次緊張，2014~2018年中國航空業(yè)將經(jīng)歷首次“超級周期”。所謂“超級周期”是指出現(xiàn)類似于美國金融危機后航空板塊的暴漲行情，2009年4月至2016年4月標(biāo)普500指數(shù)上漲156%，而標(biāo)普航空指數(shù)上漲374%。中國具備了形成“超級周期”的條件——中國人均乘機次數(shù)只有美國1/6，高鐵成網(wǎng)與三公管控等外部沖擊高峰基本結(jié)束；四大航國內(nèi)市場集中度高達75%，形成寡頭壟斷，有爆發(fā)成長的優(yōu)勢。
此外，“46歲消費高峰”和“85后”超前消費這兩波高消費傾向人口尖峰疊加，I.TA研究統(tǒng)計，20~64歲乘坐飛機的頻率高于整體人口的頻率接近10%。
《紅周刊》：航空“強周期”對航空公司意味著什么？是不是有超預(yù)期機會？
林隆鵬：分析一個行業(yè)，應(yīng)該從收入及成本角度考慮業(yè)績變化。首先要分析收入，航空業(yè)的收入就是客座率、機票價格、飛機架次。中國民航客座率持續(xù)上升，我經(jīng)常出差，坐飛機時看到幾乎都是滿座，由此可見，上座率還是很高的。前段時間航空板塊高鐵沖擊很嚴(yán)重的時候，航班的價格出現(xiàn)大幅折價，現(xiàn)在能打折的都打折了，折扣基本不會更低。另外我們注意到中國機場時刻資源很緊張，說明飛機架次很高。因此綜合來看，航空業(yè)的收入在明顯增加。而且，目前航空業(yè)屬于寡頭均衡的市場，航空業(yè)的收入份額基本集中在南方航空、中國國航、東方航空和海南航空，南方航空占26%，中國國航占21%，東方航空占18%，海南航空占10%，這四家航空公司占了市場中75%的份額。
《紅周刊》：您剛才說成本也是重要因素？
林隆鵬：航空公司的成本主要在兩個方面：一是利率，二是油價。從2013年底開始，我國實際利率持續(xù)下行。油價雖然今年1季度出現(xiàn)了小幅反彈，但在過去幾年跌幅很大，所以航空業(yè)成本正大幅下降。
養(yǎng)殖：飼料行業(yè)迎來美好時代
《紅周刊》：今年春節(jié)后豬價沒有像往年一樣呈現(xiàn)回落趨勢，而是一度超過22元/公斤的歷史高位，那么相關(guān)的畜禽、飲料業(yè)，未來是否也可以關(guān)注？
林隆鵬：肉禽類最近持續(xù)漲價，仍然可以關(guān)注，祖代引種繼續(xù)受限，2016 年美國復(fù)關(guān)或無望，預(yù)計全年引種量低至30萬套，僅為均衡水平30%。行業(yè)產(chǎn)能大幅收縮，需求邊際惡化有限，2016或2017年肉禽產(chǎn)業(yè)鏈將迎來全面復(fù)蘇，繼續(xù)重點推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份。既然肉禽類也有可能向好的話，那么上游的飼料行業(yè)也值得關(guān)注，玉米成本下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、疊加后期存欄預(yù)期回升，前期行業(yè)低迷完成又一輪洗牌，飼料行業(yè)迎來“美好時代”，周期成長特征明顯，繼續(xù)重點推薦海大集團、禾豐牧業(yè)。
《紅周刊》：風(fēng)險與機會是共生的，請您談?wù)勶L(fēng)險在哪里吧。
林隆鵬：現(xiàn)在市場行情也是震蕩市，在震蕩市中，要注意擇時交易，波段操作。而且過往歷史經(jīng)驗也表明這些消費類行業(yè)難有持續(xù)大漲的時候，基本上是震蕩向上。所以，選擇這些行業(yè)標(biāo)的交易時，不要追高，而是要在下跌的時候敢于逢低介入。
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