臨床實(shí)驗(yàn)收費(fèi)猛增 醫(yī)藥外包企業(yè)迎發(fā)展良機(jī)
據(jù)資訊調(diào)研，隨著仿制藥一致性評價工作快速推進(jìn)，加之國內(nèi)臨床資源不足，今年一季度臨床試驗(yàn)收費(fèi)開始數(shù)倍增長。在生物等效性試驗(yàn)（BE試驗(yàn)）方面，過去醫(yī)藥外包企業(yè)做一個產(chǎn)品需要30至40萬元，現(xiàn)在提高到250至400萬元。大臨床試驗(yàn)方面，普通三類藥的實(shí)驗(yàn)費(fèi)用從過去的300萬元左右，漲到了目前的600至700萬元。這也意味著，CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）服務(wù)費(fèi)一直較低的局面得以改觀，博濟(jì)醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥等醫(yī)藥研發(fā)外包公司有望迎來重大發(fā)展機(jī)遇。（中財(cái)網(wǎng)）
博濟(jì)醫(yī)藥：去年年底成立了一次性評價中心，為一致性評價提供藥學(xué)療效對比、動物BE、人體預(yù)實(shí)驗(yàn)和人體正式試驗(yàn)等一站式服務(wù)，公司目前正在開展10個品種的臨床研發(fā)。
泰格醫(yī)藥：子公司方達(dá)醫(yī)藥是仿制藥一致性評價的龍頭企業(yè)，公司今年計(jì)劃開設(shè)10個BE試驗(yàn)基地，預(yù)計(jì)將在下半年逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
葵花藥業(yè)：營銷渠道廣泛，并購整合能力強(qiáng)
葵花藥業(yè) 002737
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣，何治力 撰寫日期：2016-04-18
業(yè)績總結(jié)：公司營收30.3億，歸母凈利潤3.1億，扣非后歸母凈利潤2.5億；2015Q4實(shí)現(xiàn)營收9.2億，歸母凈利潤1.1億（持平），扣非后凈利潤7777萬;利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金3元（含稅）。
收入增速基本符合預(yù)期，OEM業(yè)務(wù)高速增長。單季度來看，公司營業(yè)收入和凈利潤增速出現(xiàn)下滑，第四季度增速分別為6%和0%。從收入端來看，公司全年收入增速為10%，與行業(yè)增速基本持平。從利潤端來看，毛利率下降是影響利潤增速下滑的核心原因，2015年綜合毛利率為55.6%，同比下滑6.4個百分點(diǎn)。一方面公司新項(xiàng)目投產(chǎn)導(dǎo)致折舊費(fèi)用增加以及原材料和人工成本增加，使得毛利率下滑;另一方面公司OEM業(yè)務(wù)擴(kuò)張較快，2015年全年收入估計(jì)在6億左右，同比增速接近80%，但OEM 業(yè)務(wù)的毛利率低于自產(chǎn)產(chǎn)品，拉低公司綜合毛利率。這主要是因?yàn)?015年公司銷售考核以收入為主，今年還將新增對高毛利自產(chǎn)產(chǎn)品的考核，毛利率有望出現(xiàn)回升。從期間費(fèi)用率來看，2015年同比下降2.9個百分點(diǎn)，主要原因是隨著公司收入體量擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)比較明顯，使得銷售費(fèi)率下降2.7個百分點(diǎn);另外募集資金到位償還銀行貸款，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用下降1.1個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著2015年并購的襄陽隆中等企業(yè)并表以及銷售考核方式完成調(diào)整，全年收入和利潤均有望出現(xiàn)明顯回升。
營銷渠道廣泛，并購整合能力強(qiáng)。廣泛的營銷渠道是公司的核心競爭力，處于持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)，2015年新組建了基藥、隆中和大健康事業(yè)部，銷售事業(yè)部總數(shù)達(dá)到10個，在全國擁有200支省級銷售隊(duì)伍，擁有4000多個醫(yī)院終端和30多萬個零售終端。憑借強(qiáng)大的營銷網(wǎng)絡(luò)，公司能夠?qū)K端銷售的藥品價格、質(zhì)量等進(jìn)行控制，既避免了對經(jīng)銷商的依賴程度，又能保證充分的利潤空間。公司自成立以來就具有并購基因，形成了成熟的業(yè)務(wù)模式，即持續(xù)外延并購藥品文號并對銷售渠道進(jìn)行整合，憑借豐富的產(chǎn)品組合及廣闊的營銷渠道推動并購產(chǎn)品的銷售額持續(xù)增長。公司目前已經(jīng)形成了完善的產(chǎn)品梯隊(duì)，有6個產(chǎn)品銷售收入上億，千萬銷售級別的產(chǎn)品有60多個，擁有長期可持續(xù)增長動力。我們認(rèn)為借助龐大的營銷網(wǎng)絡(luò)，公司將通過并購持續(xù)豐富產(chǎn)品線，形成規(guī)模效應(yīng)，未來還存在強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期。
羚銳制藥一季報點(diǎn)評：口服藥接棒，高增長延續(xù)
羚銳制藥 600285
研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：劉生平 撰寫日期：2016-04-27
事件：4月26日晚，公司發(fā)布2016年一季報：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.4億元，同比增加22.44%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5102萬，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4657萬元，同比增加30.58%，符合預(yù)期。
口服制劑開始發(fā)力?？诜苿┳匀ツ晖菩袪I銷改革之后，效果逐漸顯現(xiàn)，公司的增長有望逐漸轉(zhuǎn)換為“貼膏劑+口服制劑”雙驅(qū)動，增長更加穩(wěn)健。一季報顯示膠囊劑實(shí)現(xiàn)營收4752萬，同比增長22.70%（15年全年增長6.46%），片劑增速保持20%左右;貼膏劑營收達(dá)2.5億，同比增長21.87%，繼續(xù)放量，整體來看口服制劑營銷改革較為成功，有望為業(yè)績增長添動力。
營業(yè)利潤率穩(wěn)步提升。一季度營業(yè)利潤提升5.38個百分點(diǎn)，主要是貼膏劑、片劑營業(yè)利潤率有較大提升。我們認(rèn)為利潤率的提升源自以下三個方面1）高毛利產(chǎn)品占比增加，2）銷售規(guī)模增長，3）材料成本較去年有所下降。隨著通絡(luò)祛痛膏、小羚羊退熱貼、舒腹貼膏等產(chǎn)品的持續(xù)高速增長，營業(yè)利潤率有望穩(wěn)中有升。
定增完成在即。公司定增1月份已獲證監(jiān)會審核通過，擬募集資金總額5億元，認(rèn)購對象為羚銳集團(tuán)、民族-羚銳小羚羊資產(chǎn)管理計(jì)劃，參與人員均為公司骨干員工。定增完成之后公司現(xiàn)金更加充裕，渠道建設(shè)將更加順暢，外延并購有望取得進(jìn)展。
凱利泰2015年業(yè)績快報點(diǎn)評：內(nèi)生外延并進(jìn)，2015年業(yè)績高速增長
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：李平祝 日期：2016-02-24
公司發(fā)布2015年業(yè)績快報，2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.62億元，同比增長108.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21億元，同比增長94.89%;全面攤薄EPS為0.34元。
第四季度單季收入實(shí)現(xiàn)1.37億元，同比增長45.5%，環(huán)比增長11.7%;單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤2，856.6萬元，同比增長22.7%，環(huán)比增長24.2%。
2.點(diǎn)評。
（一）業(yè)績點(diǎn)評。
由于艾迪爾和易生科技的并表因素，公司15年全年業(yè)績高速增長。仔細(xì)分析第四季度業(yè)績，單季收入同比增長45.5%，環(huán)比增長11.7%;單季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長22.7%，環(huán)比增長24.2%。由于易生科技2015年2月份之后，股權(quán)占比達(dá)到56.95%，納入并表，所以第四季度業(yè)績同比增長有并表因素;歸屬母公司股東凈利潤增長環(huán)比和同比都維持了20%以上的高增速，表現(xiàn)強(qiáng)勁，可見公司艾迪爾、易生科技、以及公司原有業(yè)務(wù)增長良好。
我們認(rèn)為，公司外延拓展高值耗材領(lǐng)域，打造“骨科+心血管介入”的布局已經(jīng)初步完成，2016年業(yè)績增長確定性高：1）椎體成形微創(chuàng)介入手術(shù)系統(tǒng)增長趨于穩(wěn)定。雖然包括江蘇、浙江、廣東、北京、寧夏等多省市已經(jīng)納入醫(yī)保，但像上海這樣的一線城市尚未進(jìn)入醫(yī)保。公司作為行業(yè)龍頭，市占率超過40%，將明顯受益于行業(yè)發(fā)展所帶來的紅利;2）我們看好公司管理層的并購整合能力，充分發(fā)揮凱利泰和艾迪爾各自的終端品牌定位互補(bǔ)性、銷售渠道互補(bǔ)性、產(chǎn)品類別互補(bǔ)性、技術(shù)創(chuàng)新互補(bǔ)性，1+1》2的協(xié)同發(fā)展可期;3）易生科技Tivoli藥物洗脫冠脈支架具有一定的技術(shù)優(yōu)勢，增長穩(wěn)定，同時毛利率超過80%，高于其他骨科耗材產(chǎn)品毛利率，隨著易生科技的不斷成長，明顯有利于提高公司凈利潤水平;4）2016年1月，公司完成對艾迪爾20%和易生科技43.05%少數(shù)股權(quán)收購，進(jìn)一步增厚2016年全年業(yè)績。