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本周迪士尼與諾基亞簽訂了多年期合作協(xié)議，推動虛擬現(xiàn)實(shí)內(nèi)容的發(fā)展。此外，發(fā)改委等多部委制訂并發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)帶動轉(zhuǎn)型升級行動方案的通知》，提出要加快制定可穿戴設(shè)備和虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備等領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用示范。
高盛最新報告指出，虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)在2016年將迎來爆發(fā)式增長，2017年至2020年將步入高速增長時期，2025年進(jìn)入市場成熟階段。同時，國內(nèi)虛擬現(xiàn)實(shí)市場規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)至2020年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)市場規(guī)模有望超過550億元。
【個股解析】
虛擬現(xiàn)實(shí)11只概念股價值解析
暴風(fēng)科技：面向未來，跨界合作有表有里，聯(lián)邦生態(tài)戰(zhàn)略協(xié)同新高度
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實(shí) 日期：2016-03-30
1。暴風(fēng)科技集團(tuán)將成立，致力于通過跨界合作，打造一個新的面向未來的聯(lián)邦生態(tài)系統(tǒng)，為世界提供新娛樂；
2。“從IT時代到DT時代”，是未來娛樂行業(yè)的一個形式；
3。暴風(fēng)科技的跨界布局主要從內(nèi)容、用戶與商業(yè)模式三個方面進(jìn)行考慮；
4.2016年-2025年是“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”的黃金10年；
5.DT是暴風(fēng)科技整體戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，爭取在2016年搭好數(shù)據(jù)科技的基礎(chǔ)，以便對其他布局起到推動作用；
6。聯(lián)邦生態(tài)系統(tǒng)將從VR、營銷與國際化、音樂、游戲、影視與DT等方面進(jìn)行布局，目前已完成60%左右的布局，爭取在2016年底實(shí)現(xiàn)90%的布局。
『發(fā)布會內(nèi)容』
一、暴風(fēng)科技上市一周年發(fā)展歷程
2015.3.24暴風(fēng)科技上市
2015.5暴風(fēng)科技公布DT大娛樂戰(zhàn)略
2015.7暴風(fēng)TV召開發(fā)布會蘇運(yùn)瑩獻(xiàn)唱《野子》
2015.9暴風(fēng)牛人發(fā)布會，五大業(yè)務(wù)模塊點(diǎn)亮聯(lián)邦生態(tài)
2015.11暴風(fēng)魔鏡“VRHERE”發(fā)布會上發(fā)布暴風(fēng)魔鏡4和魔One
2015.12暴風(fēng)TV發(fā)布，雙12首發(fā)勁銷33，000臺
2016.1暴風(fēng)魔鏡完成第二輪融資，融資金額為2.3億人民幣，估值14.3億人民幣
2016.1暴風(fēng)搖滾基金成立
2016.3暴風(fēng)秀場上線
川大智勝：業(yè)績增長符合預(yù)期，VR業(yè)務(wù)有望爆發(fā)
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：熊莉，文雪穎 日期：2016-04-05
事件：川大智勝近日發(fā)布2015年年度報告顯示，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.61億元，同比增長18.09%；歸母凈利潤3341萬元，同比增長204%。
報告期內(nèi)，公司航空及空管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.135億元，同比增長46.23%，圖形圖像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4079萬元，增長824%，信息化及其他產(chǎn)品與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8700萬元，減少13.87%。公司凈利潤增幅較大主要緣于高毛利的圖形圖像業(yè)務(wù)的爆發(fā)，為公司貢獻(xiàn)1764萬毛利。
傳統(tǒng)空管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2015年是空管建設(shè)“十二五”計(jì)劃的最后一年，受公司加大市場投入以及用戶采購計(jì)劃的影響，公司空管產(chǎn)品訂單較去年有明顯增長。公司具有全套軍工資質(zhì)，市場占有率居國內(nèi)廠商前列，持續(xù)承擔(dān)我國軍隊(duì)特大型裝備研制項(xiàng)目中航空管制分系統(tǒng)任務(wù)。作為軍航空管主要系統(tǒng)和服務(wù)供應(yīng)商之一，在“軍民融合”國家戰(zhàn)略的推動下，2016年，預(yù)計(jì)來自軍工任務(wù)的需求還將有較大幅增長。
航空模擬業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，競爭優(yōu)勢明顯。公司從2012年開始實(shí)施的包括飛機(jī)模擬機(jī)培訓(xùn)業(yè)務(wù)、低空監(jiān)視和通用航空等六個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的“二次創(chuàng)業(yè)”計(jì)劃，經(jīng)過幾年發(fā)展已取得不同程度的進(jìn)展，目前民航客機(jī)研制的飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)已達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平，能滿足高等級飛行模擬機(jī)集成的需求；飛行模擬產(chǎn)品在技術(shù)上處于同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平，三項(xiàng)空管仿真模擬產(chǎn)品均獲得民航局II 類C級評定（最高級），市場競爭優(yōu)勢明顯。公司民航業(yè)務(wù)2015年全年新簽合同總額超過6000萬元。2016年，民航業(yè)務(wù)新簽合同額有望持續(xù)增長。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長快，VR有望迎來爆發(fā)。受市場需求增加影響，公司2015年以三維人臉照相機(jī)和人臉識別系統(tǒng)、文化科技和虛擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)、高清LED顯示系統(tǒng)等為主的圖形圖像業(yè)務(wù)收入有大幅度增長。公司在相關(guān)業(yè)務(wù)上都保持國際國內(nèi)領(lǐng)先水平，以虛擬現(xiàn)實(shí)和視覺合成技術(shù)為核心的多項(xiàng)產(chǎn)品和三維人臉照相機(jī)和三維人臉識別軟件與應(yīng)用系統(tǒng)都將在2016年陸續(xù)投入市場。同時公司還從文化科技產(chǎn)品開始，布局教育科普虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈。并通過與奧飛動漫、利亞德等合作，深入布局VR藍(lán)海。
盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2016-2018年EPS 分別是0.34元、0.38元、0.44元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為152倍、137倍和119倍。目前公司PE 較高，但考慮到公司在VR 及人臉識別領(lǐng)域的優(yōu)勢帶來的高成長性，公司股價仍有上漲空間，給予公司股票“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；中標(biāo)合同不能正式簽約的風(fēng)險。
聯(lián)絡(luò)互動：OS+部署加速，構(gòu)建自有及合作生態(tài)圈
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：于芳 日期：2016-03-04
業(yè)績持續(xù)高速增長。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.76億元，同比增長109.72%，業(yè)績增長強(qiáng)勁，其中應(yīng)用分發(fā)營收增長121.98%，商戶云搜索營收增長105.92%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為3.16億萬元，增長91.06%。
聯(lián)絡(luò)OS占據(jù)流量入口，市占率不斷提高。2015年聯(lián)絡(luò)OS新增活躍用戶1.4億，增幅達(dá)到68.67%。截至2015年底，公司運(yùn)營產(chǎn)品的累計(jì)用戶數(shù)已達(dá)到6.59億。在國內(nèi)、外市場都建立了穩(wěn)定的銷售渠道及穩(wěn)固的市場基礎(chǔ)，市占率大幅提升。
48億定增項(xiàng)目募資完成，智能硬件今年將快速發(fā)展。投資智能硬件48億募資完成，大大增強(qiáng)資金實(shí)力，依托聯(lián)絡(luò)OS龐大且高粘性的用戶群體，為智能硬件項(xiàng)目實(shí)施提供客戶資源導(dǎo)入渠道，逐步將產(chǎn)品線從手機(jī)蔓延到其他智能硬件，實(shí)現(xiàn)用戶、設(shè)備、內(nèi)容和平臺的互聯(lián)互通，提高用戶體驗(yàn)，打造“聯(lián)絡(luò)”品牌的知名度。
平臺+用戶流量+智能硬件+內(nèi)容+VR，打造自有及合作生態(tài)圈。公司參股全球知名VR廠商Avegant Grop，聯(lián)合發(fā)布了全球首款虛擬現(xiàn)實(shí)視網(wǎng)膜眼鏡Glyph。以 7500萬美元戰(zhàn)略投資全球頂級游戲外設(shè)品牌雷蛇。其擁有的廣泛渠道和粉絲以及品牌影響力，將開辟VR和智能硬件的“藍(lán)海”
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.63、1.03和1.59元，對應(yīng)的PE分別為73、45、29倍，公司擁有龐大高粘性用戶群體，占據(jù)用戶流量入口，內(nèi)容端、海外渠道、硬件端持續(xù)發(fā)力，參股VR知名廠商，我們看好公司未來發(fā)展，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
歐菲光公司研究報告：智能汽車潛在龍頭標(biāo)的，向國際化平臺升級
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：陳平 日期：2016-03-28
投資要點(diǎn)：
真正成長標(biāo)的，從移動終端創(chuàng)新零組件制造商向國際化平臺型企業(yè)升級。歐菲光十四年先后進(jìn)入紅外截止濾光片（2002）、電容觸控屏市場（2008）、攝像頭模組（2012）、指紋識別模組（2014），都居全球龍頭地位，連續(xù)四年增長率都超過100%，可見公司戰(zhàn)略眼光和研發(fā)能力，是真正的成長型標(biāo)的。公司依托光電核心技術(shù)優(yōu)勢，切入無人駕駛汽車和智慧城市兩個方向，意欲從移動終端向國際化平臺型企業(yè)升級。
主業(yè)拐點(diǎn)確定，指紋識別與雙攝像頭有望迎來高速增長。雙攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈正在加速催熟。預(yù)計(jì)2016年，雙攝像頭將成為智能手機(jī)標(biāo)配。歐菲光作為攝像頭模組龍頭有望受益。同時，公司指紋識別業(yè)務(wù)已過甜蜜點(diǎn)，開始放量。公司投資建成亞洲最大的指紋識別模組工廠，與指紋識別芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)先廠商FPC（Fingerprints Cards AB）合作，技術(shù)已應(yīng)用于華為、中興、小米等客戶。
ADAS 市場將迎來爆發(fā)式增長，以攝像頭為主的傳感器融合將成為主流。從時間與技術(shù)來說，ADAS 正處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入期與成長期的交匯口，即將進(jìn)入高速爆發(fā)增長；從供需角度來看，各國紛紛出臺各項(xiàng)政策要求提高ADAS 系統(tǒng)的裝備率。ADAS 市場將迎來爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)2020年之后自動駕駛汽車將會量產(chǎn)。而考慮到成本以及功能性，以攝像頭為主的傳感器融合將成為主流。
公司全面布局ADAS 產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為新興龍頭。公司2014年成立車載事業(yè)部后全面布局智能汽車業(yè)務(wù)，利用攝像頭傳感器與車載觸控屏等自動駕駛核心技術(shù)，通過引入德爾福馬光林博士團(tuán)隊(duì)獲得ADAS 核心算法技術(shù)，形成從傳感器-算法-反饋/執(zhí)行的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。鑒于公司強(qiáng)大的執(zhí)行能力和銷售能力，16年預(yù)計(jì)獲得國內(nèi)所有汽車品牌供應(yīng)商資質(zhì)，并逐漸開發(fā)合資品牌， 2018年大規(guī)模放量。
外延并購打造智慧城市平臺。公司以智慧城市建設(shè)為主線，通過收購融創(chuàng)天下，確定智慧旅游、智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧交通、智能家居為重點(diǎn)業(yè)務(wù)， 挖掘領(lǐng)先的商業(yè)模式和運(yùn)營思路，提升用戶粘性。
智能汽車潛在龍頭標(biāo)的，首次給予“增持”評級。公司指紋識別業(yè)務(wù)已經(jīng)放量，另雙攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈加速催熟會拉動攝像頭模組業(yè)務(wù)。同時ADAS 與智慧城項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將成為公司未來最大增長點(diǎn)。我們預(yù)測公司15/16/17年?duì)I業(yè)收入分別為184.82/264.41/337.67億元， 歸屬上市公司凈利潤分別為4.79/9.02/13.45億元，EPS 約為0.46/0.88/1.30元，給予公司“增持”評級， 目標(biāo)價35.2元（對應(yīng)16年40X，362.77億市值）。
不確定性分析。雙攝像頭與指紋識別業(yè)務(wù)緩慢，ADAS 產(chǎn)品推出不及預(yù)期。
歌爾聲學(xué)：電聲行業(yè)龍頭，全方位“智能”布局
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2016-03-30
營增利減，業(yè)績略低預(yù)期：公司15年實(shí)現(xiàn)收入13656億元（7.54%YoY），歸屬母公司股東凈利潤為1251億元（-24.51%YoY），銷售毛利率為249%，電聲器件、電子配件和其他業(yè)務(wù)收入營收占比分別69.91%、2788%和2.21%，公司業(yè)績略低于預(yù)期。一方面由于15年全球智能終端設(shè)備整體市場飽和、增速放緩以及市場競爭加劇影響了公司業(yè)績。另一方面，公司15年研發(fā)投入為973億元，占營業(yè)收入的比重為712%，研發(fā)投入還未轉(zhuǎn)換為實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)效益，新業(yè)務(wù)研發(fā)、市場推廣投入加大，導(dǎo)致費(fèi)用率上升，進(jìn)而影響公司凈利率表現(xiàn)。公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時期，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高增長。
聲學(xué)產(chǎn)品升級，VR蓄勢待發(fā)：截止2015年年底，微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目建成。公司對未來聲學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢展望為智能化、集成化，并明確提到未來將通過升級音頻IC芯片來提升聲學(xué)元件的功能，提供更好的用戶體驗(yàn)。同時根據(jù)ABIresearch的數(shù)據(jù)，全球VR設(shè)備市場將迎來快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)全球VR設(shè)備未來5年出貨量CAGR達(dá)到106%，到2020年出貨量達(dá)到4300萬臺。公司參與設(shè)計(jì)并獨(dú)家代工OculusVR設(shè)備，消費(fèi)級VR設(shè)備有望在2016年一季度推出，屆時VR有望成為公司重要利潤增長點(diǎn)。
四大“智能”布局，看點(diǎn)多多：公司積極進(jìn)取，實(shí)施“智能音響、智能可穿戴、智能娛樂、智能家居”全方位布局，公司2014年末發(fā)行25億元可轉(zhuǎn)債，主要投資于可穿戴設(shè)備、智能傳感器、汽車音響等項(xiàng)目，我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)雖然短期難以產(chǎn)生現(xiàn)金流，但長期前景可觀，目前公司在微型麥克風(fēng)領(lǐng)域占據(jù)市場第1位，在微型揚(yáng)聲器領(lǐng)域占據(jù)市場第2位，在藍(lán)牙短距離無線產(chǎn)品、智能可穿戴電子產(chǎn)品、智能電視配件產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品等領(lǐng)域占據(jù)市場領(lǐng)先地位。15年公司在建工程增長78.11%，主要是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，基建項(xiàng)目陸續(xù)開工建設(shè)投入增加所致。公司布局的新興產(chǎn)業(yè)為公司未來持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊空間。
投資策略：受到智能終端設(shè)備整體市場飽和、競爭激烈等因素影響，公司2015年傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)表現(xiàn)難以恢復(fù)過去快速增長，但看好公司明年受益聲學(xué)產(chǎn)品升級將帶動基本面回暖。我們預(yù)計(jì)公司16-18年?duì)I收分別為171/193/213億元，EPS分別為1.28/1.45/1.79元，對應(yīng)PE為19/17/14倍。相對可比公司來說，歌爾聲學(xué)估值處于行業(yè)中偏低水平，VR概念的火熱或?qū)楣編砀喙乐祻椥?，維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：智能移動設(shè)備市場低迷，VR設(shè)備市場成長低于預(yù)期。
奮達(dá)科技深度研究：垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，挺進(jìn)消費(fèi)電子新藍(lán)海
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：2016-03-28
投資要點(diǎn)：
軟硬云一體化研發(fā)，可穿戴龍頭顯現(xiàn)：可穿戴設(shè)備經(jīng)過幾年發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)逐漸趨于成熟，未來將逐漸從培育期進(jìn)入快速滲透期。奮達(dá)作為國內(nèi)可穿戴產(chǎn)品ODM的龍頭企業(yè)，具備從產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)、硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、嵌入式設(shè)計(jì)、軟件UI設(shè)計(jì)到云平臺服務(wù)的全套設(shè)計(jì)能力，并且具備選料和生產(chǎn)的配套產(chǎn)能，能夠?yàn)橄掠慰蛻籼峁┮徽臼降腛DM服務(wù)。將是未來可穿戴產(chǎn)品放量的主要受益者。
音箱和美發(fā)電器行業(yè)的引領(lǐng)者，創(chuàng)新不斷：公司音箱業(yè)務(wù)和美發(fā)電器業(yè)務(wù)在行業(yè)中持續(xù)保持領(lǐng)先，公司一直保持研發(fā)前瞻性，抓住了多媒體音箱向藍(lán)牙、無線轉(zhuǎn)變的趨勢，持續(xù)保持增長。
消費(fèi)電子金屬漸入高潮，設(shè)計(jì)能力為王：公司并購的歐朋達(dá)是具備Design-in級別的結(jié)構(gòu)件以及外觀件設(shè)計(jì)廠商，充分受益于近3年金屬件在消費(fèi)電子領(lǐng)域的快速滲透，業(yè)績快速成長。同時公司通過非核心工藝流程的外協(xié)，保持著輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。能夠很好的根據(jù)客戶需求，提出新材料新工藝設(shè)計(jì)方案。
產(chǎn)業(yè)布局層次清晰：公司2016年將完成奮達(dá)科技園二期建設(shè)，并圍繞奮達(dá)科技園打造創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)孵化基地。在國家鼓勵“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的背景下，奮達(dá)科技孵化器將助力一批創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)成長，同時也為上市公司外延式增長拓寬標(biāo)的選擇范圍。另一方面，公司已經(jīng)參股了奧圖科技、光聚通訊、艾普柯三家公司，在現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)、大健康、傳感器領(lǐng)域完成了布局。
給予公司“買入”評級：公司管理層多年來十分進(jìn)取，公司大股東志向高遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年將實(shí)現(xiàn)凈利潤2.95、3.91、4.96億元，EPS分別為0.48、0.63、0.80元，當(dāng)前價格對應(yīng)2015-2017年P(guān)E分別為70、53、42倍，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示：可穿戴產(chǎn)品市場拓展速度低于預(yù)期；金屬機(jī)殼市場競爭趨于激烈導(dǎo)致毛利低于預(yù)期；并購整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險
愛施德事件點(diǎn)評：投資VR產(chǎn)業(yè)基金，助力生態(tài)整合
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：2016-03-25
深度合作助力產(chǎn)業(yè)生態(tài)整合
這是自去年愛施德戰(zhàn)略入股暴風(fēng)科技旗下虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備商“暴風(fēng)魔鏡”之后，與暴風(fēng)科技的又一次深度合作。此次，兩家公司聯(lián)合了擁有10年創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的“松禾資本”共同成立VR產(chǎn)業(yè)投資基金，專注于包括VR技術(shù)、應(yīng)用、內(nèi)容以及基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，意在完成虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的全面生態(tài)整合
盡管虛擬現(xiàn)實(shí)被視為下一代顛覆型互聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品技術(shù)的重要元素，但缺乏統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、專有內(nèi)容匱乏、參與企業(yè)資金不足、起點(diǎn)不一等因素正制約著整個產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。單個企業(yè)難以完成從技術(shù)研發(fā)-內(nèi)容制作-產(chǎn)品設(shè)計(jì)與制造-渠道銷售的全產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈打通，為改變這一狀況，國內(nèi)外不少企業(yè)攜手合作，組建“VR產(chǎn)業(yè)聯(lián)合艦隊(duì)”共同開拓市場。例如聯(lián)絡(luò)互動聯(lián)合美國Avegant發(fā)布虛擬現(xiàn)實(shí)視網(wǎng)膜眼鏡Glyph；順網(wǎng)科技與HTC合作共同布局開發(fā)國內(nèi)網(wǎng)吧專業(yè)游戲市場等等。
愛施德、暴風(fēng)科技和松禾資本本次聯(lián)合成立“VR產(chǎn)業(yè)投資基金”的初衷也是如此，除了資金方面的支持，三家企業(yè)亦可憑借各自在渠道、產(chǎn)品、資本運(yùn)作等方面的優(yōu)勢，為重點(diǎn)扶持企業(yè)提供“產(chǎn)+融+銷”的綜合性服務(wù)，助其快速孵化成長，突破產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，貫通VR產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，發(fā)力虛擬現(xiàn)實(shí)市場。
虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)未來將是平臺之爭，產(chǎn)業(yè)基金對上下游生態(tài)整合具有重要意義
客觀而言，主打VR深度游戲的Oculus以及HTCvive由于依托PC端，具備很強(qiáng)的圖形處理、運(yùn)算的功能，在行業(yè)發(fā)展初期能給用戶帶來最好的使用體驗(yàn)，但其高昂的成本和頭顯的連接限制也同樣是推廣的局限。我們認(rèn)為移動VR，更加輕便、價格更低的手機(jī)VR有望率先放量，獲得較高的市場占有率。這類VR設(shè)備的主要體驗(yàn)為以視頻和社交為主，視頻+社交的剛需和應(yīng)用的高頻特性，具備較佳的爆發(fā)力和使用粘性。
在此前提下，VR產(chǎn)品的競爭本質(zhì)其實(shí)是強(qiáng)調(diào)內(nèi)容與用戶體驗(yàn)的平臺之爭。這是一個萬億級別市場的競爭，有可能顛覆當(dāng)前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用與格局，硬件邏輯要看背后的生態(tài)圈邏輯，即生態(tài)圈夠強(qiáng)，才能在前期有機(jī)會獲得更多出貨量的優(yōu)勢，因此VR產(chǎn)品商必須在各自優(yōu)勢領(lǐng)域進(jìn)行積極布局。
對于暴風(fēng)而言，VR產(chǎn)業(yè)基金是其在游戲、影視、直播等方面的重要依托，產(chǎn)業(yè)基金目前儲備有10個國內(nèi)投資項(xiàng)目及3個海外投資項(xiàng)目，投資領(lǐng)域主要關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)及增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈，包括技術(shù)、應(yīng)用、內(nèi)容以及基礎(chǔ)設(shè)施等。目的在于整合虛擬現(xiàn)實(shí)及增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，并且聯(lián)合政府、高校、暴風(fēng)科技、游戲公司、影視公司、體育公司、國際知名公司等戰(zhàn)略合作方，充分的實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)和戰(zhàn)略整合，使得產(chǎn)業(yè)加速器中的企業(yè)可以最快速度的發(fā)展。
愛施德對暴風(fēng)的持續(xù)投資有益于平臺利益的最大化，是未來公司發(fā)展戰(zhàn)略中的重要布局
我們認(rèn)為，愛施德對于暴風(fēng)的持續(xù)投資并非簡單的財務(wù)投資，作為國內(nèi)手機(jī)市場最大的分銷商，愛施德之于暴風(fēng)又同時具備產(chǎn)品定義和渠道反哺的雙重上游身份。暴風(fēng)的產(chǎn)品定位主要基于移動端產(chǎn)品，手機(jī)廠商的定制版與鏡架+手機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)普及版都與智能手機(jī)悉悉相關(guān)。愛施德在手機(jī)市場躬耕多年，對于智能手機(jī)的規(guī)格定制與渠道、庫存控制有著非常深厚的經(jīng)驗(yàn)與積累，與暴風(fēng)的VR產(chǎn)品設(shè)計(jì)與手機(jī)端的整合能產(chǎn)生重要的協(xié)同效應(yīng)。
此外，在國內(nèi)的諸多第一代VR產(chǎn)品的推廣中，我們發(fā)現(xiàn)，線下渠道是非常重要的推廣方式。VR產(chǎn)品與普通智能手機(jī)不同，尤其是在推廣初期，往往通過線下體驗(yàn)來吸引購買者，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在國內(nèi)的一些VR產(chǎn)品推廣初期，線下銷售在整體銷售中占比甚至超過一半。VR設(shè)備的體驗(yàn)類消費(fèi)屬性使其在渠道鋪設(shè)中無法忽視線下環(huán)節(jié)，愛施德通過平臺改造以及1號機(jī)平臺建設(shè)，目前已經(jīng)從單一的智能手機(jī)延伸到了整個消費(fèi)電子類產(chǎn)品，而且可以給B端與C端的客戶提供供應(yīng)鏈金融支持，未來有可能成為暴風(fēng)相關(guān)VR產(chǎn)品的線下銷售提供重要反哺。
維持公司增持評級：預(yù)計(jì)公司2015-2017年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.38、2.02、2.77億元，EPS分別為0.139、0.204、0.279元，看好公司的1號機(jī)供應(yīng)鏈直通平臺與未來消費(fèi)電子供應(yīng)鏈金融的進(jìn)階發(fā)展能力，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：一號機(jī)平臺建設(shè)初期，物流系統(tǒng)、IT系統(tǒng)等運(yùn)行效果不及預(yù)期；國內(nèi)分銷渠道與零售市場競爭進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致全行業(yè)盈利能力進(jìn)一步下滑。
水晶光電：乘虛擬顯示之風(fēng)，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：李振亞 日期：2016-04-08
事件：水晶光電披露年報，2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.8156億元，同比增長20.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤1.4917億元，同比略下滑-2.51%，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），送紅0股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。
點(diǎn)評：公司凈利潤略微下滑的原因：光學(xué)業(yè)務(wù)和LED藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的市場下滑、產(chǎn)品價格下降等因素使毛利水平下降。精密光學(xué)薄膜元器件中由于藍(lán)玻璃組立件產(chǎn)品銷量和產(chǎn)量上升，而產(chǎn)品價值低的圓形濾片銷售量和產(chǎn)量在下降，故總體銷售和生產(chǎn)數(shù)量下降，而銷售收入上升；藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品庫存同比去年減少82%，主要是公司嚴(yán)控存貨風(fēng)險，減少庫存。
“VR光學(xué)模組”+“汽車HUD”雙管齊下，調(diào)結(jié)構(gòu)促使龍頭升級。我們認(rèn)為公司2016年業(yè)績有望重回高增長：1）VR硬件龍頭廠商可期。公司是國內(nèi)少數(shù)LCOS技術(shù)的公司，LCOS技術(shù)主要應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實(shí)VR，公司作為光學(xué)冷加工、鍍膜方面的龍頭企業(yè)，先后參加以色列智能眼鏡合作，奧圖酷鏡合作、聯(lián)想的智能手表，樂視的樂小寶，目前智能眼鏡的出貨量大概在1000套，同時公司的光學(xué)模組已經(jīng)提供給國外的公司進(jìn)行驗(yàn)證。未來公司將以合作或者自己品牌的方式與軟件廠商、內(nèi)容端合作。2）2016.1.20已經(jīng)研發(fā)出一款智能HUD顯示屏產(chǎn)品，并在3.18號召開了新品發(fā)布會，打開成長空間。采用DLP正面投影技術(shù)，實(shí)現(xiàn)信息的投射。公司主要以后裝市場為主，未來將切入前裝市場，以避免汽車電子較長的認(rèn)證周期，6月份開始小批量，toB和toC相結(jié)合的方式，預(yù)計(jì)帶來增量業(yè)績。3）藍(lán)寶石有望在2016年下半年企穩(wěn)反彈。藍(lán)寶石一直存在作為Home鍵和鏡頭表面玻璃的廣泛使用的預(yù)期，有望在2016年下半年價格企穩(wěn)找到被廣泛采用的臨界點(diǎn)。4）新技術(shù)新產(chǎn)品促使攝像頭業(yè)績維持向上。刺激因素：雙攝像頭趨勢、汽車攝像頭、VR、無人機(jī)、電腦、專業(yè)攝像機(jī)等。5）超短焦投影有望在2016年量產(chǎn)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年主營業(yè)務(wù)收入分別為14.73、18.76和24.15億元，分別同比增長24.68%、27.32%和28.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.89、2.32和2.98億元，分別同比增長26.47%、23.04%和28.59%，EPS分別為0.43、0.53和0.68，給予目標(biāo)價45元，196億市值，“買入”評級。
風(fēng)險提示：股市系統(tǒng)性風(fēng)險，VR新品推出不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；汽車HUD認(rèn)證不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價格和毛利率下滑風(fēng)險；下游需求低于預(yù)期；業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
順網(wǎng)科技公司研究報告：立足網(wǎng)吧業(yè)務(wù)，大平臺格局已顯型
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鐘奇 日期：2016-03-01
平臺優(yōu)勢推高市場份額。網(wǎng)維大師產(chǎn)品在全國約有9萬家網(wǎng)吧用戶，市場占有率近六成，連續(xù)8年業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，具有絕對領(lǐng)先的市場優(yōu)勢。網(wǎng)吧客戶資源的豐富進(jìn)一步加強(qiáng)了公司產(chǎn)品的平臺優(yōu)勢，使其增值服務(wù)和應(yīng)用的規(guī)模效應(yīng)遠(yuǎn)大于競爭對手。借助其平臺優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，順網(wǎng)在信息安全領(lǐng)域的軟件和領(lǐng)先科技將會維持較高的市場份額，未來有望通過平臺優(yōu)勢和網(wǎng)吧金融等手段進(jìn)一步擴(kuò)張市場份額。
立足網(wǎng)吧業(yè)務(wù)，雙輪驅(qū)動下公司游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司一直致力于打造全方位的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺，在保持原有網(wǎng)吧業(yè)務(wù)的同時，公司近年來大力發(fā)展游戲運(yùn)營業(yè)務(wù)，不斷通過戰(zhàn)略合作，收購，自研等多種形式拓展公司的服務(wù)體系，目前形成了一整套完整的游戲運(yùn)營產(chǎn)業(yè)鏈。在順網(wǎng)游戲和91y游戲兩個平臺的雙輪驅(qū)動下，截止至2015年上半年，公司游戲運(yùn)營服務(wù)收入為1.8億，占總營收的45%，較2014年同期增加267.08%。
率先引入全球領(lǐng)先VR頭顯HTCVIVE，線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ酱笥锌善?。我們認(rèn)為，受限于產(chǎn)品較高的售價，VR未來發(fā)展路徑或首先從對成本不太敏感的B端（如網(wǎng)吧）興起。目前以VR座椅為代表的線下體驗(yàn)店平均收費(fèi)在每人30元/次，按照1000家體驗(yàn)點(diǎn)，96次/天的平均體驗(yàn)次數(shù)計(jì)算，全國體驗(yàn)店年收入扣除渠道分成約在10億元人民幣左右。而公司基于過去在網(wǎng)吧市場較高的覆蓋率，未來可通過在網(wǎng)吧搭建VR線下體驗(yàn)點(diǎn)，進(jìn)而為HTCVIVE系列產(chǎn)品構(gòu)建完善的營銷渠道網(wǎng)絡(luò)，充分開發(fā)作為潛在用戶的網(wǎng)吧游戲玩家。
C端戰(zhàn)略效果顯著，公司預(yù)告業(yè)績同比大增。公司預(yù)告2015年度業(yè)績同比增長70-90%，業(yè)績增長的主要原因是：公司通過資源集約統(tǒng)籌管理整體提高了經(jīng)營效率；業(yè)務(wù)從B端向C端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略卓有成效，游戲運(yùn)營能力持續(xù)提升，游戲運(yùn)營收入增幅較大；同時，運(yùn)營成本控制合理，利潤率提高。
盈利預(yù)測?？紤]公司游戲業(yè)務(wù)增長迅速且擁有龐大的線下網(wǎng)吧資源，未來VR線下體驗(yàn)?zāi)Ｊ接型麨楣拘纬尚碌睦麧櫾鲩L點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為1.00、1.49、2.05元，參考同涉足VR概念的愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、焦點(diǎn)科技、聯(lián)絡(luò)互動2016年一致預(yù)測PE35.6倍、48.60倍、68.64倍、75.55倍，同時考慮公司獨(dú)家代理的HTCVive為目前全球最好的三款VR頭顯之一，我們給予公司2016年60倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價89.4元，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險分析：網(wǎng)吧市場飽和，競爭加??；募投業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；VR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；市場估值整體下移風(fēng)險。
高新興：公共安全大數(shù)據(jù)平臺雛形初顯
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：程成 日期：2016-02-24
牽手硅谷天堂，員工持股計(jì)劃
公司2014年9月與硅谷天堂簽訂三年期（到期無特殊說明自動延期兩年）協(xié)議以并購等資本運(yùn)營活動為重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行深入合作，旨在對公司的戰(zhàn)略規(guī)劃與并購思路進(jìn)行專業(yè)梳理，以抓住行業(yè)整合機(jī)會，促進(jìn)公司快速、穩(wěn)健地發(fā)展。
此后，借助硅谷天堂豐富的外延并購經(jīng)驗(yàn)及資源，公司開展了一系列十分成功的并購方案，并逐步進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和升級，在智慧城市、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)重大突破與進(jìn)展，未來進(jìn)一步借助硅谷天堂的行業(yè)整合經(jīng)驗(yàn)及標(biāo)的資源，在公共安全大數(shù)據(jù)平臺化的發(fā)展過程中的外延仍然值得期待。
此外，公司2014年11月底發(fā)布員工持股計(jì)劃，總數(shù)304萬股，占公司股本1.65%，杠桿比例為1.5:1，通過資產(chǎn)管理計(jì)劃購買，目前已過鎖定期并將于2016年6月15日到期。第二期員工持股計(jì)劃公司大股東和員工參與，彰顯長期發(fā)展信心。
風(fēng)險提示：
1. 虛擬現(xiàn)實(shí)進(jìn)展不及預(yù)期
2. 大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展不及預(yù)期
奧飛動漫：全面布局，IP為王時代的受益者
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：于芳 日期：2016-04-01
2015年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.89億元，同比上升6.56%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.08億元，同比上升20.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4.89億元，同比上升14.26%；基本每股收益0.39元。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元（含稅）。
業(yè)績增長穩(wěn)定，：2015年公司收入同比上升6.56%，增速略有放緩，主要由于公司的玩具及游戲業(yè)務(wù)收入增速明顯下降，隨著2016年公司新玩具及游戲的推出，增速有望回到快車道。公司毛利率為53.38%略有上升，歸功于公司成本控制得力，以及產(chǎn)品銷售單價上漲。公司管理費(fèi)用率有所上升，主要是隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，各項(xiàng)費(fèi)用增加所致。
“IP為王”，構(gòu)筑泛娛樂IP平臺：公司擁有龐大的動漫IP矩陣，擁有《喜羊羊與灰太狼》、《火力少年王》、《鎧甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超級飛俠》等重量級IP。收購有妖氣后，公司優(yōu)質(zhì)IP儲量進(jìn)一步得到擴(kuò)充。公司在動漫、玩具、嬰童、游戲、授權(quán)、媒體、電影等產(chǎn)業(yè)均有布局，未來IP變現(xiàn)能力極強(qiáng)，或?qū)⑼苿庸景l(fā)展進(jìn)入快車道。
電影投資眼光出色：奧飛影業(yè)參投的《美人魚》獲得中國影史票房冠軍；參投的由萊昂納多·迪卡普里奧主演的《荒野獵人》囊括多項(xiàng)大獎，票房表現(xiàn)良好。公司投資眼光出色，電影業(yè)務(wù)的收入或?qū)⒃?016年迎來爆發(fā)。公司投資的超級游戲IP改編電影《細(xì)胞分裂》，《刺客信條》受關(guān)注程度極高，或?yàn)楣編磔^好的收益。
先手布局VR+AI，布局未來：公司正式切入VR、AI新領(lǐng)域，先后參股了一批VR產(chǎn)業(yè)公司，并與川大智能進(jìn)行戰(zhàn)略合作。公司在VR方面所布局的領(lǐng)域，涵蓋了技術(shù)、設(shè)備、IP、內(nèi)容、衍生等方面，初步構(gòu)筑VR生態(tài)圈雛形。2016年被視為VR元年，先手布局將使公司處于行業(yè)優(yōu)勢地位。AI方面公司則參股了國內(nèi)領(lǐng)先的光年無限，未來或?qū)⒃谥悄芡婢哳I(lǐng)域取得突破。公司擁有的大量IP，或成為國內(nèi)最大的VR內(nèi)容提供商，為公司發(fā)展提供持久動力。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2016-2018年EPS將分別達(dá)到0.53元、0.69元和0.86元，按照其2016年3月30日收盤價41.55元進(jìn)行計(jì)算，對應(yīng)2016-2018年動態(tài)PE分別為78.95倍、60.65倍和48.28倍，考慮到公司未來的發(fā)展前景，首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）玩具收入不及預(yù)期；（2）新領(lǐng)域擴(kuò)張不及預(yù)期。
棕櫚園林：褪盡黃沙始見金
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇 日期：2016-03-31
報告摘要：
2015年業(yè)績首次出現(xiàn)虧損：3月30日，公司發(fā)布2015年年報：總營收44.01億元，同比下滑12.11%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤為-2.11億元，同比下滑149.39%。這也是公司自上市以來首次出現(xiàn)虧損。
毛利率大幅下滑和投資貝爾高林損失是2015年虧損的主因。2015年公司毛利率為17.29%，較去年大幅下滑6.3個pct。公司毛利率下滑的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致地產(chǎn)園林市場競爭加劇，業(yè)務(wù)總量和業(yè)務(wù)毛利率均明顯下滑。2015年11月，公司以5.7億元港幣再次收購貝爾高林50%的股權(quán)及其商標(biāo)，正式控股貝爾高林。由于公司二期收購價格低于一期，導(dǎo)致賬面價值大于應(yīng)享有被投資單位凈資產(chǎn)的公允價值，公司為此事項(xiàng)確認(rèn)投資損失約2.64億元。這是導(dǎo)致公司2015年虧損的最主要原因。此外，公司管理費(fèi)率較去年上升1.48個pct，這也是導(dǎo)致公司虧損的原因之一。
地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，驅(qū)動公司2016年盈利或恢復(fù)至2014年的水平。年初以來，房地產(chǎn)市場成交熱情持續(xù)蔓延。我們認(rèn)為，隨著去庫存政策的持續(xù)，房地產(chǎn)銷售端將持續(xù)回暖，驅(qū)動地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈全面復(fù)蘇。公司傳統(tǒng)地產(chǎn)園林施工業(yè)務(wù)有望迎來反轉(zhuǎn)回升。此外，今年政府將大力推進(jìn)PPP模式，公司借助管理、人才、技術(shù)等優(yōu)勢，有望獲取大量市政類項(xiàng)目訂單。綜合來看，公司2016年業(yè)績或?qū)⒎崔D(zhuǎn)回升，盈利或?qū)⒒謴?fù)至2014年的水平。
布局VR領(lǐng)域，未來業(yè)務(wù)協(xié)同、技術(shù)應(yīng)用想象空間巨大。2月中旬，公司出資2000萬元與深圳和君正德、鹽城滿天星聯(lián)合成立VR產(chǎn)業(yè)投資基金公司，該基金重點(diǎn)聚焦VR、AR等相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化方向。此外，公司還出資1000萬元收購樂客VR4%的股權(quán)。我們認(rèn)為，公司積極布局VR領(lǐng)域，未來或?qū)⒔铏C(jī)進(jìn)軍VR主題公園、生態(tài)體驗(yàn)式旅游、景觀配套等新興業(yè)務(wù)，與公司生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略相協(xié)同，未來想象空間巨大。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2016、2017年凈利潤分別為4.09億元、5.44億元，對應(yīng)EPS分別為0.74元、0.99元，當(dāng)前股價對應(yīng)2016年P(guān)E為31倍。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇或不及預(yù)期、VR領(lǐng)域業(yè)務(wù)推進(jìn)或不及預(yù)期等。（來源：中國證券網(wǎng)）
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