日前，工信部、發(fā)改委、財(cái)政部等三部委聯(lián)合印發(fā)了《機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，為“十三五”期間我國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展描繪了清晰的藍(lán)圖。到2020年，我國工業(yè)機(jī)器人年產(chǎn)量達(dá)到10萬臺(tái)，六軸及以上機(jī)器人5萬臺(tái)以上；服務(wù)機(jī)器人年銷售收入超過300億元；培育3家以上的龍頭企業(yè)，打造5個(gè)以上機(jī)器人配套產(chǎn)業(yè)集群；工業(yè)機(jī)器人平均無故障時(shí)間達(dá)到8萬小時(shí)。
據(jù)人民日?qǐng)?bào)27日消息，《機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確提出，到2020年，我國工業(yè)機(jī)器人年產(chǎn)量達(dá)到10萬臺(tái)，重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，機(jī)器人密度達(dá)到150以上。
《規(guī)劃》聚焦智能制造、智能物流，面向智慧生活、現(xiàn)代服務(wù)、特殊作業(yè)等方面的需求，明確要重點(diǎn)突破十大標(biāo)志性產(chǎn)品，其中包括手術(shù)機(jī)器人、智能型公共服務(wù)機(jī)器人、智能護(hù)理機(jī)器人等。
“為規(guī)避高端產(chǎn)業(yè)低端化風(fēng)險(xiǎn)，避免低水平重復(fù)建設(shè)，《規(guī)劃》列出了五大針對(duì)性任務(wù)，直指我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的軟肋?！敝袊鴻C(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長宋曉剛表示，推進(jìn)重大標(biāo)志性產(chǎn)品率先突破、大力發(fā)展機(jī)器人關(guān)鍵零部件、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力、著力推進(jìn)應(yīng)用示范、積極培育龍頭企業(yè)，可以說是《規(guī)劃》為我國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)開出的有針對(duì)性的“營養(yǎng)餐譜”。
工信部裝備工業(yè)司副司長李東說，集政、產(chǎn)、學(xué)、研、用、融為一體的國家機(jī)器人創(chuàng)新中心正加快組建。同時(shí)，旨在加強(qiáng)行業(yè)自律、規(guī)范行業(yè)發(fā)展的機(jī)器人行業(yè)協(xié)會(huì)也在抓緊成立。
市場人士指出，人口紅利的消退以及“中國制造2025”的實(shí)施，給機(jī)器人產(chǎn)業(yè)帶來了重大的發(fā)展機(jī)遇；機(jī)器人行業(yè)相關(guān)上市公司面臨中長期的投資價(jià)值。
投資標(biāo)的方面，國信證券認(rèn)為可從以下四主線布局：
1、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的上市公司，看好機(jī)器人、新時(shí)達(dá)、巨輪股份。
2、重點(diǎn)在上游布局核心部件生產(chǎn)的企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注匯川技術(shù)、上海機(jī)電。
3、加大機(jī)器人本體研發(fā)、重點(diǎn)拓展下游應(yīng)用的公司，建議關(guān)注博實(shí)股份、亞威股份、科遠(yuǎn)股份。
4、集中于系統(tǒng)集成的國內(nèi)企業(yè)，看好慈星股。
【個(gè)股研報(bào)】
機(jī)器人：因終端業(yè)務(wù)及產(chǎn)能限制營業(yè)利潤低于預(yù)期
與預(yù)測(cè)不一致的方面
新松機(jī)器人發(fā)布的2015 年業(yè)績顯示，公司凈利潤人民幣3.95 億元，同比增長21%，較我們的預(yù)測(cè)高出3%。收入/息稅前利潤分別為人民幣16.85 億/2.72 億元，同比增長11%/下降12%，較我們的預(yù)測(cè)低7%/26%。公司一次性投資收益人民幣6，400 萬元以及政府補(bǔ)貼大幅增加人民幣至1.43 億元（較2014 年增加6，000 萬元）為息稅前利潤的同比下滑提供了緩沖。要點(diǎn)：2015 年收入較我們的預(yù)期低7%，主要原因是工業(yè)機(jī)器人（收入占比31%）收入同比增長9%，而我們的預(yù)測(cè)為40%，這意味著在2015 年上半年收入實(shí)現(xiàn)41%的同比增長后，下半年收入同比下降15%。我們認(rèn)為這一意外下滑的部分原因是公司汽車相關(guān)業(yè)務(wù)占比較高（約占總需求的50-60%），而且更為重要的原因可能是，由于公司系統(tǒng)集成產(chǎn)能限制，在全年收入同比增長11%的背景下，公司年內(nèi)新增47%/32%的生產(chǎn)/銷售及市場部門員工。其中大多數(shù)員工似乎在2015 年四季度公司完成股權(quán)融資后新增，因而2015 年四季度銷售管理費(fèi)用在銷售額中的占比大幅躍升至23.3%的歷史峰值水平，而2009-2014 年四季度平均值為15.9%（EBIT 利潤率因此較2014 年下滑4 個(gè)百分點(diǎn)）。鑒于在手訂單覆蓋倍數(shù)估算約為3.4 倍，我們預(yù)計(jì)2016 年公司業(yè)務(wù)將恢復(fù)一定的增長勢(shì)頭。
投資影響
由于下調(diào)工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入和總體利潤率預(yù)測(cè)，我們將2016-18 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)6-9%。我們將基于2017 年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)7%至人民幣49.48 元（仍基于3.1 倍的行業(yè)現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)和70%的溢價(jià)）。維持中性評(píng)級(jí)（對(duì)應(yīng)72 倍的2016 年預(yù)期市盈率）。上行風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品多元化好于預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目收入確認(rèn)慢于預(yù)期。（高華證券）
匯川技術(shù)：業(yè)績整體符合預(yù)期，智能裝備增長超預(yù)期
2016 年一季度業(yè)績?cè)鲩L10.47%，符合市場和我們的預(yù)期。公司2016 年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.68 億，同比增長24.81%；營業(yè)利潤1.08 億，同比下降2.22%；歸屬母公司股東凈利潤1.40 億，同比增長10.47%，扣非后歸屬母公司股東凈利潤為1.28 億，同比增長8.11%；基本每股收益為0.18 元。公司一季度凈利潤率為25.09%，同比下降3.77%，主要是期間費(fèi)用率有所增加。公司一季度訂單6.55 億，同比增長24.11%。公司4 月9 日發(fā)布業(yè)績預(yù)告為歸屬上市公司股東凈利潤1.26 億元~1.45 億元，同比增長0~15%，公司一季報(bào)業(yè)績符合市場和我們的預(yù)期。
通用伺服持續(xù)高增長，通用變頻和電梯一體機(jī)將穩(wěn)定增長。智能裝備&機(jī)器人業(yè)務(wù)一季度保持較快增長，訂單5.57 億，同比增長26.79%。變頻器類產(chǎn)品第一季度實(shí)現(xiàn)收入2.93 億元，同比增長19%，其中通用變頻一季度增長較快，公司的主要下游行業(yè)需求較去年有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年會(huì)有10-20%增長；電梯一體機(jī)一季度增長較好，預(yù)計(jì)2016 年將穩(wěn)定增長。運(yùn)動(dòng)控制類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.08 億元，同比增長58%，其中通用伺服持續(xù)高增長，預(yù)計(jì)第一季度增速有70~80%，主要下游行業(yè)3C、鋰電景氣度較好，預(yù)計(jì)全年將有50%以上增長；注塑機(jī)伺服去年下降約8~9%，隨著新產(chǎn)品的導(dǎo)入，預(yù)計(jì)今年會(huì)有所增長。控制技術(shù)類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.19 億元，同比增長35%，預(yù)計(jì)今年會(huì)取得較好增長，同時(shí)公司已經(jīng)推出了基于高速總線技術(shù)AM600PLC，將提高公司提供完整電氣解決方案的能力，預(yù)計(jì)將會(huì)有助于公司變頻、伺服等產(chǎn)品的銷售。板塊其他子公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.49 億元，同比增長25%。
新能源客車電控受核查騙補(bǔ)影響有所下滑，物流車增長較好，乘用車已在多家廠商試機(jī)，充電樁產(chǎn)品推廣順利。新能源&軌道交通板塊一季度訂單0.98 億，同比增長10.85%，預(yù)計(jì)訂單主要來自新能源汽車板塊。新能源汽車業(yè)務(wù)一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入0.71 億元，同比下降8%，業(yè)績下滑主要是由于受到新能源汽車查騙補(bǔ)事件影響。但從中長期來說，核查騙補(bǔ)有利于行業(yè)健康、有序發(fā)展，利好龍頭企業(yè)，隨著騙補(bǔ)核查結(jié)束，調(diào)整后的補(bǔ)貼政策即將出臺(tái)，預(yù)計(jì)下半年公司新能源客車電控將有較好的增長。公司物流車電控訂單充足，預(yù)計(jì)今年將取得較好增長，乘用車電控已在幾家客戶試機(jī)或銷售，充電樁產(chǎn)品已進(jìn)入客戶供應(yīng)商體系，預(yù)計(jì)2016 年公司新能源汽車板塊將實(shí)現(xiàn)30-50%增長。
軌道交通一季度確認(rèn)收入較少，今年蘇州地鐵3 號(hào)線交付預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)2 億以上收入，未來將成為又一重要業(yè)務(wù)支柱。軌道交通業(yè)務(wù)在一季度實(shí)現(xiàn)收入確認(rèn)0.19 億元。公司前期中標(biāo)的蘇州項(xiàng)目地鐵3 號(hào)線4.26 億訂單預(yù)計(jì)將在2016/2017 年分批交付，預(yù)計(jì)今年將有2 億以上收入確認(rèn)。公司還在投標(biāo)深圳、無錫、鄭州、西安等地鐵項(xiàng)目，由于軌道交通項(xiàng)目金額較大，通常每條地鐵3-4 億收入，任何一條線中標(biāo)都將給明后年業(yè)績帶來較大增長。同時(shí)公司利用自身變頻研發(fā)平臺(tái)，致力于將斯柯達(dá)牽引系統(tǒng)國產(chǎn)化，預(yù)計(jì)明年年底會(huì)有產(chǎn)品推出，預(yù)計(jì)屆時(shí)將有效提升軌道交通業(yè)務(wù)毛利率。
一季度毛利率略微下降0.49%，期間費(fèi)用率有所增長。公司2016 年一季度毛利率48.53%，同比減少0.49%，預(yù)計(jì)主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，全年公司毛利率仍將維持在較穩(wěn)定水平。公司一季度期間費(fèi)用率30.06%，同比增加4.71%。其中，公司銷售費(fèi)用0.60 億，同比增長37.68%；銷售費(fèi)用率10.56%，同比增長0.99%。管理費(fèi)用1.15 億，同比增長38.35%；管理費(fèi)用率20.33%，同比增長1.99%。財(cái)務(wù)收入466 萬，較去年1163 萬有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.82%，同比增長1.74%，主要是由于公司定期存款減少、定期利率下降導(dǎo)致利息收入減少。公司將持續(xù)控制好人員擴(kuò)張，進(jìn)而控制公司期間費(fèi)用，預(yù)計(jì)全年費(fèi)用增速仍會(huì)小于收入增速。
存貨增長24.62%，應(yīng)收賬款有所減少，資產(chǎn)負(fù)債表比較健康。預(yù)收款1.71 億，較期初減少6.22%。存貨7.18 億，較年初增長24.62%。應(yīng)收賬款7.26 億，較年初減少7.09%，資產(chǎn)負(fù)債表整體比較健康。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.10 億，同比去年0.75 億有所下降。其中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入6.03 億，同比增長0.84%，而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出5.93 億，同比增長13.28%，主要是由于公司兌付到期的自開匯票較上年同期增加，同時(shí)公司采用現(xiàn)金支付的材料款、稅費(fèi)、其他費(fèi)用等增加。
盈利預(yù)測(cè)和估值：預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.26/1.63/2.05 元，同比增長24/29/26%，考慮到公司新能源汽車電機(jī)控制器的龍頭地位、電動(dòng)車已從客車進(jìn)入乘用車方向，考慮到公司在工業(yè)4.0 有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司成立產(chǎn)業(yè)基金將加快外延，給予公司2016 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)50 元，維持買入評(píng)級(jí)，中期來看我們堅(jiān)信公司具備千億市值的潛力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降、新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。（中泰證券）
博實(shí)股份：毛利率下滑拖累業(yè)績，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型佳績不斷
公司發(fā)布2015年年報(bào)，凈利潤同比下滑： 公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.17億元，同比增長18.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.77億元，同比下降5.62%。公司主要產(chǎn)品及服務(wù)的毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，整體毛利率由2014年的45.74%下降至去年的41.17%，但依然維持在合理水平。
公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)品的跨行業(yè)推廣應(yīng)用： 公司主營石化化工后處理成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)產(chǎn)品服務(wù)，其中粉粒料全自動(dòng)包裝碼垛成套設(shè)備2015年收入達(dá)4.8億元，比上一年度增長26.13%的增長。為應(yīng)對(duì)當(dāng)前石化領(lǐng)域需求不景氣的局面，公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)品的跨行業(yè)推廣應(yīng)用。2015年公司產(chǎn)品在石化化工行業(yè)外的銷售比重首次超過20%，達(dá)到22.41%。產(chǎn)品服務(wù)方面，去年新簽合同維持增長，業(yè)績貢獻(xiàn)將在今年凸顯。
公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型： 公司積極對(duì)智能裝備、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、高端醫(yī)療診療裝備、新材料領(lǐng)域進(jìn)行戓略布局，力爭通過轉(zhuǎn)型取得突破。公司高溫爐前作業(yè)機(jī)器人在完成180天連續(xù)運(yùn)行測(cè)試成功后，不新疆中泰礦冶簽訂總金額為1.08億元的銷售合同。智能貨運(yùn)移載設(shè)備方面，去年面向食品行業(yè)的全自動(dòng)裝車機(jī)，在益海嘉里某公司成功通過運(yùn)行測(cè)試，同時(shí)還實(shí)現(xiàn)了在化工行業(yè)首臺(tái)應(yīng)用。高端醫(yī)療診療裝備領(lǐng)域?yàn)楣局攸c(diǎn)布局的戓略新興產(chǎn)業(yè)之一，公司目前已通過投資哈爾濱思哲睿實(shí)施外科手術(shù)機(jī)器人及智能器械項(xiàng)目，投資瑞爾醫(yī)療實(shí)施醫(yī)療影像定位系統(tǒng)。其中，瑞爾醫(yī)療的主要研發(fā)產(chǎn)品為 IGPS-O 圖像引導(dǎo)放療定位系統(tǒng)、IGPS-V 圖像引導(dǎo)放療定位系統(tǒng)，未來有望替代升級(jí)醫(yī)院現(xiàn)有的普通醫(yī)療裝備。
投資建議：我們公司預(yù)測(cè)2016年至2018年每股收益分別為0.31、0.37 和0.45元。我們給予增持-A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.5元，相當(dāng)于2016年66倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求低于預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展戒低于預(yù)期。