北京車展無人駕駛成焦點 車企拋出量產(chǎn)時間表
4月25日開幕的第十四屆北京國際車展吸引了來自14個國家和地區(qū)的1600多家參展商，共展示車輛1179輛，全球首發(fā)車112輛。其中，無人駕駛汽車成為本屆車展的最大亮點，特別是以長安汽車、北汽集團、上汽集團為代表的自主品牌車企紛紛展示了自己的無人駕駛汽車，體現(xiàn)了在與合資品牌的競爭中彎道超車的決心。同時，以長安汽車、北汽集團為代表的主流車企，以谷歌、百度為代表的IT巨頭均已明確了無人駕駛汽車量產(chǎn)的時間表，無人駕駛近在眼前。在發(fā)展無人駕駛方面，主流車企、全球零部件巨頭、IT巨頭合作造車正成為潮流。
無人駕駛汽車奪眼球
在本次北京國際車展開幕前，長安汽車、北汽集團、上汽集團、樂視等研發(fā)的無人駕駛汽車已經(jīng)進行了充分的預熱，這次車展成了上述無人駕駛汽車集中亮相的舞臺。
在車展現(xiàn)場，長安汽車重點展示的無人駕駛汽車在睿騁的平臺上改造而來，為參加此次北京國際車展，4月12日-4月16日，兩輛長安無人駕駛汽車經(jīng)過2000公里的長途跋涉由重慶一路駛來據(jù)記者全程跟車試乘了這輛無人駕駛汽車。從硬件方面來看，長安無人駕駛汽車在車頂搭載了一個激光攝像頭，車身的四個角上還配備了四個毫米波雷達，同時在后視鏡的位置配置了一個攝像頭。
長安汽車工程研究總院常務副院長譚本宏介紹，長安無人駕駛汽車有七大主要功能，包括全速自適應巡航、自動緊急剎車、交通擁堵輔助、車道對中、自動換道、主動限速、語音助手。進入自動駕駛模式后，通過全速自適應巡航功能，在縱向上可以根據(jù)事先設定好的時速實現(xiàn)自動加速和減速；在橫向上，通過車道對中，可以清晰地檢測到兩邊的車道線，包括虛線和實線，控制車輛自動保持在車道中間。
北汽集團也開辟了專門的無人駕駛汽車展區(qū)。同時，從外形和內(nèi)飾來看，北汽無人駕駛汽車也更加前衛(wèi)，這輛在已經(jīng)上市的EU260基礎上改裝的北汽無人駕駛汽車直接去掉了方向盤。北汽集團新技術研究院副院長榮輝表示，未來北汽無人駕駛汽車會與現(xiàn)在的傳統(tǒng)汽車在結(jié)構(gòu)上有很大不同，不僅方向盤會去掉，駕駛座和副駕駛座也有可能去掉。
在實現(xiàn)無人駕駛功能方面，北汽無人駕駛汽車不僅配備了激光雷達、毫米波雷達和攝像頭，還配備了GPS天線，以配合車載高精度地圖進行路線規(guī)劃。同時，在本次車展上，北汽集團還開辟了一處7000平米的智慧城市道路模擬體驗區(qū)，分別模擬當下的交通環(huán)境和未來交通環(huán)境，供公眾進行試乘體驗。榮輝表示，北汽無人駕駛汽車正在對4種技術路線進行對比試驗，以推進無人駕駛技術的加速發(fā)展。
上汽集團也攜號稱“全球首款量產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)汽車”的榮威RX5亮相。為研發(fā)榮威RX5，早在2014年7月，上汽集團便與阿里巴巴集團簽署了“互聯(lián)網(wǎng)汽車”戰(zhàn)略合作協(xié)議，以共同打造面向未來的“互聯(lián)網(wǎng)汽車”及其生態(tài)圈。作為一款“互聯(lián)網(wǎng)汽車”，榮威RX5采用了車載大屏的設計，車輛在行駛過程中也高度依賴觸屏操作。據(jù)車展現(xiàn)場的工作人員介紹，榮威RX5搭載了阿里巴巴的智能操作系統(tǒng)YunOS，能夠利用到阿里生態(tài)系統(tǒng)中支付寶、淘寶、地圖等大數(shù)據(jù)。
另外，日前發(fā)布的“樂視超級汽車”LeSEE也在此次北京國際車展上亮相。在發(fā)布會現(xiàn)場，樂視超級汽車還從站臺的后方自動駛向站臺的前方，展示了它的無人駕駛功能。據(jù)了解，在動力方面，這款車將采用純電力驅(qū)動，分為高、低功率兩種版本，最高時速131英里/小時，約合210.8公里/小時。配備方面將會搭載車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、9英寸液晶顯示屏、手機映射功能、ABS+EBD、電子助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、多功能方向盤、USB接口+12V電源、ISOFIX兒童座椅接口等。
車企拋出量產(chǎn)時間表
目前，電動化和智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩大趨勢，特別是智能化方面，2016年以來無人駕駛汽車進入加速發(fā)展期，甚至有超越新能源汽車之勢。
在北京國際車展發(fā)布會現(xiàn)場，長安汽車總裁朱華榮在接據(jù)記者專訪時表示：“相對于新能源汽車，我們更容易看到無人駕駛汽車的未來。目前第一階段的無人駕駛，也就是輔助駕駛已經(jīng)實現(xiàn)了；第二階段的無人駕駛，也就是半自動駕駛在2017年、2018年左右也將到來；第三階段的無人駕駛，也就是高度自動駕駛在2020年左右應該也能夠?qū)崿F(xiàn)，并有希望在2025年左右實現(xiàn)第四階段的無人駕駛，也就是完全自動駕駛。”
同時，無人駕駛汽車的量產(chǎn)也近在眼前。長安汽車工程研究總院總工程師黎予生告據(jù)記者，長安汽車針對高速公路路況的無人駕駛汽車在2018年就將實現(xiàn)量產(chǎn)。而為了在短時間內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)的目標，長安汽車也從技術和成本兩個方面進行了準備。技術方面，長安無人駕駛汽車通過與博世集團、清華大學的合作，盡量采用現(xiàn)有的成熟技術；成本方面，長安無人駕駛汽車則通過使用量產(chǎn)的毫米波雷達、攝像頭等傳感器，大幅度降低了無人駕駛汽車的改造成本。
盡快實現(xiàn)量產(chǎn)也是北汽無人駕駛汽車的首要發(fā)展目標。榮輝表示，如果順利的話，今年年底前就會看到北汽某種類型的無人駕駛汽車出現(xiàn)在商用中。同時，為了降低傳感器的成本以盡快實現(xiàn)量產(chǎn)，北汽集團此次亮相了四款無人駕駛汽車，分別采用四套技術方案，以通過在激光雷達、毫米波雷達、攝像頭、GPS定位之間的不同搭配，實現(xiàn)成本和功能的優(yōu)化組合。
相對于長安汽車、北汽集團為代表的主流車企所采用的漸進式技術路徑和產(chǎn)業(yè)化方案，谷歌和百度為代表的IT巨頭在發(fā)展無人駕駛方面則采用了一步到位實現(xiàn)無人駕駛的技術路徑，其技術更加先進，成本也更加昂貴。以傳感器中的激光雷達為例，谷歌和百度的無人駕駛汽車使用的均是Velodyne HDL-64的360度64束激光傳感器，成本高達50萬元，這也成為了阻礙谷歌和百度實現(xiàn)無人駕駛汽車量產(chǎn)的最大障礙。
不過，谷歌和百度完全無人駕駛汽車的量產(chǎn)也已經(jīng)有了明確時間表。按照谷歌此前的預計，公司的無人駕駛汽車將于2020年實現(xiàn)商業(yè)化，并于2025年實現(xiàn)量產(chǎn)。百度高級副總裁、自動駕駛事業(yè)部總經(jīng)理王勁近期提出，百度無人駕駛汽車將于3年內(nèi)實現(xiàn)商用，5年內(nèi)實現(xiàn)量產(chǎn)。
合作造車漸成新潮流
與傳統(tǒng)汽車不同，無人駕駛汽車從一開始便呈現(xiàn)出主流車企、零部件巨頭、IT巨頭三足鼎立的局面。同時，三方合作融合發(fā)展正成為無人駕駛汽車的一股潮流。
此次亮相的長安無人駕駛汽車充分體現(xiàn)了三方合作造車的趨勢：全球零部件巨頭博世提供執(zhí)行系統(tǒng)的技術，攝像頭和毫米波雷達以及背后的算法、車載高精度地圖的結(jié)構(gòu)則來源于百度。長安汽車副總裁李偉告據(jù)記者，在開發(fā)無人駕駛汽車方面，長安汽車與博世、華為、360、高德地圖、百度等眾多企業(yè)建立了多方面的合作關系。
零部件巨頭與主流車企的合作一直比較緊密。在無人駕駛汽車方面，特別是在現(xiàn)階段，憑借在傳感器和算法方面的壟斷優(yōu)勢，零部件巨頭正與主流車企建立起新的合作關系。以毫米波雷達為例，其主要掌握在大陸、德爾福、博世、電裝等全球零部件巨頭手中。毫米波雷達本身的難點在于通過算法對識別的信號進行過濾篩選，實現(xiàn)對前方汽車的精準定位，因此毫米波雷達與算法不可分割。在與車企的合作中，上述零部件巨頭一般采用毫米波雷達與算法“捆綁銷售”的方式，提供以毫米波雷達為解決方案的整個ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）。
以谷歌和百度為代表的IT巨頭與主流車企在無人駕駛汽車方面的合作則有更長遠的著眼點。未來，無人駕駛汽車要實現(xiàn)高速無人駕駛和完全無人駕駛，特別是要適應復雜的城市路況，通過高精度地圖實現(xiàn)線路規(guī)劃的作用不可或缺，這也凸顯了IT巨頭在此方面的優(yōu)勢。在此背景下，主流車企與IT巨頭正掀起合作高潮。今年3月31日，長安汽車與百度簽署智慧汽車戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在汽車智能化領域開展全面且深入的合作。據(jù)了解，兩者的合作可能集中在兩個方面：在人車互聯(lián)方面，百度將為長安提供CArLIFE、MyCar和CoDrive三種技術平臺；在自動駕駛方面，百度將為長安無人駕駛汽車提供高精度百度地圖以及其他應用產(chǎn)品。
IT巨頭與主流車企合作造車的趨勢難以抗拒。自去年年初谷歌明確正尋找制造業(yè)伙伴以利用其開發(fā)的無人駕駛系統(tǒng)，谷歌與車企的緋聞也傳得沸沸揚揚。此前有消息稱，谷歌與福特將組建合資公司，共同研發(fā)使用谷歌技術的無人駕駛汽車，福特公司會在2016年1月份的CES大會上宣布該合作計劃。不過，在CES大會上，福特只字未提與谷歌的合作。但仍有越來越多的車企進入谷歌的視線，今年初谷歌無人駕駛汽車項目負責人John Krafcik表示，尋求無人駕駛技術合作伙伴是谷歌2016年的首要任務。（中國證券報）
得潤電子：公司是國內(nèi)連接器領域龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)品包括家電連接、PC連接器，新產(chǎn)品包括汽車連接器、LED支架等。
亞太股份：是國內(nèi)少數(shù)能研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)的大型專業(yè)化一級汽車零部件供應商之一，經(jīng)過三十多年的發(fā)展，公司已發(fā)展成為國內(nèi)汽車制動系統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司，產(chǎn)品綜合市場占有率第一。近期，亞太股份依托在汽車零部件供應上積累的客戶、供銷渠道與技術等先發(fā)優(yōu)勢，通過并購標的積極拓展無人駕駛?cè)a(chǎn)業(yè)鏈。亞太股份2015年6月以自有資金2900萬參股前向啟創(chuàng)，實現(xiàn)公司主動安全系統(tǒng)和前向啟創(chuàng)ADAS輔助駕駛系統(tǒng)的集成。前向啟創(chuàng)專注于ADAS算法，能提供完整的車載ADAS系統(tǒng)產(chǎn)品，擁有包括硬件、軟件、算法及客戶定制化服務等在內(nèi)的全套解決方案。
保千里：是視像系統(tǒng)解決方案供應商，以高端的圖像采集、處理技術為主要技術核心，在電子視像領域技術領先。近年來，公司憑借在安防等領域紅外監(jiān)控技術的儲備研發(fā)出車載紅外夜視成像技術，以夜間行車安全性為切入點成為汽車夜視市場的龍頭，其夜視產(chǎn)品兼具低成本、高性價比特性。目前高端車型如奔馳、寶馬等配置的紅外熱像儀價格約15000元，而保千里夜視儀顯示效果更好、價格僅為3000元。保千里產(chǎn)品的低成本優(yōu)勢有望推動夜視系統(tǒng)逐步向中低端車型普及，進一步開闊市場增量，進軍汽車電子領域。
萬安科技：傳統(tǒng)業(yè)務高增長，智能汽車與新能源汽車雙管齊下
類別：公司研究 機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司 研究員：彭勇
萬安科技是國內(nèi)領先的汽車制動系統(tǒng)供應商，覆蓋商用車和乘用車兩大領 域。公司非公開發(fā)行股票的申請近日獲得證監(jiān)會審核通過，計劃募集約8.5億元，實施汽車電控制動系統(tǒng)、底盤模塊化基地建設、車聯(lián)網(wǎng)、無線充電技術及ADAS 研發(fā)項目。充裕的資金將為公司后續(xù)發(fā)展布局提供充足的能量。我們近期對公司進行了現(xiàn)場調(diào)研，就公司的企業(yè)經(jīng)營狀況以及未來外延戰(zhàn)略方向進行了深入交流。公司明年業(yè)績有望受益于ABS 系統(tǒng)與懸架業(yè)務的爆發(fā)維持高增長，公司將從車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、ADAS 系統(tǒng)布局智能汽車，從無線充電、輪轂電機、電動車副車架等方向布局新能源汽車?？紤]到公司業(yè)績的高增長與布局的新興領域發(fā)展前景廣闊，我們將萬安科技目標價格上調(diào)至34.90元，維持買入評級。
ABS 系統(tǒng)與懸架業(yè)務爆發(fā)，業(yè)績高增長可期。公司主營產(chǎn)品包括氣壓制動系統(tǒng)、液壓制動系統(tǒng)、懸架系統(tǒng)等。公司近年來加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整， 大力發(fā)展ABS、EBS 等電子類產(chǎn)品與懸架業(yè)務。ABS 系統(tǒng)毛利率高，隨著國家政策推行助力，商用車裝配量飛速增加，明年有望達產(chǎn)18萬套。懸架系統(tǒng)受益于主要客戶江淮汽車、上汽通用五菱等爆款車型的銷售， 明年有望收入翻倍，其毛利率有望隨著開拓市場后良好的合作口碑與實現(xiàn)量產(chǎn)而得以提升。增發(fā)項目的通過將為產(chǎn)能擴大提供強有力的支撐。
加速布局智能汽車與新能源汽車，業(yè)務有望多點開花。公司通過參股飛馳鎂物與蘇打科技公司，切入車聯(lián)網(wǎng)及新能源汽車共享經(jīng)濟領域。入股美國Evatran 公司獲取無線充電核心技術，有望進入國內(nèi)領先新能源汽車廠商供應鏈實現(xiàn)量產(chǎn)，并不斷推進更高功率充電技術研發(fā)。公司正在積極布局ADAS 系統(tǒng)與新能源汽車輪轂電機業(yè)務，未來將通過入股或成立控股的合資公司等形式，牽手國內(nèi)外領先技術公司。公司也將發(fā)揮自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢，加快自主研發(fā)電子制動產(chǎn)品與電動車副車架的步伐。
華域汽車：內(nèi)外飾業(yè)務強勁增長，國際化發(fā)展穩(wěn)步推進
類別：公司研究 機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：余兵，王德安
二季度毛利率和費用率環(huán)比雙升，上半年凈利率同比略微提升：公司2015年二季度毛利率為15.6%，環(huán)比提升1.4pct，同比提升0.6pct;三項費用率為9.0%，環(huán)比上升1.2pct，同比下降0.1pct;凈利率6.7%，環(huán)比上升0.4pct，同比提升0.3pct。上半年整體毛利率為14.9%，同比增加0.3pct;三項費用率為8.4%，同比減少0.1個半分點;凈利率為6.5%，同比提升0.2pct。二季度毛利率和費用率環(huán)比雙升，成本費用控制與一季度相當，上半年整體盈利改善，凈利率同比略微提升。
國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，江森并表有望給公司帶來較大業(yè)績彈性：公司14年5月份公告延鋒公司與江森自控將在全球范圍內(nèi)開展汽車內(nèi)飾業(yè)務合作，雙方擬整合各自優(yōu)勢資源，設立合資的全球性汽車內(nèi)飾公司（延鋒持股70%、江森持股30%）。我們預計下半年公司有望完成相關整合事項，江森2015下半年有望給公司帶來并表收入100億左右，2016年并表收入有望達200-240億。
定增收購上海匯眾布局汽車底盤業(yè)務，公司發(fā)展再引活水源泉：公司2015年4月公布定增預案，將以不低于人民幣16.17元/股的價格發(fā)行不超過5.54億股，上汽集團將以其持有的上海匯眾汽車制造有限公司100%股權(quán)作價45.07億參與認購。匯眾是具有國際競爭力的底盤系統(tǒng)集成供應商，公司定增收購匯眾將有望為公司發(fā)展再引活水源泉。
類別：公司研究 機構(gòu)：平安證券有限責任公司 研究員：王德安，余兵
成立于2004年的均勝電子原以汽車注塑類功能件為主業(yè)，2011年起先后收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業(yè)機器人公司IMA和德國高端內(nèi)飾企業(yè)QUIN等優(yōu)秀企業(yè)并成功整合，獲得了高速發(fā)展。公司主要利潤來源為汽車電子，此外，新能源動力控制、創(chuàng)新自動化正快速發(fā)展，內(nèi)外飾業(yè)務正走向高端化。
高增長始于收購人車交互領域優(yōu)秀企業(yè)德國普瑞。普瑞在汽車空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)等方面具有較強的研發(fā)生產(chǎn)能力，配套奧迪、寶馬等高端整車廠，普瑞在人車交互領域引領行業(yè)潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%，汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲透，該業(yè)務處收入穩(wěn)步增長、盈利能力提升的階段。
新能源汽車動力控制業(yè)務：積極開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統(tǒng)獨家供應商，目前公司正加大在新能源汽車動力控制系統(tǒng)領域的投入，已形成德國、中國雙研發(fā)基地，拓展了奔馳、特斯拉、中國南車等新客戶。該業(yè)務基數(shù)雖然較小，但預計能保持每年翻番的高增速。
內(nèi)外飾及功能件業(yè)務：收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內(nèi)外飾業(yè)務一直處于調(diào)整期，剔除部分低毛利率低附加值業(yè)務，收購高端方向盤及內(nèi)飾企業(yè)QUIN后致力于使內(nèi)外飾業(yè)務走向國際化、高端化，QUIN公司2015年并表顯著增厚內(nèi)外飾業(yè)務規(guī)模。
工業(yè)機器人：悠久的歷史、嶄新的市場。普瑞的工業(yè)自動化始于1982年，IMA的工業(yè)機器人始于1975年，均有著悠久的歷史，且各有側(cè)重，其中普瑞自動化側(cè)重于汽車、電子及工業(yè)品領域，IMA則更側(cè)重于消費、醫(yī)療領域，公司整合普瑞與IMA的自動化業(yè)務積極拓展新市場，我們估計未來幾年公司工業(yè)自動化業(yè)務總體有望保持40%以上收入增速。
亞太股份
是國內(nèi)少數(shù)能研發(fā)生產(chǎn)整套汽車制動系統(tǒng)的大型專業(yè)化一級汽車零部件供應商之一，經(jīng)過三十多年的發(fā)展，公司已發(fā)展成為國內(nèi)汽車制動系統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司，產(chǎn)品綜合市場占有率第一。近期，亞太股份依托在汽車零部件供應上積累的客戶、供銷渠道與技術等先發(fā)優(yōu)勢，通過并購標的積極拓展無人駕駛?cè)a(chǎn)業(yè)鏈。亞太股份2015年6月以自有資金2900萬參股前向啟創(chuàng)，實現(xiàn)公司主動安全系統(tǒng)和前向啟創(chuàng)ADAS輔助駕駛系統(tǒng)的集成。前向啟創(chuàng)專注于ADAS算法，能提供完整的車載ADAS系統(tǒng)產(chǎn)品，擁有包括硬件、軟件、算法及客戶定制化服務等在內(nèi)的全套解決方案。
類別：公司研究 機構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：張磊
有別于市場的觀點：1、掌控智能汽車三大入口產(chǎn)品，汽車電子爆發(fā)公司必將受益巨大。2、前期布局新領域，現(xiàn)在正在進入創(chuàng)收快車道。3、“得民心者得天下”，忠實的客戶基礎和行業(yè)內(nèi)高品質(zhì)的口碑，將支持企業(yè)走向輝煌。
今日手機TP 領軍企業(yè)，明日汽車智能器件不容小視。公司的TP產(chǎn)品、攝像頭模組和指紋識別，在手機和汽車方面除了安全性的要求不一樣外，其他工藝基本相同。在車載娛樂為主的汽車電子還處在春秋戰(zhàn)國的紛亂時期，公司積極布局汽車電子領域，并購融創(chuàng)天下，邁出關鍵一步，再以公司歷來的高執(zhí)行力的風格，我們判斷，汽車電子爆發(fā)，公司占有一席之地是大概率事件。
高利潤率產(chǎn)品開始放量，市場供不應求，攝像頭模組和指紋識別模組業(yè)績增長進入快車道。公司踏準行業(yè)節(jié)拍，提前布局的攝像頭模組和指紋識別業(yè)務，享受藍海紅利。公司攝像頭模組業(yè)務從2013年到現(xiàn)在出貨量年復合增長率達到183%，營收復合增長率124%。未來“雙攝像頭+高像素+OIS+圖像處理軟件+特殊功能”將成為擴大攝像頭模組市場需求空間的催化劑。公司在指紋識別領域建成中國最大的指紋識別工廠，指紋識別今年5月份開始出貨，5月份和6月份營收為2000萬元，三季度報達到2億元。出貨量目前是8kk/月，年底預計達到10kk/月?！暗蜐B透率+低成本+移動支付需求”成為指紋識別模組爆發(fā)的催化劑。
好的客戶基礎，有利于公司新產(chǎn)品的滲透，成為公司發(fā)展的軟實力。公司目前下游的智能手機客戶包括除了蘋果以外的所有手機廠商，公司的主營產(chǎn)品TP 市場占有率第一，公司以“一切為了客戶”和“品質(zhì)是企業(yè)生存的血脈”為宗旨，為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務，多次被下游廠商評為優(yōu)秀供應商。在多年的下游企業(yè)合作中，公司形成了忠實的客戶群體，打造成互聯(lián)網(wǎng)式的用戶平臺，有利于公司新產(chǎn)品迅速占領市場，無形中對其他競爭者形成高壁壘。
保千里是視像系統(tǒng)解決方案供應商，以高端的圖像采集、處理技術為主要技術核心，在電子視像領域技術領先。近年來，公司憑借在安防等領域紅外監(jiān)控技術的儲備研發(fā)出車載紅外夜視成像技術，以夜間行車安全性為切入點成為汽車夜視市場的龍頭，其夜視產(chǎn)品兼具低成本、高性價比特性。目前高端車型如奔馳、寶馬等配置的紅外熱像儀價格約15000元，而保千里夜視儀顯示效果更好、價格僅為3000元。保千里產(chǎn)品的低成本優(yōu)勢有望推動夜視系統(tǒng)逐步向中低端車型普及，進一步開闊市場增量，進軍汽車電子領域。
啟明星辰：稀缺行業(yè)的加速成長
類別：公司研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司研究員：劉洋，劉智
2011-2014年市場報告中，對信息安全行業(yè)常定位為安全事件的主題投資，對啟明星辰的公司研究集中在研發(fā)進展和收購事件。本篇報告描述行業(yè)空間、未來“三軸”空間、同行比較、管理風格、發(fā)展史、生態(tài)圈、財務反轉(zhuǎn)的基本面邏輯。我們與市場的研究重點完全不同，仍將啟明星辰定義為黑馬。
信息安全可罕見的橫縱雙向發(fā)展，理論空間更大。將A股的IT公司按照業(yè)務環(huán)節(jié)抽象出11個主要環(huán)節(jié)（自基礎硬件至個人應用），大多環(huán)節(jié)只能縱向擴展（做深行業(yè)，例如石基信息、航天信息、恒生電子、信雅達等）。信息安全環(huán)節(jié)罕見的可以橫縱雙向發(fā)展，理論空間更大。A股主要信息安全企業(yè)的人均經(jīng)營性稅前利潤高于5萬元即是證據(jù)。
平衡盈利與成長的領軍。A股主要的6家信息安全公司中，啟明星辰盈利能力（人均經(jīng)常性稅前利潤率等）較高，成長型暫居第一，以適度的效率犧牲換取更快成長。啟明星辰區(qū)別于綠盟在與企業(yè)文化（“中和、中正、自強、沉靜”）和更勝一籌的營銷渠道。
成長第四階段是“安全生態(tài)圈”。經(jīng)過技術攻克、客戶營銷、投資外延后，2015年打造安全生態(tài)圈。意義首先在于引入華為、騰訊、東方電氣等戰(zhàn)略合作伙伴，其次在于業(yè)務范疇從單軸擴展到三軸發(fā)展（安全空間從“加法”變成“乘法”），再次在于安全人才影響力（投資或合作員工創(chuàng)業(yè)公司，進而對信息安全產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生人才和口碑影響力，案例是永信至誠和翰海源）。
大企業(yè)終極形態(tài)是管理與執(zhí)行力。創(chuàng)始人嚴望佳諸多公開發(fā)言可見管理投入，回溯歷年年報，收入目標、利潤目標、收購對賭和戰(zhàn)略計劃執(zhí)行力全部經(jīng)過考驗。
出現(xiàn)諸多財務樂觀信號。結(jié)合收入、毛利率、銷售費用率、增值稅退稅等財務樂觀信號，預計2015-2017年收入為16.0、21.3、27.7億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若計入書生電子24%權(quán)益和安方高科利潤，2016年利潤4.59億元。DCF估值25.47元，考慮到估值切換以及歷史平均水平，當年股價對應2016年市盈率為35倍。首次評級為“買入”。
類別：公司研究機構(gòu)：高盛高華證券有限責任公司研究員：楊一朋
就當前的價格水平而言，市場似乎低估了威孚穩(wěn)健的盈利質(zhì)量和行業(yè)領先地位（柴油發(fā)動機燃油噴射系統(tǒng)的市場份額高于50%）。我們認為當前價格相對于公司的下列特征而言不合理：1）雖然所面對的終端市場非常疲軟，但盈利表現(xiàn)穩(wěn)?。ㄉ习肽陜衾麧櫷壬仙?4%，而終端市場重卡則下滑了31%）;2）當前股價對應的12個月預期市盈率為8.8倍，位于歷史谷底水平，而過去5年中值為16.8倍，全球技術性部件同業(yè)均值為15.5倍;3）擁有強勁的現(xiàn)金頭寸（2015年預期凈負債權(quán)益比為-39%，而我們研究范圍內(nèi)汽車行業(yè)平均為1%），這應令公司能夠繼續(xù)回購股份并考慮潛在的并購機會。