中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)信息通信研究院、GTI.TD產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟日前聯(lián)合舉辦的“5G技術(shù)與測(cè)試研討會(huì)”上，多方明確將加大測(cè)試儀表環(huán)節(jié)投入力度，加強(qiáng)與系統(tǒng)、終端芯片等環(huán)節(jié)合作，加快產(chǎn)業(yè)成熟，構(gòu)建5G健康生態(tài)。
國(guó)金證券認(rèn)為，5G標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期將于2016年出爐。2月22日，2016年世界移動(dòng)通信大會(huì)（MWC）在西班牙巴塞羅那拉開(kāi)帷幕，包括華為、中興、中國(guó)移動(dòng)、愛(ài)立信在內(nèi)的多家電信企業(yè)在本次大會(huì)上展示了全新5G應(yīng)用技術(shù)。美國(guó)、歐洲、日韓等多家電信運(yùn)營(yíng)商則在會(huì)上宣布，將從2016年開(kāi)始積極籌備5G網(wǎng)絡(luò)測(cè)試，加速推進(jìn)5G商用進(jìn)程。會(huì)上，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2016年將是5G商用的起步之年，5G標(biāo)準(zhǔn)很有可能將在今年被正式確定，到2020年前5G網(wǎng)絡(luò)將有望正式商用，屆時(shí)用戶不但可以享用更為高速的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等依賴(lài)高速網(wǎng)絡(luò)的各類(lèi)數(shù)據(jù)服務(wù)，也將開(kāi)始被廣泛使用。5G網(wǎng)絡(luò)的傳輸速度在試驗(yàn)條件下目前已經(jīng)突破了每秒25G，是4G網(wǎng)絡(luò)傳輸速度的250倍左右，正式商用的傳輸速度會(huì)在每秒1G左右，將是目前4G網(wǎng)絡(luò)速度的十倍左右，屆時(shí)用手機(jī)下載一部高清電影將只需2秒左右。目前，歐美日韓及我國(guó)電信企業(yè)和運(yùn)營(yíng)商企業(yè)均已展開(kāi)5G前期研究和試驗(yàn)工作，而相關(guān)的5G網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)也正在協(xié)商制定中。
我國(guó)預(yù)期將與2020年開(kāi)始啟動(dòng)5G商用。工信部2月25日召開(kāi)發(fā)布會(huì)，工信部部長(zhǎng)苗圩、總工程師張峰等人出席，介紹了有關(guān)5G等項(xiàng)目的進(jìn)展情況。張峰表示，今年中國(guó)正式啟動(dòng)了5G研發(fā)技術(shù)試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2020年啟動(dòng)5G商用；基礎(chǔ)研發(fā)試驗(yàn)將在2016年-2018年進(jìn)行，分為5G關(guān)鍵技術(shù)試驗(yàn)、5G技術(shù)方案驗(yàn)證和5G系統(tǒng)驗(yàn)證三個(gè)階段進(jìn)行。受益上市公司：中興通訊，春興精工，大富科技，邦訊技術(shù)等無(wú)線設(shè)備商，器件供應(yīng)商以及各手機(jī)終端廠商。
中銀國(guó)際認(rèn)為，在5G新標(biāo)準(zhǔn)與萬(wàn)物互聯(lián)大流量時(shí)代的預(yù)期下，建議關(guān)注中興通訊、東方國(guó)信、科華恒盛、中國(guó)聯(lián)通。
【個(gè)股研報(bào)】
中興通訊：公司營(yíng)收首破千億 “3+1”業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升
事件：
2015 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1，001.9 億元，同比增長(zhǎng)23.0%，歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)32.1 億元，同比增長(zhǎng)21.8%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額74.05 億元，同比增長(zhǎng)194.67%，基本每股收益為0.78 元，同比增長(zhǎng)21.9%，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入531.1 億元，國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入470.8 億元。
全面踐行M-ICT 戰(zhàn)略，營(yíng)收規(guī)模首破千億
2015 年全球電信行業(yè)設(shè)備投資延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也是公司全面踐行M-ICT戰(zhàn)略的開(kāi)局之年。受益于大規(guī)模4G 建設(shè)，ICT 產(chǎn)業(yè)融合，全球信息化產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)1001.9 億元，首次突破千億大關(guān)。但受美國(guó)商務(wù)部出口禁令的影響，公司處于審慎性原則調(diào)整了相關(guān)合同的業(yè)績(jī)確認(rèn)，營(yíng)收較之前發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)調(diào)減6.4 億元。隨著事件的逐步明朗，公司整體情況仍然向好。
運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)過(guò)半，市場(chǎng)占有率逐步提升
運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入572.2 億元，同比增長(zhǎng)30.22%，毛利率37.06%，同比下降1.15 個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)線產(chǎn)品方面，公司推出的 Cloud Radio， QCell，UBR，Magic Radio 等方案，突破歐洲北美高端市場(chǎng)。隨著國(guó)內(nèi)4G 牌照的發(fā)放，2014 年和2015 年成為投資建設(shè)高峰期，公司4G 產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼，發(fā)貨量增長(zhǎng)超過(guò)25%，全球市場(chǎng)份額占比超過(guò)30%。同時(shí)，5G 關(guān)鍵技術(shù)研究取得突破，Pre-5G 成功部署預(yù)商用實(shí)驗(yàn)局并具備商用條件。有線及光通信產(chǎn)品方面，公司在光接入、光傳送以及國(guó)際高端路由器產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，云計(jì)算及 IT 產(chǎn)品方面，公司持續(xù)在 RCS、大視頻、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)等方面加強(qiáng)研發(fā)和投入。
政企業(yè)務(wù)毛利率最高，智慧城市成為新增長(zhǎng)點(diǎn)
政企業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.0 億元，同比增長(zhǎng)18.16%，毛利率40.64%，同比下降1.81 個(gè)百分點(diǎn)，為公司毛利率最高的業(yè)務(wù)，在智慧城市、交通、新能源等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。目前在中興通訊已參與了全球40 多個(gè)國(guó)家140多個(gè)城市的智慧城市建設(shè)，提供從頂層設(shè)計(jì)、產(chǎn)品方案、集成交付、投融資和運(yùn)營(yíng)等，解決方案涵蓋管理、安全、交通、園區(qū)、醫(yī)療、教育、旅游等眾多領(lǐng)域，其中銀川市與中興通訊合作的“智慧銀川”已成為智慧城市的標(biāo)桿項(xiàng)目。公司預(yù)期未來(lái)3-5 年智慧城市運(yùn)營(yíng)將會(huì)是政企業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)引擎，相關(guān)收入有望實(shí)現(xiàn)50%以上的增速。在新能源領(lǐng)域，公司在云南、河南等超過(guò)20 個(gè)省、市就無(wú)線充電展開(kāi)合作，同時(shí)公司布局分布式并網(wǎng)發(fā)電，進(jìn)軍綠色能源。
消費(fèi)者業(yè)務(wù)手機(jī)引領(lǐng)，多媒體、智能家居業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花
消費(fèi)者業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入324.7 億元，同比增長(zhǎng)13.35%，毛利率17.29%，同比下降0.68 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年公司終端總出貨量超過(guò)1 億部，智能手機(jī)實(shí)際發(fā)貨量5600 萬(wàn)部，增速達(dá)到16%，高于行業(yè)11%的增速。其中海外手機(jī)業(yè)務(wù)收入比重超過(guò)70%，尤其在北美、歐洲等地區(qū)取得較快增長(zhǎng)。此外，公司在家庭媒體中心方面，公司進(jìn)一步擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)視訊及機(jī)頂盒產(chǎn)品的全球市場(chǎng)份額。在固網(wǎng)寬帶終端方面，公司已進(jìn)軍智能家居領(lǐng)域并已取得初步成效。
加強(qiáng)費(fèi)用管控，提升現(xiàn)金流凈額
三費(fèi)方面，公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.75%、2.38%和1.43%，分別比去年下降0.84、0.11 和1.15 個(gè)百分點(diǎn)。公司尤其加強(qiáng)財(cái)務(wù)費(fèi)用管控，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，綜合財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年有較大幅度下降。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額74.05 億元，同比增長(zhǎng)194.7%，達(dá)到歷史最高水平，是因?yàn)楣敬尕洔p少，加大銷(xiāo)售收款力度所致。
管理層全面交接，更加注重技術(shù)創(chuàng)新
管理層新老交接，新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子均60-70 后，呈現(xiàn)出年輕化趨勢(shì)，公司原CTO 趙先明出任董事長(zhǎng)兼CEO，預(yù)計(jì)會(huì)更加重視創(chuàng)新技術(shù)、重視自主專(zhuān)利，再塑企業(yè)文化。
投資建議
預(yù)測(cè)公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.92/1.08/1.29 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 為17.1/14.6/12.3，給以“增持”評(píng)級(jí)。（華安證券）
科華恒盛：三大業(yè)務(wù)融合，形成云計(jì)算+能源互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)體系
公告概要：（1）近日，控股子公司科云辰航收到廣東電信《關(guān)于廣州科云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目合作的確認(rèn)函》，同意就廣東科云數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目（預(yù)計(jì)總機(jī)柜數(shù)量為6000 個(gè)）為期10 年的業(yè)務(wù)合作，科云辰航最遲不晚于2016 年9 月30 日交付2000 個(gè)機(jī)柜給深圳市騰訊。（2）公司與深圳市雄韜電源簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開(kāi)拓儲(chǔ)能、微網(wǎng)領(lǐng)域的市場(chǎng)。（3）公司與合普友電簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同拓展新能源汽車(chē)充電行業(yè)。
北上廣一線城市IDC 建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，“IDC+云計(jì)算+量子通信”基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)的業(yè)務(wù)生態(tài)價(jià)值凸顯。公司在北上廣的IDC 建設(shè)順利展開(kāi)，我們預(yù)計(jì)2016 年底完成1.5 萬(wàn)機(jī)柜建設(shè)，目前來(lái)看大部門(mén)目標(biāo)客戶已經(jīng)初步確定，規(guī)劃2017 年底將完成累計(jì)3 萬(wàn)機(jī)柜建設(shè)。不同于其他IDC 同行，科華致力于打造電力安全、通信安全、數(shù)據(jù)安全為一體的的高安全綠色數(shù)據(jù)中心。在IDC具備較大規(guī)模基礎(chǔ)上與云計(jì)算廠商合作拓展IDC 增值服務(wù)，與云杉網(wǎng)絡(luò)合作從IDC 向IAAS 領(lǐng)域延伸進(jìn)入混合云市場(chǎng)。16 年市場(chǎng)首篇深度報(bào)告中我們提出科華參股的中經(jīng)云與科大國(guó)盾合作將為公司在量子通信領(lǐng)域占的先機(jī)，近期公司直接與科大國(guó)盾合作打造傳輸無(wú)條件安全的量子通信數(shù)據(jù)中心，成為A 股市場(chǎng)上最純正的量子通信標(biāo)的。短期看IDC 的規(guī)模運(yùn)營(yíng)將帶來(lái)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看未來(lái)云計(jì)算和量子通信運(yùn)營(yíng)都將打開(kāi)巨大的市場(chǎng)空間，“IDC+云計(jì)算+量子通信”基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)的業(yè)務(wù)生態(tài)價(jià)值凸顯。
新能源領(lǐng)域從光伏電站向充電樁、儲(chǔ)能、微網(wǎng)布局，完善能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)其分布光伏有望在年底實(shí)現(xiàn)100MW 并網(wǎng)，光伏電站正常運(yùn)營(yíng)將帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。公司擁有發(fā)電、儲(chǔ)能、充電樁、智能電能管理的全套能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，此次與全球最大的蓄電池生產(chǎn)企業(yè)之一的雄韜電源合作，有望將自身在光伏發(fā)電、逆變、電源管理領(lǐng)域的技術(shù)資源積累與雄韜的電池儲(chǔ)能技術(shù)結(jié)合形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同開(kāi)拓前景廣闊的微網(wǎng)市場(chǎng)。新能源汽車(chē)充電業(yè)務(wù)方案已成功應(yīng)用于北京、上海、深圳、廈門(mén)、寧德、莆田、漳州等地，中標(biāo)民航“油改電”廈門(mén)機(jī)場(chǎng)充電樁項(xiàng)目，與合普友電合作推進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。在光伏電站基礎(chǔ)上打造能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)，打造從新能源電站運(yùn)營(yíng)，充電樁的銷(xiāo)售和新能源汽車(chē)運(yùn)營(yíng)的閉環(huán)系統(tǒng)。
投資建議：科華恒盛是國(guó)內(nèi)UPS 龍頭，高端電源進(jìn)入軍工、核電高壁壘市場(chǎng)，軌道交通領(lǐng)域高增長(zhǎng)。高端電源、新能源、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)融合協(xié)同，形成云計(jì)算+能源互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)體系，我們?cè)谏疃葓?bào)告中提出《能源互聯(lián)網(wǎng)+IDC 雙平臺(tái)戰(zhàn)略打造新科華》的邏輯逐步得到驗(yàn)證。并且作為科大國(guó)盾首家正式合作的上市公司，在量子通信應(yīng)用市場(chǎng)中占得先機(jī)，堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年增發(fā)后攤薄EPS 分別為0.66 元/1.09 元/1.66 元，維持買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)66.40 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示： IDC、量子通信業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；光伏電站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。（安信證券）
邦訊技術(shù)：網(wǎng)優(yōu)主業(yè)受益4G后周期，布局移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)
我們的分析與判斷
?。ㄒ唬┚W(wǎng)優(yōu)主業(yè)受益 4G 后周期，迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)隨著 2015 年三大運(yùn)營(yíng)商 LTE 網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模部署和 4G 用戶總數(shù)將達(dá)到4.5 億之多，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量翻倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)，將帶來(lái)無(wú)線網(wǎng)優(yōu)投資的大幅增長(zhǎng)，為邦訊技術(shù)主業(yè)帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
（二）適時(shí)轉(zhuǎn)型，布局移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)
公司通過(guò)“WIFI 音樂(lè)智能插排”產(chǎn)品切入智能家居領(lǐng)域，有望打造出一個(gè)全新的智能家居入口，并以此為平臺(tái)，可以不斷地智能擴(kuò)展到周邊的智能家居和智能可穿戴產(chǎn)品，從而構(gòu)建一個(gè)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)鏈，并積累大量的用戶和用戶大數(shù)據(jù)，開(kāi)展移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)及服務(wù)。更進(jìn)一步，公司可以依據(jù)大量的用戶積累衍生出的健康、財(cái)產(chǎn)、意外傷害等多險(xiǎn)種保險(xiǎn)需求，實(shí)現(xiàn)“寶 720”互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)由 B2B 向 B2C 的擴(kuò)張，形成移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)的協(xié)同服務(wù)模式，整合提升兩個(gè)平臺(tái)的整體價(jià)值。
投資建議
預(yù)計(jì)公司 2015~2016 年收入分別為 7.58 億元、9.15 億元，同比增速分別為 46.90%、20.71%；歸屬 A 股母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 0.96 億元、 1.21 億元，同比增速分別為 824.96%、 26.04%；每股 EPS 分別為 0.60元、0.76 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 48 倍、38 倍。我們看好公司通過(guò)進(jìn)軍智能家居和智能可穿戴領(lǐng)域，打造移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)鏈，并以移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)入口積累用戶和用戶大數(shù)據(jù)，結(jié)合“寶 720”互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)，滿足用戶健康、財(cái)產(chǎn)、意外傷害等多險(xiǎn)種保險(xiǎn)需求，提升移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)開(kāi)放式運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)的整體價(jià)值，首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。