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根據(jù)機(jī)構(gòu)最新動(dòng)向揭示 ，周二挖掘6只黑馬股。
高能環(huán)境：土壤修復(fù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，16年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳 日期：2016-04-18
投資要點(diǎn)：
15年環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，毛利率下滑影響利潤釋放，16Q1收入和利潤增長提速。①公司環(huán)境修復(fù)實(shí)現(xiàn)收入3.27億（+115.54%），工業(yè)環(huán)境3.44億（+61.38%），城市環(huán)境3.27億（-18.65%）。②整體毛利率下滑2.55%，其中環(huán)境修復(fù)不去年持平，城市環(huán)境下滑5.84%，工業(yè)環(huán)境下滑3.44%，主要由于行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致項(xiàng)目毛利率下滑。③公司16年訂單30億，在手未實(shí)施至少47億，我們認(rèn)為運(yùn)營類項(xiàng)目占比提升影響短期業(yè)績釋放。公司一季度收入和利潤增速顯著提升，后期隨著在手訂單的釋放，公司業(yè)績將顯著增厚且更加持續(xù)穩(wěn)健。
環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長，城市環(huán)境和工業(yè)環(huán)境在手訂單量大保障業(yè)績釋放。①環(huán)境修復(fù)：15年訂單4.41億（+217.71%），公司主要通過工程方式承接場地修復(fù)業(yè)務(wù)，16年隨著“土十條”出臺(tái)，訂單有望維持爆發(fā)式增長。由于場地修復(fù)工期在半年左右，訂單釋放為業(yè)績過程較快。②城市環(huán)境：從原有填埋場防滲封場向垃圾焚燒發(fā)展，在手5個(gè)焚燒項(xiàng)目，整體訂單約22億（+169.7%），由于簽訂項(xiàng)目多為BOT、BOO 模式，業(yè)績釋放周期變長，我們預(yù)計(jì)17年開始顯著貢獻(xiàn)利潤。此外，公司15年以1.7億元收購玉禾田20%股權(quán)，15年權(quán)益利潤約1291萬，未來有望持續(xù)并購增厚業(yè)績。③工業(yè)環(huán)境：圍繞工業(yè)園區(qū)打造靜脈產(chǎn)業(yè)，15年訂單量3.35億（-82.28%），下滑幅度較大，但在手約20億訂單保障后續(xù)業(yè)績釋放。目前，公司已經(jīng)積極在工業(yè)危廢領(lǐng)域拓展，已儲(chǔ)備大量項(xiàng)目，16年有望通過打開新的發(fā)展空間。
投資建議：公司兼具爆發(fā)性和穩(wěn)健性，給予推薦。我們認(rèn)為公司16年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，土壤修復(fù)業(yè)務(wù)維持高速增長且有望進(jìn)入發(fā)展空間大的危廢處置領(lǐng)域，垃圾焚燒和工業(yè)固廢僅在手訂單釋放將大幅增厚運(yùn)營收入，兼具爆發(fā)性和穩(wěn)定性。公司16Q1收入和利潤增長提速，預(yù)計(jì)16~18年EPS1.18、1.68、2.59，對(duì)應(yīng)PE59、41、27倍。我們看好公司的穩(wěn)健性和成長性，給予目標(biāo)價(jià)82.60元，給予推薦評(píng)級(jí)。
寶通科技：業(yè)績符合預(yù)期，游戲海外發(fā)行業(yè)務(wù)值得期待
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：2016-04-18
業(yè)績簡評(píng)
寶通科技公布了2015年報(bào)和2016年一季報(bào)。公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入為4.7億元，比去年同期下降6.49%;歸屬于母公司股東的凈利潤6，829.82萬元，比去年同期下降7.18%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6，3049.81萬元，比去年同期下降10.11%，2015年EPS為0.228元，公司業(yè)績符合預(yù)期。
2016年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21，687.62萬元，與上年同期相比增長了64.95%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2，755.98萬元，與上年同期相比增長21.82%。
經(jīng)營分析
2015年業(yè)績符合預(yù)期，傳統(tǒng)輸送帶業(yè)務(wù)向總包服務(wù)商模式轉(zhuǎn)變。公司2015年收入小幅下降，符合我們的預(yù)期，主要受公司傳統(tǒng)輸送帶業(yè)務(wù)下游行業(yè)鋼鐵、水泥、煤炭等景氣度下降影響，公司對(duì)這三個(gè)行業(yè)的銷售收入分別同比降低10.1%、26.98%、73.31%。分地區(qū)看，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收同比降低13.03%，為3.97億;海外業(yè)務(wù)則增速較快，同比增長50.04%，為7300萬。
未來公司的傳統(tǒng)輸送帶業(yè)務(wù)將以生產(chǎn)經(jīng)營為中心的生產(chǎn)制造模式向以客戶為中心的服務(wù)供應(yīng)商模式轉(zhuǎn)變，公司投資無錫寶通工程技術(shù)服務(wù)有限公司，加速了公司轉(zhuǎn)型，進(jìn)入工業(yè)散貨物料輸送系統(tǒng)總包服務(wù)的藍(lán)海市場，將成為主業(yè)新的利潤增長點(diǎn)。2016年3月，寶通工程海外輸送系統(tǒng)總包服務(wù)正式營運(yùn)，除原有國內(nèi)業(yè)務(wù)外，海外市場將為寶通打開新的市場空間，澳大利亞是公司主要拓展的海外市場。
2016年易幻并表，將大幅提升公司業(yè)績。易幻將從2016年3月起納入上市公司合并報(bào)表范圍，我們預(yù)計(jì)，易幻2016、2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤約為2億、2.8億，將大幅提升公司業(yè)績。2016年Q1，易幻網(wǎng)絡(luò)2015年成功發(fā)行的多款游戲產(chǎn)品收入穩(wěn)定，同時(shí)新上線運(yùn)營游戲產(chǎn)品7款（按不同語言版本地區(qū)），其中在港澳臺(tái)上線運(yùn)營的網(wǎng)易移動(dòng)游戲制作的全新模擬經(jīng)營3D手機(jī)游戲《夢(mèng)想星城》，在2016年Q1末該款游戲產(chǎn)品已進(jìn)入榜單前10名;重磅游戲《六龍爭霸》繼2015年在港澳臺(tái)市場成功上線后，于Q1末在韓國市場上線，該游戲產(chǎn)品也已進(jìn)入榜單前10名，預(yù)計(jì)韓國每月流水為500萬美元，全年約3億人民幣流水，該款產(chǎn)品2016年總計(jì)將貢獻(xiàn)約7億人民幣流水。
易幻將進(jìn)一步完善其全球化布局，包括產(chǎn)品全球化、市場全球化以及發(fā)行平臺(tái)的全球化。產(chǎn)品方面，公司將加強(qiáng)同日本、韓國等頂尖CP方合作，將日韓游戲向港臺(tái)、東南亞等國家發(fā)行，增加公司代理游戲的品質(zhì)和在海外市場的發(fā)行話語權(quán);市場方面，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域-港臺(tái)、東南亞和韓國外，易幻還將拓展俄羅斯、中東、德國等市場;發(fā)行平臺(tái)方面，易幻將整合上游CP研發(fā)商與下游渠道平臺(tái)、移動(dòng)營銷公司等，打通海外游戲發(fā)行的各個(gè)環(huán)節(jié)，進(jìn)一步提高其游戲發(fā)行的效率和影響力，建立全球化的發(fā)行平臺(tái)。
盈利調(diào)整
易幻貢獻(xiàn)的EPS2016~2018年分別為0.37元、0.66元，0.89元，2016年不考慮并表時(shí)間備考EPS為0.49元;寶通輸送帶業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的EPS2016年~2018年分別為0.27元、0.36元、0.45元。
投資建議
我們給予公司輸送帶業(yè)務(wù)2016年20倍PE;游戲海外發(fā)行業(yè)務(wù)方面，參考昆侖萬維及同行業(yè)公司2016EPE，wind一致預(yù)期中位數(shù)為51倍，給予公司海外游戲發(fā)行業(yè)務(wù)50倍PE，目標(biāo)價(jià)為30元。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
華意壓縮：業(yè)績略超預(yù)期，第二主業(yè)拓展值得期待
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2016-04-18
短期營收走勢(shì)承壓，長期成長空間猶存：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示1-2月冰箱產(chǎn)量同比下滑2.60%，壓縮機(jī)行業(yè)整體需求表現(xiàn)仍較平淡;此外在壓縮機(jī)小型化、新型原材料替代及行業(yè)競爭日趨激烈等因素影響下公司產(chǎn)品均價(jià)仍有下滑，綜合影響下公司一季度收入營收小幅下滑且短期走勢(shì)仍將承壓;但考慮到公司市場地位較為穩(wěn)固，且長期來看在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)下高能效及變頻壓縮機(jī)占比穩(wěn)步提升，以及公司新基地產(chǎn)能逐步釋放及大宗原材料價(jià)格企穩(wěn)，公司收入規(guī)模仍有成長空間。
毛利率回落，業(yè)績?cè)鏊俾猿A(yù)期：受壓縮機(jī)均價(jià)下降及成本端大宗原材料價(jià)格企穩(wěn)反彈等因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比下滑1.87pct至13.31%;不過受益于匯兌損失及管控加強(qiáng)等因素影響，一季度公司三大費(fèi)用率均有一定幅度下降，助整體費(fèi)用率同比改善1.35pct，部分沖抵了毛利率下行對(duì)業(yè)績的負(fù)面影響;此外計(jì)提存貨跌價(jià)損失大幅下滑及理財(cái)產(chǎn)品收益提升對(duì)當(dāng)期業(yè)績均有明顯增厚，在此影響下一季度歸屬凈利率同比提升0.70pct至2.70%，使得業(yè)績?cè)鏊倜黠@優(yōu)于營收。
升級(jí)趨勢(shì)確立，業(yè)績彈性值得期待：目前國內(nèi)變頻冰箱占比仍明顯低于空調(diào)及洗衣機(jī)，而15年出臺(tái)的冰箱新國標(biāo)對(duì)冰箱能耗標(biāo)準(zhǔn)要求顯著提升，在政策指導(dǎo)作用下國內(nèi)變頻冰箱有望加速普及;在此背景下變頻壓縮機(jī)需求有望加速釋放，公司作為行業(yè)龍頭技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)明顯，將在行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中充分受益，且高毛利產(chǎn)品占比提升將帶動(dòng)公司盈利持續(xù)改善，后續(xù)業(yè)績彈性值得期待;此外公司年報(bào)中披露將通過并購、合資合作等方式拓展第二主業(yè)，有望為公司長期發(fā)展打開新空間。
長期發(fā)展值得期待，維持“增持”評(píng)級(jí)：隨著公司持續(xù)開拓海外市場及Cubigel資產(chǎn)在16年有望逐步扭虧，預(yù)計(jì)公司出口仍將延續(xù)較好表現(xiàn);同時(shí)考慮到超高效、變頻及商用壓縮機(jī)等項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)釋放及外資壓縮機(jī)企業(yè)逐步退出，公司將進(jìn)一步發(fā)揮龍頭優(yōu)勢(shì)搶占市場份額，長期發(fā)展值得期待;預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分別為0.46及0.53元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為19.04及16.57倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
怡亞通：定增降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，彰顯長期發(fā)展信心
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：蘇寶亮 日期：2016-04-18
經(jīng)營分析
傳統(tǒng)分銷渠道具備巨大整合空間，線上線下融合打造O2O供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈：公司致力于整合傳統(tǒng)分銷渠道中間環(huán)節(jié)，僅考慮快速消費(fèi)品細(xì)分市場，渠道加價(jià)空間近2萬億元。怡亞通通過線下380平臺(tái)整合品牌各層級(jí)分銷渠道資源，以達(dá)到效率提升及成本節(jié)約。以380平臺(tái)為載體，同時(shí)線上搭建宇商網(wǎng)，星鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等線上業(yè)務(wù)，連接上游品牌商及下游零售門店，最終打造O2O供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈。
380平臺(tái)持續(xù)放量，高成長可期：公司2015年?duì)I業(yè)收入達(dá)到400億，同比上升16%。歸屬母公司凈利潤5.11億，同比上升64%。主要利潤增長來源于380平臺(tái)收入的高速增長。同時(shí)公司目前380平臺(tái)已在250個(gè)城市建立了分銷平臺(tái)，服務(wù)超過100萬個(gè)終端門店，業(yè)務(wù)量超過200億元人民幣，已達(dá)到行業(yè)規(guī)模第一。公司未來欲覆蓋500萬家門店，逐步向線上延伸，大力推進(jìn)供應(yīng)鏈金融，O2O終端營銷及O2O增值服務(wù)。預(yù)計(jì)公司未來380平臺(tái)可達(dá)千億銷售規(guī)模，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、零售終端營銷業(yè)務(wù)的確定性高，對(duì)公司營收和利潤增長將起到錦上添花的作用。
非公開發(fā)行預(yù)案出臺(tái)，彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心：此次募集資金將有20億用于380平臺(tái)的建設(shè)，約20億用于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的建設(shè)。本次非公開發(fā)行主要認(rèn)購人為公司控股股東周國輝及其他投資機(jī)構(gòu)，體現(xiàn)了公司股東及投資人對(duì)公司經(jīng)營模式長期價(jià)值的認(rèn)可。同時(shí)緩解了公司負(fù)債比例較高的風(fēng)險(xiǎn)，公司截至2015年9月，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79%，此次資金注入將降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本實(shí)力。同時(shí)在連續(xù)3年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)的情況下，保證了現(xiàn)金流平衡，以防御資金周轉(zhuǎn)速度下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利調(diào)整
我們預(yù)計(jì)公司2015-18年EPS為0.49/0.9/1.25元每股。
投資建議
怡亞通商業(yè)模式獨(dú)具顛覆性，業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)。2015年業(yè)績高速增長，380平臺(tái)持續(xù)放量，未來成長可期。非公開發(fā)行預(yù)案彰顯公司董事對(duì)公司長期發(fā)展信心，同時(shí)降低公司財(cái)務(wù)及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。給予“買入”評(píng)級(jí)。
長海股份2015年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈“小巨人”再發(fā)力
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：鮑雁辛，黃濤 日期：2016-04-18
投資要點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期 ，維持“增持”評(píng)級(jí)。2015年?duì)I收15.16億同增36.26%;歸母凈利2.14億同增45.39%;EPS1.11元。業(yè)績符合預(yù)期，我們維持2016-2017預(yù)測EPS1.49、1.84元不變。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至44.7元（+10.31元），對(duì)應(yīng)2016年30倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
受益成本下降，盈利能力持續(xù)提高。2015年大宗原料單邊下跌，公司主要成本原料、動(dòng)力能源（天然氣、電力）金額同比增-4.5%、1.38%，顯著低于收入以及銷量增速。全年毛利率31.16%，同比升4.14個(gè)百分點(diǎn)。天然氣價(jià)格2016同比有望繼續(xù)下降，我們按照年消耗3000萬方計(jì)算，成本下降可對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)5-10個(gè)百分點(diǎn)的提升。
行業(yè)高景氣度仍可維持，新品有望接力放量。玻纖應(yīng)用領(lǐng)域較分散，但主要國內(nèi)市場主要增量風(fēng)電裝機(jī) “十三五”期間或仍維持較高水平令全行業(yè)維持較高景氣。而歐美經(jīng)濟(jì)回暖，出口望好轉(zhuǎn)。玻纖及制品產(chǎn)銷增速有望達(dá)20-30%。新品連續(xù)氈（定增募投2016年將有望達(dá)產(chǎn)）下游是高鐵、軌交車體材料，電子氈（已批量供貨）毛利50%，目前近滿產(chǎn)，有望貢獻(xiàn)3-4千萬利潤，我們判斷，新品釋放或驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績保持較高速增長。
天馬并表，“一站式”玻纖小巨人。天馬集團(tuán)于2015年Q2并表，公司已打造玻纖原紗-制品-樹脂-復(fù)材，“一站式”小巨人現(xiàn)雛形，我們判斷未來公司有望沿著產(chǎn)業(yè)鏈外延拓展其他新材料。
正泰電器：業(yè)績符合預(yù)期，打造智慧能源和智能制造龍頭
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅 日期：2016-04-18
2015年業(yè)績同比下降4.88%，符合市場和我們的預(yù)期。正泰電器發(fā)布2015年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.26億元，同比下降5.8%;實(shí)現(xiàn)利潤總額21.95億元，同比下降5.54%;歸屬母公司股東的凈利潤為17.43億元，同比下降4.88%;扣非后歸母凈利潤16.64億元，同比下降4.65%;2015年EPS為1.33元，公司業(yè)績符合市場預(yù)期。2015年第4季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.51億元，同比下降6.02%，環(huán)比增長2.09%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.7億元，同比下降8.61%，環(huán)比下降3.93%。4季度對(duì)應(yīng)EPS為0.36元。公司擬向全體股東每10股分配現(xiàn)金股利2元。
終端電器、配電電器等傳統(tǒng)產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)增長放緩影響有所下滑，電子電器、建筑電器等業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩需求疲軟，公司作為國內(nèi)最大的低壓電器供應(yīng)商，傳統(tǒng)低壓電器產(chǎn)品有所下滑。
公司三大類產(chǎn)品終端電器、配電電器和控制電器營收分別為33.37億、29.80億、17.95億元，分別同比下降6.60%、14.94%、14.84%。電子電器（光伏逆變器）由于新能源產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入8.62億元，同比大幅增長69%。建筑電器通過新產(chǎn)品的開發(fā)及市場營銷推廣，實(shí)現(xiàn)收入9.86億元，增長3.82%。
儀器儀表、電源電器和控制系統(tǒng)分別同比下滑4.89%、13.61%、7.69%。我國自動(dòng)化市場在經(jīng)歷兩年的小幅增長后，在2015年有較大下滑，全年市場規(guī)模約1390億元，同比下降8.1%，預(yù)計(jì)未來我國自動(dòng)化市場整體將以2%左右復(fù)合增長。而房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)歷了去年的增速下滑后已有所回升：2015年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9.60萬億元，同比增長1.0%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積735693萬平方米，同比增長1.3%。2016年一季度，房地產(chǎn)行業(yè)投資和施工面積均有了較好的回升，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資1.77萬億元，同比名義增長6.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長9.1%）;房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積617975萬平方米，同比增長5.8%。此外，2016年一季度固定資產(chǎn)投資增速也有所回升，全國固定資產(chǎn)投資8.58萬億元，同比名義增長10.7%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長13.8%），增速比1-2月份加快0.5%。隨著房地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的回升，預(yù)計(jì)今年公司各條產(chǎn)品線都會(huì)有不同程度的增長。
優(yōu)勢(shì)地區(qū)華東區(qū)域下降4.03%，海外市場增長22.94%收入占比持續(xù)提升，其它地區(qū)均有不同程度下降。2015年，公司占比超過40%的華東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入52.47億，同比下降4.03%。華中、華北、華南區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)收入12.21億、10.46億、9.72億元，同比下降14.25%、24.03%、1.84%。西南、東北、西北地區(qū)占比依然不高，去年收入也均有所下滑，但未來潛力較大。海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.73億元，同比增長22.94%，占公司業(yè)務(wù)比重提高到10.58%。公司積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，公司海外營銷主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場變化，優(yōu)化銷售渠道與客戶結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)雙品牌策略。在印度、墨西哥、巴西等地新增15家經(jīng)銷商及60余家二級(jí)分銷商;成功突破委內(nèi)瑞拉、新加坡、墨西哥等地21家行業(yè)客戶。公司完善國際化業(yè)務(wù)平臺(tái)，成立歐洲、北美工程中心，推出“虛擬工廠”，解決產(chǎn)品線短缺問題，滿足客戶多樣性需求。
盈利預(yù)測與估值：在不考慮公司擬增發(fā)攤薄股本與購買資產(chǎn)的情況下，我們預(yù)計(jì)2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤為19.31億、21.13億、22.59億元，EPS分別為1.47/1.61/1.72元，同比增長11%/9%/7%。
假設(shè)公司資產(chǎn)收購和募集配套資金完成后，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的凈利潤為26.32億、29.18億、31.59億元，攤薄后EPS為1.34元、1.49元、1.61元?？紤]到正泰在低壓電器領(lǐng)域的品牌地位、諾雅克新品牌開始放量、公司海外銷售增長迅速、同時(shí)公司開始戰(zhàn)略布局新能源、新材料、電動(dòng)汽車充電、智慧城市領(lǐng)域，擬重大資產(chǎn)重組打造光伏新能源龍頭，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)26.5元，不考慮購買資產(chǎn)和攤薄對(duì)應(yīng)于2016年18倍PE。
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