國外事件刺激、國內(nèi)政策利好有望促使精準醫(yī)療概念成為市場短期熱點，從三個層級來看：基因測序技術(shù)成熟，伴隨下游需求釋放，市場規(guī)模有望持續(xù)擴大，企業(yè)跑馬圈地、深化合作仍將會持續(xù)；細胞免疫治療領(lǐng)域內(nèi)CAR-T治療藥物還處于臨床研究階段，技術(shù)進步、監(jiān)管放松有望促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)進入良性快速發(fā)展時期；基因編輯技術(shù)作為精準醫(yī)療最高層級，技術(shù)難度較大，目前仍處于科研階段，到臨床應(yīng)用還需要較長的時間探索。
從業(yè)績兌現(xiàn)角度出發(fā)，我們依次看好基因測序、細胞免疫治療、基因編輯相關(guān)標的，如達安基因、北陸藥業(yè)、新開源、榮之聯(lián)等。
要點
外部刺激+政策推動，精準醫(yī)療概念再起
近期海外精準醫(yī)療標的Celator Pharmaceuticals， Inc.（CPXX）股價暴動，點燃了市場對國內(nèi)國內(nèi)投資者對精準醫(yī)療板塊的激情，11日基因檢測指數(shù)（884184）上漲5.93%，榮之聯(lián)、新開源、北陸藥業(yè)、千山藥機、迪安診斷、達安基因等相關(guān)標的全部漲停。
繼美國率先提出“精準醫(yī)學(xué)計劃”之后，全球多個國家及時跟進，今年3月8日科技部公布《關(guān)于發(fā)布國家重點研發(fā)計劃精準醫(yī)學(xué)研究等重點專項2016年度項目申報指南的通知》，指南明確將“精準醫(yī)學(xué)研究”列為2016年優(yōu)先啟動的重點專項之一，并正式進入實施階段。
基因測序：上游外資壟斷、中游競爭激烈、下游持續(xù)增長
上游測序儀和配套試劑技術(shù)壁壘較高，制造企業(yè)的話語權(quán)較強，國內(nèi)企業(yè)雖然通過引進代工，自主研發(fā)等方式向上游延伸，但短期內(nèi)打破國外壟斷的難度較大。
隨著基因測序技術(shù)的普及，中游服務(wù)市場成為整個產(chǎn)業(yè)鏈中市場增長最快的部分，但是中游測序服務(wù)商需要向上游采購設(shè)備、耗材，從下游醫(yī)療機構(gòu)（體檢中心）、科研機構(gòu)等導(dǎo)入樣本，在這一點上，服務(wù)商同質(zhì)化水平較高，缺乏核心競爭力，相對產(chǎn)業(yè)鏈的上下游均較為弱勢，只能通過不斷的跑馬圈地構(gòu)筑規(guī)模優(yōu)勢。
目前，國內(nèi)基因測序的主要應(yīng)用領(lǐng)域還主要是集中在生育健康服務(wù)、復(fù)雜疾病檢測、新藥研發(fā)服務(wù)等領(lǐng)域，伴隨應(yīng)用范圍不斷擴大，國內(nèi)對其監(jiān)管政策落地，需求有望持續(xù)釋放，市場規(guī)模穩(wěn)步增加。
同時，基因測序還產(chǎn)生了龐大的基因信息，這些信息需要進一步存儲、加工處理，由此催生了基因數(shù)據(jù)庫，基因云儲存、數(shù)據(jù)分析和挖掘的服務(wù)。
細胞免疫治療：技術(shù)不斷進步，政策逐步放開
目前我國腫瘤免疫細胞治療產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)初具規(guī)模，上游企業(yè)主要從事腫瘤免疫細胞存儲的業(yè)務(wù)；中游企業(yè)主要從事以CAR-T細胞技術(shù)、多靶點抗原肽負載自體免疫細胞技術(shù)（MASCT）等介導(dǎo)T細胞技術(shù)等腫瘤免疫細胞治療技術(shù)研究及產(chǎn)品研發(fā)；下游企業(yè)主要包括一些開展腫瘤免疫細胞治療的醫(yī)院科室。
我國腫瘤患者眾多，細胞免疫治療潛在市場廣闊，國內(nèi)技術(shù)進步迅速，伴隨政策逐步放寬，無疑將有望促進我國細胞免疫治療產(chǎn)業(yè)進入良性快速發(fā)展時期。
基因編輯：一切還在途中
精準醫(yī)療的終極目標是基因編輯，即指能夠讓人類對目標基因進行“編輯”，進而達到治療疾病的目的，由于基因編輯技術(shù)水平較高，目前尚處于科研階段，到臨床應(yīng)用還需要較長的時間探索，因此涉足企業(yè)不多，A股市場上僅有勁嘉股份公告與中山大學(xué)涉足切入該領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、估值風(fēng)險、新技術(shù)替代風(fēng)險。
個股點睛》》》
榮之聯(lián)：生物云優(yōu)勢明顯，車聯(lián)網(wǎng)用戶快速增長
原有業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定， 新業(yè)務(wù)增長強勁。
公司 15 年實現(xiàn)營業(yè)收入 15.46 億，同比增長 3.24%，歸母凈利潤 2.09億，同比增長 26.14%。 其中母公司營業(yè)收入較上年增長 2.41%，凈利潤降低 12.43%，主要由于業(yè)務(wù)規(guī)模與上年持平， 生物云計算與車聯(lián)網(wǎng)平臺等新的項目投入導(dǎo)致費用增加較大所致。 公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長主要是子公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長， 車網(wǎng)互聯(lián)與泰合佳通分別實現(xiàn)凈利潤 1.1 億元與 5，656 萬元，較上年同期增長 33.44%和 47.46%。
依托生物云計算卡位優(yōu)勢打造三大平臺。
15 年公司募投生物云計算項目，借助多年與華大合作經(jīng)驗發(fā)力生物云計算領(lǐng)域，提供從底層計算平臺到數(shù)據(jù)分析工具的云服務(wù)。 未來公司將著力打造三大平臺，首先建立生物信息學(xué)云計算平臺，為整個基因測序領(lǐng)域參與方提供底層的計算與分析服務(wù)； 面向醫(yī)療機構(gòu)和普通人的以遺傳基因組學(xué)數(shù)據(jù)為核心的數(shù)據(jù)平臺，即向 2C 端客戶提供基于數(shù)據(jù)存儲與分析等增值服務(wù)，為服務(wù)和交易搭建平臺； 同時支持專業(yè)人士開發(fā)新應(yīng)用為核心的創(chuàng)新平臺，通過產(chǎn)業(yè)園與基金孵化創(chuàng)新企業(yè)等。
車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)多方合作， 用戶快速增長。
報告期內(nèi)公司與車掙科技、 泛華保險、中國人壽、陽光保險以及眾誠保險合作推廣車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與 UBI 保險，當(dāng)前平臺用戶已有十幾萬， 16年目標達到 70 萬用戶規(guī)模，通過對用戶駕駛數(shù)據(jù)分析為保險公司代銷保險以及提供數(shù)據(jù)服務(wù)，隨著用戶規(guī)模擴大，公司數(shù)據(jù)服務(wù)與保險銷售收入將迎來快速增長。
維持“推薦”評級
2016-2018 年攤薄 EPS 為 0.62、 0.92 及 1.26 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為 64、 43 及 31 倍， 上市以后公司一直圍繞大數(shù)據(jù)應(yīng)用進行布局，我們看好公司轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)服務(wù)商的前景以及生物云計算平臺與車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)運營系統(tǒng)對公司盈利水平的提升， 維持“推薦”評級。
風(fēng)險因素：
?。?1） 生物云計算業(yè)務(wù)推廣受阻（ 2） 車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣受阻（國聯(lián)證券）
達安基因：各項業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長
各項業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長， 期間費用率控制良好
2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 14.74 億元， 同比增長 35.74%，凈利潤 1.01 億元， 同比減少 33.86%， 扣非凈利潤 6，486.11 萬元，同比增長 2.63%， 公司凈利潤同比減少的主要原因是投資收益減少。 分業(yè)務(wù)看， 試劑收入 5.34 億元，同比增長 15.05%，儀器收入 3.73 億元，同比增長 43.08%，服務(wù)收入 4.85 億元，同比增長 39.34%，各項業(yè)務(wù)均保持較平穩(wěn)增長。 公司期間費用率 30.89%，同比下降 1.75 個百分點，期間費用率控制良好。綜合毛利率37.63%，同比下降 4.25 個百分點。
醫(yī)學(xué)獨立實驗室業(yè)務(wù)增長較快
公司目前共有廣州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、濟南等 8 個體外診斷實驗室。 隨著醫(yī)療衛(wèi)生改革的不斷推進、國家政策的驅(qū)動以及醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)觀念的持續(xù)轉(zhuǎn)變，獨立醫(yī)學(xué)實驗室的發(fā)展環(huán)境得到不斷改善。公司醫(yī)學(xué)獨立實驗室的經(jīng)營在 2015 年度取得較快的發(fā)展，各個實驗室的運營狀況、盈利能力得到持續(xù)性地改善，目前已經(jīng)形成布局合理、經(jīng)營優(yōu)化的發(fā)展趨勢。 未來，公司獨立實驗室將考慮與醫(yī)院合作共建聯(lián)合實驗室。
看好公司二代基因測序前景
公司在二代基因測序方面擁有從儀器、試劑到服務(wù)的全方位的布局。 2014 年 11 月公司胎兒染色體非整倍體 21 三體、 18 三體和 13 三體檢測試劑盒（半導(dǎo)體測序法）以及基因測序儀產(chǎn)品獲得醫(yī)療器械注冊證，成為繼華大之后第二個擁有二代測序儀器及試劑注冊證的廠商。廣州達安臨檢中心 2015 年率先獲得產(chǎn)前篩查與診斷、腫瘤診斷與治療項目試點資格。公司在二代測序產(chǎn)品及服務(wù)上占得先機，我們看好公司未來在此方面的發(fā)展。
在醫(yī)院投資領(lǐng)域進行嘗試
2014 年 4 月，公司與廣州中大控股共同投資設(shè)立合資公司——中山大學(xué)醫(yī)院投資管理公司， 參與中大附屬醫(yī)院的改制與擴建，開始布局醫(yī)院投資業(yè)務(wù)。 2015 年 8 月，公司子公司昌都市達安醫(yī)院投資管理公司和巴中市恩陽區(qū)政府簽訂了“合作框架協(xié)議”，雙方共同出資成立項目管理公司，投資建設(shè)巴中市恩陽區(qū)人民醫(yī)院項目。 2015 年 12 月公司發(fā)布公告與貴州省凱里市人民政府簽署醫(yī)院項目合同，成立項目管理公司建設(shè)凱里市三級甲等綜合醫(yī)院項目。醫(yī)院投資是公司在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的新嘗試，中山大學(xué)下屬擁有豐富的醫(yī)療服務(wù)資源和管理經(jīng)驗，公司依靠這些優(yōu)勢，在醫(yī)院投資管理方面有望贏得較好的發(fā)展前景。
風(fēng)險提示
公司風(fēng)險包括但不限于以下幾點： 政策風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，技術(shù)風(fēng)險。
投資建議
未來六個月， 給予“謹慎增持”評級預(yù)計16、 17年實現(xiàn)EPS為0.18、 0.24元，以3月31日收盤價29.61元計算，動態(tài)PE分別為165.57倍和124.22倍。 同行業(yè)上市公司16、 17年預(yù)測市盈率平均值為56.11倍和41.71倍。公司目前的估值高于同行業(yè)的平均值。
公司作為國內(nèi)分子診斷行業(yè)的龍頭企業(yè)，背靠中山大學(xué)，研發(fā)實力強勁，擁有豐富的產(chǎn)品線，業(yè)務(wù)范圍覆蓋了臨床應(yīng)用、公共衛(wèi)生、檢驗檢疫、科研、政府項目、企業(yè)應(yīng)用等諸多領(lǐng)域，二代測序業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，在醫(yī)療服務(wù)投資領(lǐng)域擁有新看點。 我們看好公司未來一段時期的發(fā)展， 給予“謹慎增持”評級。