期貨市場(chǎng)走勢(shì)分化 動(dòng)力煤接過(guò)漲停大旗
經(jīng)過(guò)連續(xù)幾天的瘋狂普漲之后，期貨市場(chǎng)14日呈現(xiàn)分化。黑色系除動(dòng)力煤封漲停板外，其余品種則開(kāi)始跳水。行業(yè)分析人士接受采訪時(shí)表示，動(dòng)力煤期貨昨日接過(guò)漲停大旗，主要還是跟漲焦煤、焦炭，同時(shí)也有政策面、行業(yè)面的積極因素支撐。未來(lái)一段時(shí)間，焦點(diǎn)將集中在煤炭行業(yè)去產(chǎn)能配套政策的出爐及落實(shí)上，若執(zhí)行效果好，部分供應(yīng)緊張的煤種價(jià)格或?qū)⑸闲小?/p>
神華摸底下水煤調(diào)價(jià)
昨日，動(dòng)力煤主力合約1609在開(kāi)盤15分鐘之后就以388元/噸的報(bào)價(jià)封牢漲停。截至收盤，動(dòng)力煤主力合約1609合約收于388元/噸，漲幅為4%。此前瘋漲的焦煤、焦炭品種則雙雙回調(diào)，主力合約分別收于711元/噸和913元/噸，下跌0.49%和1.67%。
“此前，焦煤、焦炭期現(xiàn)貨均大幅上漲，帶動(dòng)了動(dòng)力煤期貨合約上漲?！卑惭杆济禾啃袠I(yè)分析師鄧舜接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前動(dòng)力煤港口庫(kù)存不高，加上山西省對(duì)煤礦企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格整頓，令市場(chǎng)產(chǎn)生了動(dòng)力煤供應(yīng)不足的預(yù)期。
按照慣例，4月下旬，大型煤炭企業(yè)將陸續(xù)宣布5月下水動(dòng)力煤的調(diào)價(jià)政策。據(jù)透露，神華方面正在進(jìn)行摸底調(diào)研。
“大型煤企是否會(huì)集體上調(diào)下水煤價(jià)格不好說(shuō)，但近期煤價(jià)下調(diào)的可能性不大?！编囁幢硎?，若山西整治煤礦企業(yè)的效果顯著，不排除后期有部分卡數(shù)的煤種價(jià)格上漲。
生意社分析師何杭生對(duì)上證報(bào)記者表示，政策面上有諸多積極因素在推動(dòng)煤價(jià)。自從2月初國(guó)務(wù)院發(fā)布煤炭行業(yè)去產(chǎn)能意見(jiàn)后，至今兩個(gè)多月時(shí)間，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能步步推進(jìn)。
13日，國(guó)家發(fā)改委對(duì)外表示，煤炭鋼鐵去產(chǎn)能8個(gè)專項(xiàng)配套政策文件正在陸續(xù)印發(fā)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將加快煤炭行業(yè)去產(chǎn)能步伐，煤炭行業(yè)去產(chǎn)能動(dòng)真格，給煤價(jià)上漲帶來(lái)強(qiáng)力支持。而截至目前，全國(guó)已經(jīng)有八省份出臺(tái)了煤炭行業(yè)去產(chǎn)能方案。其中，山東能源集團(tuán)已處置8家僵尸企業(yè)，關(guān)停16家虧損企業(yè)。
去產(chǎn)能動(dòng)真格
值得注意的是，山西省政府辦公廳近日下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)全省煤礦依法合規(guī)安全生產(chǎn)的緊急通知》，除了要求嚴(yán)格執(zhí)行276 個(gè)工作日生產(chǎn)規(guī)定，還要求省屬五大煤炭集團(tuán)公司所屬重組整合煤礦一律停產(chǎn)停建整頓，時(shí)間不得少于一個(gè)月。
“同煤、焦煤、陽(yáng)煤、潞安、晉煤這五大集團(tuán)整合的16 座煤礦，實(shí)際產(chǎn)量達(dá)到7940萬(wàn)噸，其中煉焦煤3200 萬(wàn)噸，無(wú)煙煤2900 萬(wàn)噸，動(dòng)力煤1840 萬(wàn)噸，目前要求被全部停產(chǎn)，這將明顯減少煤炭產(chǎn)量?！焙魏忌赋?。
彭博煤炭行業(yè)分析師梁穎璋告訴記者，根據(jù)彭博行業(yè)研究調(diào)查，大量小型煤礦春節(jié)前關(guān)停后，至今未恢復(fù)開(kāi)工。雖然目前煤價(jià)有所反彈，但幅度尚不足令這些企業(yè)有盈利。除了政府方面加大對(duì)煤礦生產(chǎn)的監(jiān)管力度，基于小煤礦自身的財(cái)務(wù)狀況，短期內(nèi)重開(kāi)的可能性也不大。加上政府部門對(duì)煤礦生產(chǎn)環(huán)保要求會(huì)越來(lái)越高，小型煤礦融資比大型企業(yè)要難等因素，小型礦未來(lái)日子會(huì)愈加艱難，而方正中期研究院能源化工組分析師胡彬指出，此輪動(dòng)力煤上漲的根本原因是宏觀層面良好的寬松預(yù)期所致。
雖然焦煤、焦炭主力合約昨日下跌，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)依然堅(jiān)挺。14日，神華焦炭?jī)r(jià)格上調(diào)30元/噸。山東、河北、山西等地焦炭市場(chǎng)供應(yīng)明顯偏緊，不少鋼廠急于催貨?！安慌懦固?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，進(jìn)而對(duì)煉焦煤市場(chǎng)有很大的拉動(dòng)作用。”中宇資訊分析師關(guān)大利分析認(rèn)為，焦煤、焦炭短期內(nèi)價(jià)格仍將保持穩(wěn)中有升。
國(guó)內(nèi)煤礦加快去產(chǎn)能的同時(shí)，國(guó)外煤礦則不斷傳出破產(chǎn)的消息。13日，全球最大私營(yíng)煤礦博地能源（Peabody Energy）在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。由于煤炭?jī)r(jià)格巨幅下挫，該公司無(wú)力償還業(yè)務(wù)擴(kuò)張而欠下的巨額債務(wù)。而在今年年初，美國(guó)第二大煤礦Arch Coal Inc已向法院申請(qǐng)破產(chǎn)。“事實(shí)上，美國(guó)煤炭企業(yè)生產(chǎn)效率比中國(guó)企業(yè)高出十多倍?！绷悍f璋表示，美國(guó)煤炭企業(yè)破產(chǎn)的主要原因是負(fù)債率過(guò)高，但國(guó)內(nèi)大型煤炭企業(yè)負(fù)債率一般尚可，基于行業(yè)形勢(shì)仍然低迷，目前也不是國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的好時(shí)機(jī)。上海證券報(bào)
中煤能源：供給則改革鞏固龍頭地位
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：群益證券（香港）有限公司 研究員：群益證券（香港）研究所 日期：2016-01-11
總結(jié)
近日中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平主持中共中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第11次會(huì)議時(shí)表示在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)需著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高供給體系質(zhì)量和效率以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力﹔國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)其後則提出根據(jù)市場(chǎng)需求，設(shè)定鋼鐵和煤炭全國(guó)總量「天花板」，依法關(guān)停的13類落後小煤礦必須在2016年落實(shí)到位。過(guò)往數(shù)年，中國(guó)政府於處理產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題上，均是供需兩方面同時(shí)進(jìn)行，包括「一帶一路」在內(nèi)等政策均為提升需求的措施。然而現(xiàn)時(shí)不論外需內(nèi)需仍然較為疲軟，因此其思路亦開(kāi)始轉(zhuǎn)向，以加強(qiáng)改革供給面的力度為主。
在供給面改革力度加強(qiáng)下，落後產(chǎn)能將加快被淘汰，預(yù)期煤炭、鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)地位將更為穩(wěn)固。其中，中煤能源（601898.CH）於2015年首11個(gè)月商品煤的產(chǎn)量及銷量分別為8759萬(wàn)噸及12238萬(wàn)噸，按年減少16.0%及14.7%，可見(jiàn)其去庫(kù)存進(jìn)度不俗，待行業(yè)整固完成後將成為主要受惠者之一。
技術(shù)走勢(shì)及投資策略
股價(jià)近年仍於低位徘徊，惟自去年8月底後漸趨穩(wěn)定，建議於現(xiàn)水平買入，先以早前數(shù)月橫行區(qū)高點(diǎn)人民幣7.28元為目標(biāo)，跌破人民幣5.63元?jiǎng)t先行止損。
陜西煤業(yè)：成本費(fèi)用控制難抵煤價(jià)弱勢(shì)，3季度虧損額環(huán)比擴(kuò)大
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2015-10-27
公司今日發(fā)布2015三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.73億元，同比下降11.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-18.06億元，同比下降295.58%;實(shí)現(xiàn)EPS為-0.18元。據(jù)此推算，3季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-8.51億元，同比下降973.37%;3季度實(shí)現(xiàn)EPS-0.09元，2季度EPS為-0.07元。
3季度營(yíng)收同環(huán)比下滑，部分源于煤價(jià)弱勢(shì)。公司前3季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8130.99萬(wàn)噸，煤炭銷量10116.54萬(wàn)噸。其中3季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷量分別為2828.99萬(wàn)噸、3458.54萬(wàn)噸。3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.89億元，同比下降13.68%。環(huán)比2季度下滑22.22%，3季度營(yíng)收同環(huán)比雙降部分源于煤持續(xù)弱勢(shì)。公司3季度營(yíng)業(yè)成本為58.58億元，環(huán)比下降17.99%，降幅不及營(yíng)收致3季度毛利率環(huán)比下降3.73個(gè)百分點(diǎn)。
成本控制較好難抵煤價(jià)弱勢(shì)，煤炭毛利率下滑。以銷量口徑計(jì)算，前3季度公司噸煤收入及成本分別為251.33元、178.02元。其中3季度公司噸煤收入219.73元，環(huán)比上半年均價(jià)下跌48.02元，降幅17.93%;噸煤成本160.78元，環(huán)比上半年下降26.21元，降幅14.02%。整體來(lái)看3季度公司降本取得一定成效，但仍不抵煤價(jià)弱勢(shì)，噸煤毛利環(huán)比上半年下降21.81元，降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%，環(huán)比上半年下滑3.34個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用同比上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大。公司3季度期間費(fèi)用合計(jì)27.72億元，同比上升1.98億元，增幅7.69%。其中銷售費(fèi)用同比上升15.04%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升55.75%。管理費(fèi)用同比下降6.15%。
3季度公司虧損環(huán)比擴(kuò)大。3季度公司成本及費(fèi)用控制較好，但受制于市場(chǎng)供需寬松，煤價(jià)跌勢(shì)不改對(duì)盈利持續(xù)沖擊。3季度公司實(shí)現(xiàn)毛利22.31億元，環(huán)比下降10.26億元，降幅31.50%。3季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-8.51億元，環(huán)比增虧1.87億元。
安源煤業(yè)：3季度成本控制較好，政府補(bǔ)助增厚業(yè)績(jī)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2015-10-15
公司今日發(fā)布2015三季報(bào)，前3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.58億元，同比下降55.80%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.20億元，同比下降39.63%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.02元。據(jù)此推算，3季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.32億元，同比上升938.56%;3季度實(shí)現(xiàn)EPS0.13元，2季度EPS為-0.11元。
3季度產(chǎn)銷環(huán)比微增。前3季度公司原煤產(chǎn)量416.8萬(wàn)噸，同比下降7.8%，商品煤銷量371.8萬(wàn)噸，同比下降14.6%。以此測(cè)算3季度公司原煤產(chǎn)量138.48萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.34%，商品煤銷量124.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.14%。3季度產(chǎn)銷環(huán)比回升源于傳統(tǒng)旺季需求環(huán)比回暖。
成本控制難抵煤價(jià)弱勢(shì)，3季度毛利環(huán)比下滑。3季度宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱依舊，下游需求季節(jié)性回暖但幅度相對(duì)偏弱，供需寬松下煤價(jià)持續(xù)下跌，公司3季度噸商品煤均價(jià)434.12元，環(huán)比上半年均價(jià)下跌48.22元，噸商品煤成本351.48元，環(huán)比上半年下降44.69元，噸商品煤毛利環(huán)比上半年下降3.53元至34.41元。總體來(lái)看，成本端控制得力部分緩沖弱勢(shì)煤價(jià)對(duì)公司盈利的沖擊。3季度毛利率9.32%，環(huán)比2季度回升7.04個(gè)百分點(diǎn)但仍低于1季度（11.62%）。
期間費(fèi)用同環(huán)比雙降，財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅較大。3季度公司期間費(fèi)用1.08億元，同比下降10.94%。其中3季度銷售費(fèi)用同比上升0.12億元，增幅95.56%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降0.18億元，降幅31.92%，管理費(fèi)用同比下降12.51%。弱勢(shì)行情下公司費(fèi)用控制總體較好。
成本及費(fèi)用控制助力3季度單季扭虧為盈，政府補(bǔ)助增厚業(yè)績(jī)。3季度公司非經(jīng)常損益0.93億元，主要源于公司及所屬子公司收到政府補(bǔ)助合計(jì)1.26億元。3季度扣非后歸屬凈利潤(rùn)0.32億元，環(huán)比2季度增加1.49億元。3季度公司實(shí)現(xiàn)毛利1.22億元，環(huán)比上升0.91億元，增幅295.22%，期間費(fèi)用環(huán)比下降0.22億元，降幅17.16%。總體來(lái)看，成本及費(fèi)用控制助力單季度扭虧為盈。
永泰能源：擬設(shè)三家售電公司，電力業(yè)務(wù)再發(fā)力
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：安鵬，沈濤 日期：2015-11-04
公司公告擬現(xiàn)金投資 14.7億，設(shè)立北京、河南、江蘇三家售電公司
公司今日公告，控股子公司華興電力擬以現(xiàn)金方式投資設(shè)立三家電力銷售子公司：1、華興售電公司，注冊(cè)資本金10億元（100%）;2、江蘇華興售電公司，注冊(cè)資本金2.6億元（80%）;3、河南華興售電公司，注冊(cè)資本2.6億元（100%）。
布局售電市場(chǎng)，顯示電力業(yè)務(wù)拓展決心，未來(lái)也將享受改革紅利
今年3月發(fā)改委發(fā)布電改9號(hào)文以來(lái)，陸續(xù)出臺(tái)多個(gè)配套文件，電力企業(yè)也陸續(xù)成立售電公司，雖然放開(kāi)售電側(cè)尚無(wú)具體方案，但永泰能源作為能源、物流、投資一體化，并且在電力業(yè)務(wù)上不斷布局的企業(yè)，此次成立售電公司，再次顯示公司在電力業(yè)務(wù)方向的拓展決心，預(yù)計(jì)隨著電改的推進(jìn)， 公司提前布局售電市場(chǎng)，也將享受改革紅利。
發(fā)電業(yè)務(wù)再發(fā)力：增發(fā)再投火電，累計(jì)有望貢獻(xiàn)14億元盈利
公司于15年5月完成對(duì)華興電力股份公司53.125%股權(quán)的收購(gòu)，完成后持有63.125%股權(quán)。華興電力主要資產(chǎn)為電廠，總裝機(jī)容量903萬(wàn)千瓦：控股裝機(jī)容量491萬(wàn)千瓦（權(quán)益462萬(wàn)千瓦）。公司10月發(fā)布增發(fā)預(yù)案修訂案， 擬增發(fā)49億元，其中35億元用于投資332萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組，公司預(yù)計(jì)新建電廠凈利潤(rùn)合計(jì)預(yù)計(jì)為10.8億元，其中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約6億元， 加上目前機(jī)組盈利，未來(lái)電力業(yè)務(wù)總歸屬于母公司凈利潤(rùn)可能達(dá)到14億元以上。
公司能源、物流、投資多點(diǎn)布局，盈利來(lái)自電力確定性較強(qiáng)
公司布局能源、物流、投資業(yè)務(wù)，除煤炭、電力業(yè)務(wù)外，公司投資惠州燃料油調(diào)和配送中心項(xiàng)目，并投資物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，充電樁業(yè)務(wù)以及頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.06元、0.08元和0.11元，對(duì)應(yīng)16年P(guān)E 為61倍，估值優(yōu)勢(shì)不明顯，但看好公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，特別是增發(fā)帶來(lái)的電力業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)預(yù)期，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。
盤江股份公司研究報(bào)告：轉(zhuǎn)型煤層氣，貴州國(guó)企改革第一家
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鄧勇 日期：2015-12-03
關(guān)注度低、轉(zhuǎn)型煤層氣、管理層高價(jià)參與定增、貴州國(guó)企改革第一家。作為貴州國(guó)企混改第一家，盤江定增40億投資煤層氣和低熱煤發(fā)電，項(xiàng)目的盈利性受到市場(chǎng)較大質(zhì)疑，但管理層和投資人將大額參與定增，彰顯了對(duì)公司未來(lái)前景的信心，我們認(rèn)為公司存在明顯的超預(yù)期機(jī)會(huì)，值得重點(diǎn)投資。
新增的煤層氣業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)盈利主要看點(diǎn)。1、煤層氣三年內(nèi)將成為公司利潤(rùn)支柱。公司近期募資40億，主要投入公司煤層氣的開(kāi)采和提純，由于采用了新的煤層氣開(kāi)采技術(shù)，公司的煤層氣開(kāi)采效率和經(jīng)濟(jì)性將大幅提高，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將在2016-2020年逐漸貢獻(xiàn)利潤(rùn)，有望成為公司將來(lái)主要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?、瓦斯提純和劣質(zhì)煤發(fā)電提高經(jīng)濟(jì)性，降本增收。由于煤價(jià)下降，劣質(zhì)煤的運(yùn)輸成本占比大幅提升，采用坑口瓦斯發(fā)電，將大幅減輕公司銷售壓力;而公司低濃度瓦斯提純技術(shù)已在2012年成熟，新建LNG加工站后有望更好的回收和銷售原本的廢棄瓦斯。3、煤炭業(yè)務(wù)成本將明顯降低，盈利有望改善。公司煤礦在產(chǎn)1200萬(wàn)噸產(chǎn)能，在建1800萬(wàn)噸產(chǎn)能，主要都是高瓦斯礦井，抽排瓦斯本來(lái)是公司開(kāi)采成本較高的主要原因，定增項(xiàng)目投產(chǎn)后抽采瓦斯不僅做到了廢物利用，還降低了生產(chǎn)成本，將改善煤炭業(yè)務(wù)盈利。
管理層高價(jià)參與定增彰顯對(duì)公司充足信心。公司對(duì)員工增發(fā)總額7208萬(wàn)，其中11位高管參與了840萬(wàn)，人均近80萬(wàn)，按照公司增發(fā)不超過(guò)7億股，募集不超過(guò)40億元看，公司增發(fā)價(jià)或?qū)⒏哂?.7元（仍然待定），低于目前7.35元價(jià)格，但管理層敢于參與定增鎖定三年其實(shí)已經(jīng)顯示了其對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)的充足信心。
西山煤電：煤價(jià)弱勢(shì)致3季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2015-10-30
公司今日發(fā)布2015三季報(bào)，前3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.55億元，同比下降22.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.02億元，同比下降11.80%;實(shí)現(xiàn)EPS 為0.10元。據(jù)此推算，3季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.00億元， 同比增加1.30億元;3季度實(shí)現(xiàn)EPS0.03元，2季度EPS 為0.04元。
3季度營(yíng)收同環(huán)比雙降，主因市場(chǎng)弱勢(shì)。公司前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.55億元，同比下降22.68%，其中3季度營(yíng)業(yè)收入47.75億元， 同比下降19.43%，環(huán)比下降0.32%。3季度下游需求疲弱致煤價(jià)下跌， 公司主力礦井所在地區(qū)太原古交煉焦煤市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比2季度下跌約30元，煤價(jià)弱勢(shì)對(duì)公司營(yíng)收造成較大沖擊。
煤價(jià)弱勢(shì)致3季度毛利率環(huán)比下滑。公司前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本99.57億元，同比下降25.75%;其中3季度營(yíng)業(yè)成本34.63億元，同比下降23.59%，環(huán)比上升3.32%。3季度毛利率環(huán)比下滑2.56個(gè)百分點(diǎn)至27.47%，煤價(jià)弱勢(shì)持續(xù)對(duì)公司盈利能力造成一定影響。
期間費(fèi)用控制較好，銷售費(fèi)用同比降幅過(guò)半。3季度公司期間費(fèi)用合計(jì)9.99億元，同比下降3.87億元，降幅27.91%。其中銷售費(fèi)用2.19億元，同比下降58.66%;管理費(fèi)用同比下降19.81%至4.80億元;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升16.75%。
3季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑15.66%。3季度公司實(shí)現(xiàn)毛利13.12億元，環(huán)比2季度下降1.27億元，主要是受弱勢(shì)煤價(jià)制約。3季度公司期間費(fèi)用環(huán)比下降0.69億元，費(fèi)用環(huán)比下滑對(duì)盈利有所助益，但仍難阻業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。3季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.00億元，環(huán)比下滑0.18億元。
銷售壓力不減，4季度業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹苋鮿?shì)市場(chǎng)影響。截止三季度末公司庫(kù)存30.44億元，環(huán)比上年末增加23.29%。買方市場(chǎng)下銷售壓力不減。9月迄今受制于需求持續(xù)走弱，煤價(jià)陰跌難止，公司主力礦井所在太原煉焦煤市場(chǎng)價(jià)累計(jì)下跌30-50元左右，弱勢(shì)市場(chǎng)下公司難以獨(dú)善其身。
冀中能源公司研究報(bào)告：估值較低，國(guó)企改革值得期待
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鄧勇 日期：2015-12-03
純焦煤公司，價(jià)格彈性大。公司是以焦煤生產(chǎn)為主的河北大型煤炭企業(yè)，在河北的有大量焦煤資源，過(guò)去幾年盈利較好的時(shí)候戰(zhàn)略布局了不少地區(qū)的煤炭資源，目前看外省煤礦的盈利性整體弱于省內(nèi)，但公司的并購(gòu)和眼光一直不錯(cuò)，對(duì)外延擴(kuò)張也一直重視。公司屬于純焦煤公司，業(yè)績(jī)相對(duì)焦煤價(jià)格的彈性很大，但短期焦煤價(jià)格反彈可能不大，因此公司短期看點(diǎn)并不在焦煤價(jià)格。
公司屬于能源行業(yè)，河北國(guó)企改革可能較快。河北省在2015年政府工作報(bào)告中提出，2015年將深化國(guó)有企業(yè)改革，推進(jìn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和投資公司試點(diǎn)，加快省屬國(guó)有企業(yè)核心資產(chǎn)上市和整體上市，規(guī)范管理人員待遇，開(kāi)展混合所有制企業(yè)員工持股試點(diǎn)。公司屬于河北省典型的大型能源企業(yè)，在煤價(jià)不斷下跌的過(guò)程中，盈利能力已經(jīng)開(kāi)始顯示疲態(tài)，不改變則必然陷入虧損的泥潭，我們認(rèn)為公司的國(guó)企改革已經(jīng)比較迫切。
京津冀開(kāi)發(fā)區(qū)潛力股。公司地處河北，隨著京津冀地區(qū)開(kāi)發(fā)的加快，當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)建設(shè)有望提速，能源需求有望領(lǐng)先全國(guó)啟動(dòng)，公司煤炭銷售可能好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)有可能受益。
財(cái)務(wù)狀況變差，出售廈門航空資產(chǎn)。公司近期雖然還能盈利，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)為負(fù)，隨著未來(lái)煤價(jià)繼續(xù)下跌，雖然目前現(xiàn)金仍然充足，但公司未雨綢繆，為預(yù)防未來(lái)財(cái)務(wù)壓力加大，近期出售了廈門航空股權(quán)。預(yù)計(jì)出售股權(quán)之后，公司賬面將出現(xiàn)大量現(xiàn)金，公司歷史上就一直擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，若公司未來(lái)轉(zhuǎn)型，則這些資金可以為其創(chuàng)造條件。
預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS-0.33元、-0.69元、-0.42元，按照2016年1.2倍PB 給予公司目標(biāo)價(jià)6元。公司2015年僅有1倍的PB，目前煤炭行業(yè)國(guó)企改革的題材的盤江股份、國(guó)投新集、中煤能源2015年的PB 都已經(jīng)上到2倍、5.3倍、1.1倍，由于河北雖然提到國(guó)企改革，但目前尚沒(méi)有明確的時(shí)間點(diǎn)，公司雖然將持有大量現(xiàn)金，但也沒(méi)有明確未來(lái)是否轉(zhuǎn)型，所以僅給予公司2016年1.2倍PB，目標(biāo)價(jià)6元，增持評(píng)級(jí)。
陜西煤業(yè)：成本費(fèi)用控制難抵煤價(jià)弱勢(shì)，3季度虧損額環(huán)比擴(kuò)大
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2015-10-27
公司今日發(fā)布2015三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.73億元，同比下降11.21%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-18.06億元，同比下降295.58%;實(shí)現(xiàn)EPS為-0.18元。據(jù)此推算，3季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-8.51億元，同比下降973.37%;3季度實(shí)現(xiàn)EPS-0.09元，2季度EPS為-0.07元。
3季度營(yíng)收同環(huán)比下滑，部分源于煤價(jià)弱勢(shì)。公司前3季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8130.99萬(wàn)噸，煤炭銷量10116.54萬(wàn)噸。其中3季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)銷量分別為2828.99萬(wàn)噸、3458.54萬(wàn)噸。3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.89億元，同比下降13.68%。環(huán)比2季度下滑22.22%，3季度營(yíng)收同環(huán)比雙降部分源于煤持續(xù)弱勢(shì)。公司3季度營(yíng)業(yè)成本為58.58億元，環(huán)比下降17.99%，降幅不及營(yíng)收致3季度毛利率環(huán)比下降3.73個(gè)百分點(diǎn)。
成本控制較好難抵煤價(jià)弱勢(shì)，煤炭毛利率下滑。以銷量口徑計(jì)算，前3季度公司噸煤收入及成本分別為251.33元、178.02元。其中3季度公司噸煤收入219.73元，環(huán)比上半年均價(jià)下跌48.02元，降幅17.93%;噸煤成本160.78元，環(huán)比上半年下降26.21元，降幅14.02%。整體來(lái)看3季度公司降本取得一定成效，但仍不抵煤價(jià)弱勢(shì)，噸煤毛利環(huán)比上半年下降21.81元，降幅27.01%。3季度煤炭毛利率26.83%，環(huán)比上半年下滑3.34個(gè)百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用同比上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大。公司3季度期間費(fèi)用合計(jì)27.72億元，同比上升1.98億元，增幅7.69%。其中銷售費(fèi)用同比上升15.04%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升55.75%。管理費(fèi)用同比下降6.15%。
3季度公司虧損環(huán)比擴(kuò)大。3季度公司成本及費(fèi)用控制較好，但受制于市場(chǎng)供需寬松，煤價(jià)跌勢(shì)不改對(duì)盈利持續(xù)沖擊。3季度公司實(shí)現(xiàn)毛利22.31億元，環(huán)比下降10.26億元，降幅31.50%。3季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-8.51億元，環(huán)比增虧1.87億元。
中國(guó)神華臨時(shí)公告點(diǎn)評(píng)：發(fā)力印尼市場(chǎng)，海外業(yè)績(jī)可期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：石亮 日期：2016-01-05
事件：2015年12月29日，中國(guó)神華發(fā)布公告，印尼國(guó)家電力公司（PLN）計(jì)劃通過(guò)簽署一份購(gòu)售電合同的形式將爪哇7號(hào)（Jawa-7）燃煤電廠2×1，000兆瓦獨(dú)立發(fā)電廠項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)合同授予本公司。中國(guó)神華持有70%股權(quán)，PLN持有30%股權(quán)。本項(xiàng)目動(dòng)態(tài)總投資約18.84億美元（折合人民幣約122億元），其中資本金約占30%。項(xiàng)目建設(shè)總工期54個(gè)月，預(yù)計(jì)2020年計(jì)劃投產(chǎn)，商業(yè)運(yùn)營(yíng)25年后移交PLN。
印尼市場(chǎng)發(fā)電需求強(qiáng)烈，煤炭消費(fèi)持續(xù)增加。我國(guó)的人均裝機(jī)量是1千瓦，剛剛達(dá)到世界平均水平;而印尼目前人均裝機(jī)容量?jī)H0.21千瓦，相比于84.35%的全國(guó)電氣化率，印尼正面臨嚴(yán)重的電力短缺。再者，印尼處于改革開(kāi)放階段，正是大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)的時(shí)期，為保證GDP7%的增速，印尼政府表示電力消耗需要以8.7%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，為此當(dāng)局計(jì)劃最近四年新建電廠以增加46%的發(fā)電量，而其中一半是燃煤電廠，可見(jiàn)印尼市場(chǎng)的需求將持續(xù)旺盛。而印尼的煤炭消費(fèi)占一次能源的比例亦處于持續(xù)上升的階段，從2000年的13.92%上升到2014年的34.78%，在全球煤炭需求持續(xù)低迷的情況下，印尼政府更傾向于擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)消耗煤炭的產(chǎn)出。
2015年連續(xù)中標(biāo)，大幅擴(kuò)張市場(chǎng)份額。2015年，公司已經(jīng)兩次中標(biāo)印尼的發(fā)電機(jī)組建設(shè)項(xiàng)目，累計(jì)裝機(jī)量2700兆瓦，預(yù)計(jì)2020年開(kāi)始發(fā)電投產(chǎn)，加上已經(jīng)在運(yùn)營(yíng)的300兆瓦發(fā)電機(jī)組，屆時(shí)總裝機(jī)量將達(dá)到3000兆瓦，增幅達(dá)到900%，預(yù)計(jì)占印尼總裝機(jī)量的3.83%。憑借神華強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和品牌影響力，公司有望繼續(xù)擴(kuò)大其在印尼的市場(chǎng)份額。
煤電一體化業(yè)務(wù)布局，大功率機(jī)組提高燃煤效率。2014年底印尼探明煤炭?jī)?chǔ)量280億噸，占全球儲(chǔ)量的3.1%，是中國(guó)的1/4，資源儲(chǔ)量十分豐富。受益于此，中國(guó)神華在印尼也建立了煤電一體化項(xiàng)目，煤炭開(kāi)采配套發(fā)電機(jī)組，有效的提高運(yùn)營(yíng)效率。公司印尼現(xiàn)有30萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組，售電標(biāo)準(zhǔn)煤耗366克/千瓦時(shí)，隨著更大規(guī)模發(fā)電機(jī)組的建成，燃煤消耗有望降至200克左右，大大節(jié)約成本，提高公司的業(yè)績(jī)。
安源煤業(yè)：3季度成本控制較好，政府補(bǔ)助增厚業(yè)績(jī)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2015-10-15
公司今日發(fā)布2015三季報(bào)，前3季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.58億元，同比下降55.80%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.20億元，同比下降39.63%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.02元。據(jù)此推算，3季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.32億元，同比上升938.56%;3季度實(shí)現(xiàn)EPS0.13元，2季度EPS為-0.11元。
3季度產(chǎn)銷環(huán)比微增。前3季度公司原煤產(chǎn)量416.8萬(wàn)噸，同比下降7.8%，商品煤銷量371.8萬(wàn)噸，同比下降14.6%。以此測(cè)算3季度公司原煤產(chǎn)量138.48萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.34%，商品煤銷量124.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.14%。3季度產(chǎn)銷環(huán)比回升源于傳統(tǒng)旺季需求環(huán)比回暖。
成本控制難抵煤價(jià)弱勢(shì)，3季度毛利環(huán)比下滑。3季度宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱依舊，下游需求季節(jié)性回暖但幅度相對(duì)偏弱，供需寬松下煤價(jià)持續(xù)下跌，公司3季度噸商品煤均價(jià)434.12元，環(huán)比上半年均價(jià)下跌48.22元，噸商品煤成本351.48元，環(huán)比上半年下降44.69元，噸商品煤毛利環(huán)比上半年下降3.53元至34.41元?？傮w來(lái)看，成本端控制得力部分緩沖弱勢(shì)煤價(jià)對(duì)公司盈利的沖擊。3季度毛利率9.32%，環(huán)比2季度回升7.04個(gè)百分點(diǎn)但仍低于1季度（11.62%）。
期間費(fèi)用同環(huán)比雙降，財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅較大。3季度公司期間費(fèi)用1.08億元，同比下降10.94%。其中3季度銷售費(fèi)用同比上升0.12億元，增幅95.56%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降0.18億元，降幅31.92%，管理費(fèi)用同比下降12.51%。弱勢(shì)行情下公司費(fèi)用控制總體較好。
成本及費(fèi)用控制助力3季度單季扭虧為盈，政府補(bǔ)助增厚業(yè)績(jī)。3季度公司非經(jīng)常損益0.93億元，主要源于公司及所屬子公司收到政府補(bǔ)助合計(jì)1.26億元。3季度扣非后歸屬凈利潤(rùn)0.32億元，環(huán)比2季度增加1.49億元。3季度公司實(shí)現(xiàn)毛利1.22億元，環(huán)比上升0.91億元，增幅295.22%，期間費(fèi)用環(huán)比下降0.22億元，降幅17.16%?？傮w來(lái)看，成本及費(fèi)用控制助力單季度扭虧為盈。