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美國(guó)基因編輯龍頭企業(yè)接連上市 A股概念望受捧
美國(guó)基因編輯龍頭企業(yè)Intellia診療公司11日提交首次公開(kāi)募股（IPO）申請(qǐng)，計(jì)劃登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，融資1.2億美元。此前的2月初，另一家基因編輯龍頭Editas醫(yī)藥剛剛登陸美國(guó)市場(chǎng)，上市迄今股價(jià)漲幅接近140%。
據(jù)中證報(bào)4月13日消息，Editas和Intellia是美國(guó)基因編輯領(lǐng)域的兩家龍頭企業(yè)。Editas由麻省理工大學(xué)華裔教授張峰和另一位基因科學(xué)家珍妮弗·堂娜創(chuàng)立于2013年11月，兩位創(chuàng)始人均為CRISPR的早期發(fā)明人，美國(guó)專利局在2014年授予了張峰首個(gè)基因編輯技術(shù)專利。Intellia成立于2014年，是珍妮弗·堂娜參與創(chuàng)辦的另一家基因編輯研發(fā)企業(yè)。
盡管創(chuàng)立至今只有兩年多時(shí)間，Editas和Intellia都吸引了投資者的關(guān)注。Editas在成立伊始就獲得了4300萬(wàn)美元A輪投資，投資方包括Flagship Ventures等知名風(fēng)投。2015年8月10日，該公司獲得1.2億美元的B輪融資，參與者不但包括世界首富比爾·蓋茨，還包括谷歌風(fēng)投等十余個(gè)基金。
今年2月，Editas登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，融資1.09億美元，成為CRISPR基因編輯領(lǐng)域首家公開(kāi)上市的公司。Editas上市首日股價(jià)上漲13.8%，IPO以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到137%。目前公司市值接近14億美元。
Intellia在2014年獲得了A輪1500萬(wàn)美元融資和B輪7000萬(wàn)美元融資，投資者包括阿特拉斯風(fēng)險(xiǎn)投資基金、Orbimed咨詢者公司等。該公司本周一宣布將登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)，籌資1.2億美元，同時(shí)宣布與再生元制藥公司展開(kāi)為期6年的授權(quán)和合作協(xié)議，將獲得后者7500萬(wàn)美元先期支付款，再生元制藥還將在Intellia上市時(shí)通過(guò)私人置換購(gòu)入5000萬(wàn)美元后者股票。
據(jù)波士頓咨詢集團(tuán)去年9月發(fā)布的一份數(shù)據(jù)，自2013年以來(lái)，美國(guó)基因編輯公司已經(jīng)吸引了超過(guò)10億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。2015年，數(shù)億美元資金涌入基因編輯初創(chuàng)企業(yè)，其中大部分流入了Editas和Intellia，此外在去年12月，拜耳宣布投資3億美元，與CRISPR診療公司成立一家合資企業(yè)。
上海證券認(rèn)為，新一代CRISPR技術(shù)與前兩代技術(shù)相比，操作更加簡(jiǎn)便、成本更加低廉，非常有助于基因編輯技術(shù)的商業(yè)化發(fā)展?；蚓庉嬙诨蛑委?、基礎(chǔ)研究、藥物制備、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、頻危動(dòng)物救助等方面均有著非常廣泛的應(yīng)用，目前，基因編輯技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用主要包括科研、制藥和動(dòng)植物產(chǎn)品生產(chǎn)等幾大領(lǐng)域，發(fā)展前景相當(dāng)廣闊。A股相關(guān)上市公司包括涉足基因編輯技術(shù)基礎(chǔ)研究的銀河生物、東富龍、澳洋科技以及在基因治療、細(xì)胞治療研究方面布局的勁嘉股份、安科生物、佐力藥業(yè)等。
【個(gè)股研報(bào)】
東富龍：一季度業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期
1。事件
2016 年4 月8 日，公司發(fā)布2016 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8，105.98~10，132.47 萬(wàn)元，同比下降0%~20%。
2。點(diǎn)評(píng)
?。ㄒ唬┦录c(diǎn)評(píng)
2016 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8，105.98~10，132.47 萬(wàn)元，同比下降0%~20%，低于預(yù)期。
1. 短期承受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)為制藥裝備，在2016 年年初，受到行業(yè)調(diào)整的一定影響，尤其是面臨下游制藥工業(yè)利潤(rùn)降低帶來(lái)的固定資產(chǎn)投資謹(jǐn)慎，以及GMP 周期結(jié)束帶來(lái)的雙重壓力。目前，公司處于向制藥工程整體解決方案升級(jí)的過(guò)程中，制定了注射劑、原料藥、生物工程、固體制劑四大事業(yè)部的建設(shè)，用來(lái)穩(wěn)定公司的業(yè)績(jī)。隨著GMP認(rèn)證結(jié)束，新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境逐漸形成，導(dǎo)致行業(yè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，出現(xiàn)階段性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致公司的銷售和毛利率受到一定影響。
2. 未來(lái)公司看點(diǎn)或是食品加工裝備領(lǐng)域+海外出口業(yè)務(wù)。
2014 年，公司入住瑞派，正式進(jìn)入食品加工設(shè)備的市場(chǎng)，2015年上半年已經(jīng)做到了3，056.5 萬(wàn)元銷售收入。雖然現(xiàn)在銷售額還不大，但食品工業(yè)隨著我國(guó)對(duì)食品質(zhì)量和安全的不斷提高，有望成為下一個(gè)裝備制造的暴點(diǎn)。出口方面，公司著力于東南亞市場(chǎng)，成立了專攻印度的銷售團(tuán)隊(duì)，力圖打開(kāi)世界最大的仿制藥生產(chǎn)市場(chǎng)之一。
3. 精準(zhǔn)醫(yī)療布局完成，處于建設(shè)之期，未來(lái)蘊(yùn)含長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
東富龍?jiān)?015 年初，制定了進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展藍(lán)圖，之后公司先后完成了對(duì)伯豪生物的增資入股和重慶精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院的投資，精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的初步布局已經(jīng)成型。尤其是重慶精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院，掌握了重慶地區(qū)精準(zhǔn)醫(yī)療的項(xiàng)目引進(jìn)和投資的龍頭，使公司具有了精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新、升級(jí)、引進(jìn)的生態(tài)系統(tǒng)，成為公司精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力源泉。
3。投資建議
預(yù)計(jì)2016 和2017 年公司銷售收入為18.9 億元和23.1 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為4.56億元和5.63 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.72 元和0.89 元。我們認(rèn)為，公司在制藥工業(yè)4.0 領(lǐng)域發(fā)展已處于行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先位置，制藥裝備行業(yè)短期有所調(diào)整，但長(zhǎng)期發(fā)展穩(wěn)定。公司精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)布局雛形已現(xiàn)，重慶產(chǎn)研院的正式落地，未來(lái)蘊(yùn)含巨大的發(fā)展和項(xiàng)目引進(jìn)潛力。因此，我們繼續(xù)看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的布局和發(fā)展，維持給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
4。風(fēng)險(xiǎn)提示
制藥裝備行業(yè)增速放緩，公司藥裝銷售低于預(yù)期；精準(zhǔn)醫(yī)療重慶產(chǎn)研院發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期。（銀河證券）
澳洋科技：看好公司輕重結(jié)合的康復(fù)擴(kuò)張模式
3 月10 日，澳洋科技公布2015 年年報(bào)，公司2015 年收入38.09 億元，同比增29.94%，歸母凈利潤(rùn)1.36 億元，2014 年為-1.04 億元，同比大幅好轉(zhuǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
15 業(yè)績(jī)扭虧為盈，預(yù)計(jì)16 業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。由于是同一控制人下的合并，澳洋建投2015 年全年并表。公司2015 年收入38.09 億元，同比增29.94%，主要是受新環(huán)保法影響，子公司新疆瑪納斯12 萬(wàn)噸粘膠生產(chǎn)線從2015 年3 月31 日至12 月停產(chǎn)整頓所致。歸母凈利潤(rùn)1.36 億元，2014 年為-1.04 億元，同比大幅好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)2016 年公司醫(yī)療板塊業(yè)務(wù)將維持20%的穩(wěn)健內(nèi)生增速，全年貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6 億元；粘膠業(yè)務(wù)一方面受益于粘膠短纖的漲價(jià)，一方面受益于新疆瑪納斯的投產(chǎn)，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6 億元。照此估算，公司2016 年歸母凈利潤(rùn)2.2 億元，同比增66%，業(yè)績(jī)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
2015 年利潤(rùn)中包含約5 千萬(wàn)政府補(bǔ)貼。2015 年度計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)貼共5238.73 萬(wàn)元，主要包括瑪縣財(cái)政局紡織服裝企業(yè)專項(xiàng)扶持資金2254 萬(wàn)元、瑪納斯財(cái)政補(bǔ)貼款1004 萬(wàn)元、2015 年省級(jí)和信息產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)專項(xiàng)資金600 萬(wàn)元等。
粘膠短纖價(jià)格持續(xù)上漲，2016 業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司2016 年粘膠短纖盈利情況有望超過(guò)2015 年，主要系：（1）2015 年粘膠短纖價(jià)格是從1.15 萬(wàn)元/噸左右開(kāi)啟反彈，且到年中8 月份才達(dá)到1.35 萬(wàn)元/噸水平，在沖高達(dá)到1.5萬(wàn)元/噸后迅速下跌，故企業(yè)盈利從三季度起才大幅改善。2016 年粘膠短纖價(jià)格自跌至1.2 萬(wàn)元/噸低點(diǎn)后迅速反彈，至今2 個(gè)月左右時(shí)間內(nèi)已反彈到超過(guò)1.35萬(wàn)元/噸的水平。（2）隨著2 季度末蕭山富麗達(dá)18 萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)搬遷，行業(yè)供給短期內(nèi)有望繼續(xù)收縮，產(chǎn)品價(jià)格有望再次沖擊1.5 萬(wàn)元/噸的高位。（3）2016 年新增產(chǎn)能十分有限，行業(yè)供求格局持續(xù)向好，產(chǎn)能過(guò)剩情況逐步緩解，行業(yè)開(kāi)工率維持高位，企業(yè)盈利時(shí)間較去年大幅提升。
公司未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃堅(jiān)持走康復(fù)連鎖道路，看好其發(fā)展方向和擴(kuò)張模式。一是：“大力發(fā)展康復(fù)醫(yī)療，實(shí)現(xiàn)康復(fù)醫(yī)療連鎖化，幫助澳洋醫(yī)療品牌走出張家港?！?年內(nèi)將有30-50 家以合作模式運(yùn)營(yíng)的康復(fù)科落地；二是：“深化總分院業(yè)務(wù)模式的發(fā)展，進(jìn)一步滲入張家港及周邊地區(qū)，增加市場(chǎng)影響及占有率”目前已經(jīng)公布了與鳳凰鎮(zhèn)合作共建新鳳凰醫(yī)院的規(guī)劃；三是：“緊扣精準(zhǔn)醫(yī)療熱點(diǎn)，在基因檢測(cè)與治療、醫(yī)學(xué)美容、康復(fù)方面重點(diǎn)發(fā)展。”公司持有吉?jiǎng)P基因2%股份，同時(shí)引進(jìn)韓國(guó)的醫(yī)美團(tuán)隊(duì)，在澳洋醫(yī)院開(kāi)設(shè)專業(yè)醫(yī)學(xué)美容機(jī)構(gòu)。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們繼續(xù)推薦澳洋科技，主要邏輯為：1、轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)，看好公司輕重結(jié)合的康復(fù)醫(yī)療擴(kuò)張模式，預(yù)計(jì)今年會(huì)有10 家左右的康復(fù)科落地。2、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)粘膠短纖價(jià)格穩(wěn)中有增，目前價(jià)格1.3 萬(wàn)元/噸，年中有望漲到1.4 萬(wàn)/噸。3、體外擁有養(yǎng)老院資產(chǎn)，總投資3.5 億元的優(yōu)居壹百養(yǎng)老院15 年已經(jīng)開(kāi)業(yè)。盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016 年醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.6 億元，化工板塊貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.6 億元。預(yù)計(jì)16-18年歸母凈利潤(rùn)2.2、2.7、3.0 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.32、0.38、0.43 元，給予公司目標(biāo)價(jià)13.68 元，對(duì)應(yīng)16-18PE43、36、32 倍，增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療事故的風(fēng)險(xiǎn)，粘膠短纖價(jià)格不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（海通證券）
佐力藥業(yè)：高起點(diǎn)布局精準(zhǔn)醫(yī)療，連續(xù)外延打開(kāi)未來(lái)無(wú)限想象空間
1。事件
佐力藥業(yè)發(fā)布 2015 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入 6.71 億元，同比增長(zhǎng) 30.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 8477.30 萬(wàn)元，同比增下降 17.84%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 7421.56 萬(wàn)元，同比下降22.78%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 9.71 億元，同比增長(zhǎng) 609.22%。同時(shí)，公司發(fā)布一季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng) 30%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)為 2300-2380 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 1.67-5.21%。。
2。我們的分析與判斷
（一） 業(yè)績(jī)受行業(yè)宏觀政策及改革期雙重影響正經(jīng)歷短期陣痛，百令表現(xiàn)亮眼，烏靈+百令比翼齊飛格局已經(jīng)形成，未來(lái)有望長(zhǎng)期向好
公司 2015 年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?17.84%，低于預(yù)期，我們認(rèn)為原因主要有二：第一，行業(yè)宏觀政策負(fù)面影響。第二，公司 2015 年新任分管營(yíng)銷的副總經(jīng)理汪濤汪總上任后，對(duì)公司營(yíng)銷體系進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理和改革，我們認(rèn)為其營(yíng)銷改革從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是對(duì)公司營(yíng)銷系統(tǒng)能力的系統(tǒng)性提升，但改革的推行大概率會(huì)帶來(lái)短期的陣痛，不適應(yīng)新?tīng)I(yíng)銷體系的少量原有營(yíng)銷人員短期會(huì)有變動(dòng)（優(yōu)勝劣汰），但經(jīng)過(guò)一年的磨合，整合后的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)已經(jīng)整裝待發(fā)， 2016 年有望為公司帶來(lái)新的變化！
公司扣非后凈利潤(rùn)增速略低于凈利潤(rùn)增速原因主要是收到政府補(bǔ)助影響，公司收入端有 30.28%增長(zhǎng)，主要是由于收購(gòu)并表因素導(dǎo)致。分拆產(chǎn)品來(lái)看，烏靈膠囊實(shí)現(xiàn)收入 4.05 億，同比下降 9.68%，也是拖累業(yè)績(jī)的主要原因；百令表現(xiàn)優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)收入 1.09 億，成功破億，同比增長(zhǎng)244.48%（并表月份影響， 實(shí)際增速并沒(méi)有這么高）；中藥飲片實(shí)現(xiàn)收入4106.11 萬(wàn)元（純并表）；醫(yī)藥流通實(shí)現(xiàn)收入 1.18 億，同比增長(zhǎng) 295.96%（并表月份影響， 實(shí)際增速并沒(méi)有這么高）。
公司一季報(bào)預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng) 30%，主要是因?yàn)榘俨莶⒈怼⒁约肮驹兄鳡I(yíng)增長(zhǎng)所致。
毛利率方面，公司整體毛利率下降 13.85 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是由于百草并表（低毛利的中藥飲片）及部分凱欣醫(yī)藥（低毛利商業(yè)）并表所致。烏靈系列毛利率比去年同期下降 0.29 個(gè)百分點(diǎn)，百令片系列毛利率比去年同期上升 0.89 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，實(shí)現(xiàn) 9.71 億，同比增長(zhǎng) 609.22%，主要是并表影響，尤其是凱欣醫(yī)藥影響（商業(yè)業(yè)務(wù)）。公司在經(jīng)營(yíng)計(jì)劃與展望里面提出了 2016 年凈利潤(rùn)增速在 20%以上的目標(biāo)，我們認(rèn)為公司有望完成此項(xiàng)目標(biāo)，原因有：百令片有望持續(xù)高增長(zhǎng)；公司改革完成后活力有望釋放，烏靈膠囊有望恢復(fù)較好增長(zhǎng)，新增并購(gòu)業(yè)務(wù)整合后有望逐步發(fā)力。
?。ǘ?高起點(diǎn)布局精準(zhǔn)醫(yī)療，具備精準(zhǔn)醫(yī)療新龍頭潛質(zhì)，連續(xù)外延打開(kāi)未來(lái)無(wú)限想象空間
公司在 2015 年外延式有持續(xù)有落地的動(dòng)作，可謂馬不停蹄，驚喜不斷，包括：
1） 2015 年 4 月，與德清縣衛(wèi)生和計(jì)劃生育局簽署了《關(guān)于德清縣第三人民醫(yī)院引進(jìn)社會(huì)資本參與合作辦醫(yī)的框架協(xié)議》，進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域；
2） 2015 年 6 月，公司設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)——浙江佐力健康產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司，下設(shè)兩個(gè)子公司— —浙江佐力醫(yī)院投資管理有限公司、浙江佐力醫(yī)療投資管理有限公司，搭建大健康投資平臺(tái)；
3） 2015 年 9 月，擬增資收購(gòu)浙江百草中藥 51%股權(quán)，進(jìn)軍中藥飲片領(lǐng)域。當(dāng)然最值得關(guān)注的是 2016年 1月公司參股科濟(jì)生物這單外延，這標(biāo)志著公司以超高起點(diǎn)、超高規(guī)格進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療，科濟(jì)生物在實(shí)體瘤的 Car-T 治療領(lǐng)域具備國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，具備成為未來(lái)國(guó)內(nèi)細(xì)胞治療龍頭潛力！
我們重新梳理了公司外延式發(fā)展進(jìn)程，一年半時(shí)間，六單外延相關(guān)動(dòng)作連續(xù)落地，平均 3個(gè)月一單，效率極高，這充分反映了公司管理層極大的決心與超強(qiáng)的執(zhí)行力。公司參股科濟(jì)生物進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療后，公司精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略布局有望開(kāi)啟，外延決心及執(zhí)行力打開(kāi)了公司未來(lái)發(fā)展布局的巨大想象空間，值得期待！
3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì) 2016-2018 年攤薄后 EPS 分別為 0.17、 0.21、 0.216 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 52、 43、 35倍。內(nèi)生方面，公司擁有烏靈膠囊和百令片兩大重磅潛力品種，現(xiàn)有業(yè)務(wù)通過(guò)營(yíng)銷改善、 OTC拓展未來(lái)三年仍有望翻番。外延方面，一年多時(shí)間，公司外延式相關(guān)項(xiàng)目已經(jīng)連續(xù)落地六單，公司外延式發(fā)展注重長(zhǎng)遠(yuǎn)布局和短期業(yè)績(jī)的權(quán)衡和協(xié)同，公司增資參股科濟(jì)生物，標(biāo)志著正式進(jìn)軍精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，公司未來(lái)發(fā)展無(wú)限想象空間被打開(kāi)。我們認(rèn)為“ 決心大+執(zhí)行力強(qiáng)+資金充?！钡墓疚磥?lái)更值得重點(diǎn)關(guān)注和期待！此外，公司積極布局的大健康及慢病管理， 有望成為公司未來(lái)一大亮點(diǎn)。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示
外延并購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，核心品種銷售不達(dá)預(yù)期，精準(zhǔn)醫(yī)療研究進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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