雪萊特是我國(guó)照明龍頭企業(yè)之一，經(jīng)歷20 余年的發(fā)展，公司在LED 照明、節(jié)能燈、汽車(chē)疝氣燈等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司2015 年通過(guò)注資曼塔智能進(jìn)軍消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)。曼塔智能差異化定位小型消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)，技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先，設(shè)計(jì)貼合市場(chǎng)，銷(xiāo)售渠道完善。曼塔智能新的旗艦產(chǎn)品即將推出，公司發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
1、傳統(tǒng)照明龍頭，積極轉(zhuǎn)型
雪萊特成立于1992 年，歷經(jīng)二十多年發(fā)展，雪萊特在LED 照明、節(jié)能燈、汽車(chē)氙氣燈、空氣凈化、水處理、紫外線殺菌燈等產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司近年來(lái)通過(guò)外延式并購(gòu)積極從傳統(tǒng)照明產(chǎn)品向LED 轉(zhuǎn)型，公司2015 年LED 產(chǎn)品收入4.86 億，占總營(yíng)收的60.6%。通過(guò)并表富順光電，公司2015 年?duì)I業(yè)收入8.02 億，同比增長(zhǎng)81.42%。歸屬上市股東凈利潤(rùn)0.57 億，同比增長(zhǎng)229.08%。
2、布局富順光電，協(xié)同拓展LED 業(yè)務(wù)，顯著增厚業(yè)績(jī)
2015 年3 月，公司以4.95 億元收購(gòu)富順光電100%股權(quán)。富順光電是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的LED 照明與顯示應(yīng)用產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案提供商，主要產(chǎn)品包括LED 照明產(chǎn)品、LED 顯示屏照、LED 路燈、路燈燈桿等，主要面向市政工程、金融電信、公路隧道、廣告?zhèn)髅?、體育場(chǎng)館等客戶。雪萊特與富順光電在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶群體方面具有明顯的互補(bǔ)性，協(xié)同效應(yīng)明顯。富順光電主要產(chǎn)品LED 戶外照明系列和LED 顯示系統(tǒng)系列分別為27.70%和35.02%，顯著高于公司之前綜合毛利率24.85%。富順光電2014-2016 年業(yè)績(jī)承諾為歸母凈利潤(rùn)不低于4540 萬(wàn)元、5450 萬(wàn)元和6470 萬(wàn)元，合計(jì)不低于16460 萬(wàn)元。公司2014、2015 年的實(shí)際凈利潤(rùn)分別為4595 萬(wàn)元、6366 萬(wàn)元，均高于業(yè)績(jī)承諾。富順光電并表顯著增厚了公司業(yè)績(jī)。
2016 年4 月和5 月，富順光電的交流充電樁產(chǎn)品和直流充電樁產(chǎn)品分別獲得了相關(guān)部門(mén)的檢測(cè)認(rèn)證，具備了交流充電樁和直流充電樁的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售能力。公司充電樁業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，為公司完善在新能源汽車(chē)的布局邁出了關(guān)鍵一步。公司充電樁業(yè)務(wù)今年下半年即可貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
3、收購(gòu)曼塔智能，進(jìn)入無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，實(shí)行光科技應(yīng)用和消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)雙主業(yè)戰(zhàn)略
公司于2015 年5 月向曼塔智能增資1500 萬(wàn)，獲得其51%的股份。曼塔智能致力于消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)和航拍無(wú)人機(jī)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)公司，產(chǎn)品銷(xiāo)售面向歐美及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。曼塔智能在飛控、云臺(tái)、照相機(jī)、APP 等方面均自主開(kāi)發(fā)，并與高通達(dá)成合作伙伴關(guān)系。
雪萊特目前實(shí)行光科技應(yīng)用和消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展戰(zhàn)略，在光科技應(yīng)用領(lǐng)域，公司繼續(xù)圍繞LED 照明及節(jié)能熒光燈、汽車(chē)LED 照明及汽車(chē)氙氣燈、LED 顯示屏、空氣凈化及水處理系列、紫外線光源等領(lǐng)域開(kāi)展經(jīng)營(yíng)，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)、市場(chǎng)深耕開(kāi)拓來(lái)保障經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司積極布局無(wú)人機(jī)等新興產(chǎn)業(yè)，
擴(kuò)充業(yè)務(wù)范疇，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。此外，公司將積極布局新能源汽車(chē)領(lǐng)域，通過(guò)自主研發(fā)和外延并購(gòu)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)線，最終形成光科技應(yīng)用、智能制造與消費(fèi)電子兩個(gè)業(yè)務(wù)，汽車(chē)板塊、智能制造兩個(gè)新興板塊的戰(zhàn)略方向。
4、曼塔智能定位小型消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)，新品即將推出，有望引爆市場(chǎng)
曼塔智能于2015 年8 月推出首款產(chǎn)品“朱雀”，并計(jì)劃于今年8 月推出新產(chǎn)品，進(jìn)攻小型消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)。公司定位室內(nèi)機(jī)，與大疆等無(wú)人機(jī)先行者形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。小型機(jī)有更好的便攜性和更高的性價(jià)比，并且曼塔智能的產(chǎn)品為更多娛樂(lè)功能、應(yīng)用場(chǎng)景、社交互動(dòng)預(yù)留了接口，豐富消費(fèi)者的使用體驗(yàn)。
曼塔智能目前海外銷(xiāo)售收入占比70%左右。公司今年2 月和6 月分別在美國(guó)加州、歐洲杜塞爾多夫設(shè)立分公司，拓展海外市場(chǎng)。公司與美國(guó)等地的大型連鎖賣(mài)場(chǎng)有非常好的業(yè)務(wù)關(guān)系，并且具備豐富的產(chǎn)品推廣經(jīng)驗(yàn)。線上平臺(tái)方面，公司與亞馬遜有良好的合作關(guān)系。公司目前在深圳的產(chǎn)能已經(jīng)從1-2 萬(wàn)臺(tái)/月提高到15 萬(wàn)臺(tái)/月，并且在生產(chǎn)工藝和供應(yīng)鏈方面做了諸多改進(jìn)。今年8 月新品推出時(shí)，就可以向市場(chǎng)批量供貨。在即將到來(lái)的圣誕季，公司產(chǎn)品有望成為爆款產(chǎn)品，引爆市場(chǎng)。
5、曼塔智能有望成為消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)者之一
隨著無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和無(wú)人機(jī)產(chǎn)品的普及化，消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)的消費(fèi)群體逐步擴(kuò)大，從最初的航模愛(ài)好者和專(zhuān)業(yè)航拍愛(ài)好者擴(kuò)展到普通的電子產(chǎn)品用戶，如何能更好地迎合普通消費(fèi)者的需求成為關(guān)鍵。未來(lái)消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)廠商將在資金投入、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品外形設(shè)計(jì)、產(chǎn)品周邊服務(wù)、生產(chǎn)工藝、供應(yīng)鏈和營(yíng)銷(xiāo)渠道展開(kāi)全面的競(jìng)爭(zhēng)。
曼塔智能除了小型無(wú)人機(jī)產(chǎn)品外，在今年還推出了針對(duì)無(wú)人機(jī)發(fā)燒友的M5，并將于年底推出專(zhuān)業(yè)的航拍無(wú)人機(jī)產(chǎn)品。曼塔智能目前擁有相機(jī)、飛控、遙控、圖傳等領(lǐng)域完整的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并在機(jī)器視覺(jué)、機(jī)器學(xué)習(xí)等基礎(chǔ)領(lǐng)域開(kāi)展研究，目前研發(fā)費(fèi)用達(dá)到數(shù)千萬(wàn)元。
隨著無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，產(chǎn)品銷(xiāo)量迅速增長(zhǎng)，生產(chǎn)和研發(fā)需要的資金沉淀將達(dá)到億元級(jí)，技術(shù)門(mén)檻也在不斷提高。群雄逐鹿幾年后，消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)將成為巨頭搏殺的市場(chǎng)。我們認(rèn)為曼塔智能憑借自己充分的技術(shù)儲(chǔ)備和完善的銷(xiāo)售渠道，以及上市公司平臺(tái)的融資便利，將成為這一市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)者之一。曼塔智能2015 年?duì)I業(yè)收入810.23萬(wàn)，凈利潤(rùn)-603.91 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)2016 年曼塔智能營(yíng)收即將突破億元，并在未來(lái)有望成為消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)的明星廠商。
6、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議
首次給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為10.05、12.19、16.03 億，2016-2018 年EPS 為0.22、0.30、0.43 元。我們認(rèn)為目前的股價(jià)沒(méi)有充分反映公司消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和潛在銷(xiāo)量，公司是A 股消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)的代表公司和稀缺標(biāo)的，同時(shí)考慮到收購(gòu)預(yù)期，值得投資者關(guān)注。