蘇州固锝：三季報(bào)凈利同比下滑，大股東動(dòng)作頻繁力挺
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-10-29
投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：
10月22日晚間公司披露了2015年三季報(bào)，15Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.93億元（-14.34% YoY），歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.13億元（-60.14% YoY），基本每股盈利0.018元。
平安觀點(diǎn)：
營(yíng)收同比下滑，凈利持續(xù)虧損：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.93億元，同比下降14.34%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.13億元，同比下降60.14%，每股收益為0.018元。一方面，受整體經(jīng)濟(jì)下行壓力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司綜合毛利率比上年同期下滑2.32%，銷(xiāo)售凈利由去年同期的4.39%下降到今年的1.65%，不到去年的一半，另一方面控股子公司尚未扭虧為盈，拖累公司整體業(yè)績(jī)。
阿特斯增資子公司助公司發(fā)展：阿特斯是全球第三大光伏組件供應(yīng)商，蘇州晶銀與阿特斯合作利好母公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展：1）阿特斯擁有面向全球的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，蘇州晶銀有望借助阿特斯強(qiáng)化自己產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道;2）阿特斯產(chǎn)品種類(lèi)齊全，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，公司可以借此提升公司技術(shù)實(shí)力。另外，2014全球光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)啟了新一輪的發(fā)展，能源局計(jì)劃2015年光伏裝機(jī)總目標(biāo)為17.8GW，預(yù)計(jì)電池銀漿需求規(guī)模在1068噸左右。蘇州固锝生產(chǎn)的系列銀漿產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始銷(xiāo)售，新研發(fā)的無(wú)鉛環(huán)保，高效，高拉力正面銀漿測(cè)試表現(xiàn)良好，近期有望推向市場(chǎng)。在需求增長(zhǎng)和進(jìn)口替代的雙重推力下，預(yù)計(jì)2015/2106 年銷(xiāo)量將會(huì)回升，為公司業(yè)績(jī)提升又添動(dòng)力。
大股東增持，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心：截止9月底，大股東蘇州通博在二級(jí)市場(chǎng)共增持公司股票110萬(wàn)股，顯示其對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。而且蘇州硅能股權(quán)調(diào)整后，公司及大股東持股合計(jì)達(dá)到68.1%。有利于蘇州硅能經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)保持穩(wěn)定，充分發(fā)揮蘇州固锝封裝線的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，改善經(jīng)營(yíng)狀況，成為母公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資策略：我們看好公司在MEMS 傳感器上布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，以及太陽(yáng)能電池銀漿業(yè)務(wù)引入戰(zhàn)略投資者帶來(lái)的成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)2015-2017年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入分別為8.45/11.30/14.30億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.03 /0.05/0.08元，對(duì)應(yīng)PE為251/166/107倍。公司目前處于轉(zhuǎn)型期，業(yè)務(wù)整合后有望恢復(fù)新一輪的上漲周期，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。