海航投資：剝離低效資產(chǎn)，金投平臺已見雛形！
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：楊榮 日期：2015-11-26
歷史--地產(chǎn)平臺華麗轉(zhuǎn)型
海航投資原名“億城股份”，前身是一家以房地產(chǎn)為主的綜合類公司，自2013年以來，房地產(chǎn)市場景氣度下降，眾多房企進(jìn)入了去庫存化周期。億城股份排名行業(yè)中游，面臨生存壓力。2013年8月，大股東乾通實業(yè)將其持有的全部股份（285，776，423股，占公司總股本19.98%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給海航資本，隨后開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
瘦身--處置低效資產(chǎn)，保留收入來源
海航資本接手后，背靠海航集團(tuán)，著手處理低效資產(chǎn)。先后轉(zhuǎn)讓秦皇島天行九州40%股權(quán)、北京西海龍湖65%股權(quán)。11月19日公告再次向關(guān)聯(lián)方海航資產(chǎn)管理集團(tuán)轉(zhuǎn)讓蘇州、唐山房產(chǎn)，累計回籠資金31.37億元，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，輕裝上陣。
公司保留天津房產(chǎn)項目、競拍上海前灘地塊，保障2016-2017年業(yè)績。
轉(zhuǎn)型--基金、信托、保險，多點布局，打造金投平臺公司放眼未來，積極轉(zhuǎn)型，增資房地產(chǎn)投資基金公司，與鐵獅門聯(lián)合成立房地產(chǎn)信托基金，分享其高端房地產(chǎn)投資運營經(jīng)驗，打造自身不動產(chǎn)基金品牌。公司擬收購海航資本和海航酒店持有的華安財產(chǎn)保險19.463%的股權(quán)并通過增資持有渤海信托32.43%的股權(quán)。
信托和保險是海航資本旗下除已單獨上市的租賃（渤海租賃，000415）外，最核心的金融資產(chǎn)。增資渤海信托可以提高資本金加速發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù);投資穩(wěn)步上升的財險公司更是要抓住國家對保險行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的機(jī)遇，帶來豐厚回報。海航投資將轉(zhuǎn)型為金融投資平臺。
多元--涉足醫(yī)療、養(yǎng)老等朝陽產(chǎn)業(yè)公司與漢盛資本一起投資成立“海漢養(yǎng)老”，在北京、上海長期租賃寫字樓進(jìn)行養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)運營;收購新生醫(yī)療100%股權(quán)，坐擁北京東四環(huán)繁華商業(yè)中心，并以此物業(yè)租賃打造未來民營醫(yī)療中心，享有政策紅利。
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盈利預(yù)測
2015年由于轉(zhuǎn)讓幾家公司的股權(quán)約會帶來15億元的非經(jīng)常性收益，大幅提高當(dāng)年利潤。因此我們也比較了扣非利潤。2016年起，保險、信托的凈利潤計入投資收益將顯者提升公司盈利水平。同時，也正是因為股權(quán)處置儲備現(xiàn)金流，利好公司進(jìn)一步投資動作。我們預(yù)測2016、2017年的EPS分別為0.279和0.32，對應(yīng)PE分別為30.97和27。推薦買入。