上海迪士尼概念股龍頭股份：品牌銷售向好帶動(dòng)營(yíng)收恢復(fù)性增長(zhǎng)
龍頭股份 600630
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：雷玉 撰寫日期：2016-04-01
事件描述
龍頭股份（600630）公布2015年年報(bào)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?015年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.63億元，同比增加3.30%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.81億元，同比增加27.51%。基本每股收益0.19元/股，同比增加26.67%。2015年利潤(rùn)分配預(yù)案：以年末總股本42，486.16萬股為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58元（含稅）。
事件評(píng)論
品牌銷售向好，帶動(dòng)營(yíng)收恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)以品牌銷售和國(guó)際貿(mào)易為主，受訂單轉(zhuǎn)移等因素影響，國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.27億元，同比基本持平;受報(bào)告期中品牌銷售增長(zhǎng)（+4%）影響，2015年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司的品牌業(yè)務(wù)以自有品牌為主（占品牌收入的93%），授權(quán)品牌業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)是品牌銷售增長(zhǎng)的主要影響因素。2015年，公司獲得了“三槍迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授權(quán)，實(shí)現(xiàn)授權(quán)品牌業(yè)務(wù)增速高達(dá)1690%。
加大線下渠道創(chuàng)新，成立電商事業(yè)部打造立體營(yíng)銷渠道。在行業(yè)整體渠道布局扁平化的趨勢(shì)下，公司一方面主動(dòng)削減代理商層級(jí)，另一方面調(diào)整線下商鋪結(jié)構(gòu)，關(guān)閉低效店鋪、加大直營(yíng)占比。2015年，公司共新開/關(guān)閉直營(yíng)店243/110家、加盟店31/62家，凈開店102家。2015年，公司直營(yíng)店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.03億元、同比增長(zhǎng)0.48%;受關(guān)店因素影響，加盟店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2億元、同比減少12.47%。在線上消費(fèi)占比提升的背景下，公司成立電商事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)線上線下渠道互補(bǔ)，2015年線上銷售占比提升3個(gè)百分點(diǎn)至13%。
內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)降本增效策略。公司借助外貿(mào)采購(gòu)渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行棉紗自營(yíng)進(jìn)口，滿足品牌內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)原材料需求、降低生產(chǎn)成本。受面料銷售毛利率提升、棉紗等原材料成本價(jià)格下降等因素影響，2015年公司綜合毛利率維持升勢(shì)，同比提高0.78個(gè)百分點(diǎn)至19.89%。此外，公司在康橋制造基地實(shí)施工藝流程優(yōu)化、天然氣鍋爐改造等推進(jìn)技改升級(jí)、擴(kuò)大盈利能力。
探索渠道運(yùn)營(yíng)新模式，壓縮管理費(fèi)用。為進(jìn)一步降低渠道費(fèi)用、提高終端銷售效益，公司針織事業(yè)部啟動(dòng)“外埠地區(qū)辦事處+加盟商”渠道模式，壓縮代理商層級(jí)、強(qiáng)化終端控制，部分地縣級(jí)城市管理費(fèi)用得到有效控制。2015年，公司整體期間費(fèi)用率為18.55%、同比微增0.62個(gè)百分點(diǎn)。
出資設(shè)立時(shí)尚定制公司，拓展業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司擬以自有資金出資1，530萬元與關(guān)聯(lián)人紡織集團(tuán)共同投資設(shè)立時(shí)尚定制公司，出資額占注冊(cè)資本的51%。借助原有供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢(shì)、加快拓展個(gè)性化定制業(yè)務(wù)，有利用公司做大核心主業(yè)、發(fā)揮集約和協(xié)同效應(yīng)、拓展業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016-2017年每股收益為0.21元、0.29元，對(duì)應(yīng)目前估值為101倍、73倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。