雙杰電氣支付現(xiàn)金8750萬元收購無錫市變壓器 買入評級
事件描述： 公司支付現(xiàn)金 8750 萬元收購無錫市變壓器有限公司 70%股權(quán)， 目標(biāo)公司承諾 2016-2018 年經(jīng)審計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不得低于1004 萬元、 1506 萬元、 2018 萬元。 無錫變壓器公司 2015 年資產(chǎn)總額2.56 億元，負(fù)債總額 2.04 億元，凈資產(chǎn) 5181 萬元，營業(yè)收入 2.37 億元，凈利潤 460 萬元，評估股權(quán)價(jià)值 1.25 億元。 收購?fù)瓿珊?，無錫變壓器公司將成為上市公司控股子公司，并納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表。
點(diǎn)評：無錫變壓器公司主營業(yè)務(wù)為配電變壓器生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括 10kV-110kV 油浸式、 干式和非晶變壓器產(chǎn)品， 主要供貨國家電網(wǎng)公司及所屬省、地市級電網(wǎng)公司， 石油石化等工礦企業(yè)，并出口東南亞和非洲地區(qū)。 我國農(nóng)村電網(wǎng)改造 7000 億投資在未來兩年內(nèi)完成，受益農(nóng)網(wǎng)升級改造計(jì)劃落地， 農(nóng)網(wǎng)一次設(shè)備需求將大幅增加，主要受益產(chǎn)品包含變壓器、 JP 柜和柱上開關(guān)。 上市公司本身具備 JP 柜和柱上開關(guān)生產(chǎn)能力， 此次收購無錫變壓器公司，有力補(bǔ)充了公司配農(nóng)網(wǎng)一次設(shè)備產(chǎn)品體系。另外， 國家電網(wǎng)公司從 2015 年開始配電變臺成套化招標(biāo)工作， 新建或改造配電網(wǎng)（含城網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)）應(yīng)用新版典型設(shè)計(jì)方案的完整配電變臺，實(shí)行成套化招標(biāo)， 要求配電變壓器供應(yīng)商作為投標(biāo)人，包內(nèi)其他物資可外購?fù)鈪f(xié)。 此次收購，公司在國家電網(wǎng)招標(biāo)中地位有顯著提升作用， 并可帶動(dòng)其它產(chǎn)品銷售。
業(yè)績預(yù)測： 預(yù)計(jì) 2016-2018 年公司營收 10.32、 16.09、 19.93 億元，歸母凈利潤 1.22、 1.57、 1.90 億元， EPS 0.43、 0.55、 0.67 元/股。對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 為 44.60、 34.66、 28.65。公司業(yè)績受配、農(nóng)網(wǎng)行業(yè)景氣度影響穩(wěn)步快速提升，同時(shí)考慮為次新股，給予買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；配網(wǎng)、農(nóng)村電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期；公司中標(biāo)不及預(yù)期。