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收入有所下滑， 凈利潤同比增長。 公司 2015 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 46.93億元，同比下滑 14.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤 2.28 億元， 同比增長 14.47%；基本每股收益 0.56 元/股。 收入下滑主要受輕工行業(yè)投資低迷及 14 年新簽合同額下降影響； 凈利潤增長主要和毛利率提高及資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回有關(guān)。 2015 年度公司工程總承包實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 33.55億元， 占公司營業(yè)收入的 71.49%， 同比下滑 16.49%。 2015 年度新簽訂單 53.84 億元，同比下滑 23.66%。2016 年 Q1 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.65億元， 同比下滑 1.28%；歸屬上市公司股東凈利潤 4824.85 萬元，同比增長 3.20%。

盈利能力有所提高， 期間費(fèi)用率略有增長， 現(xiàn)金流大幅增加。公司 2015年度綜合毛利率為 10.52%，同比增長 0.81pct；凈利率增長 1.22pct 至4.86%。期間費(fèi)用率持續(xù)增長， 2015 年度同比增長 0.24pct 至 4.47%，管理費(fèi)用的增加是期間費(fèi)用率增長的主要原因， 管理費(fèi)用率同比增長0.52pct. 2015 年度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為 1.04/0.68，同比分別增長11.2pct 和下滑 0.91pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從 2014 年度的 1.29 億元增加至 2015 年度的 5.04 億元， 大幅超凈利潤增速，同比大增 2.9 倍； 主要是由于 2015 年度采購和工程款支出減少，總承包項(xiàng)目結(jié)算增加所致。

受大環(huán)境影響， 前三季度營業(yè)收入均有不同程度下降。 分季度來看，公司 Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.80 億元、 9.91 億元、 9.33億元、 15.89 億元，分別同比增長-9.57%%、 -38.06%、 -17.69%和 10.97%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4675.06 萬元、6353.33 萬元、5571.72 萬元、6199.92萬元，同比增長 12.06%、 10.93%、 8.16%和 27.36%。 第二季度收入降幅較大， 歸母凈利潤仍維持 10.93%的增長，主要是第二季度資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回?cái)?shù)額較大。

定增增資控股長泰， 進(jìn)軍智能制造。 公司擬以不低于 12.29 元/股的價(jià)格， 向包括控股股東中輕集團(tuán)在內(nèi)的不超過 10 名特定對(duì)象募集不超過7 億元資金。募集資金擬用于增資控股長泰公司并投入智能裝備提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（ 4 億元）、 公司擴(kuò)大工程總承包項(xiàng)目（ 3 億元）。 提質(zhì)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中主要用于布置機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)的生產(chǎn)及智能物流輸送倉儲(chǔ)系統(tǒng)的生產(chǎn)。 公司增資控股長泰， 使公司在總承包產(chǎn)業(yè)鏈上得到延伸，提升公司的總承包能力，擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)規(guī)模；又促進(jìn)公司向智能制造方面轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)收入多元化，增加公司未來業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。 此外， 2015 年底公司資產(chǎn)負(fù)債率為 68.76%，此次定增后將有效優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

全資子公司簽訂重大海外訂單，助力未來業(yè)績?cè)鲩L。 公司 2016 年 4 月7 日公告，全資子公司和中國機(jī)械進(jìn)出口公司以聯(lián)合體的方式簽訂了阿聯(lián)酋 I.TIHAD 國際投資公司投資的《 年產(chǎn) 33 萬噸文化紙工程》 總承包合同，合同額為 2.555 億美元，約合 16.54 億元人民幣，占公司 2015年度營業(yè)收入 35.24%， 總工期 22 個(gè)月。 該合同的履行有助于提升公司海外項(xiàng)目的總包能力，擴(kuò)大行業(yè)影響力，并將對(duì) 2016 年及 2017 年兩個(gè)年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

擬設(shè)立投資公司，加強(qiáng)資本運(yùn)作。 公司擬以自有資金出資 2 億元設(shè)立“中國海誠投資有限公司”， 促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本經(jīng)營的良性互補(bǔ)，提升公司核心競爭力和盈利能力。 設(shè)立投資公司可以有效隔離產(chǎn)業(yè)基金及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提高管理效率和資金使用效率； 同時(shí)，可以利用社會(huì)資金杠桿和專業(yè)力量對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的進(jìn)行孵化，實(shí)現(xiàn)公司的穩(wěn)定發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、 回款風(fēng)險(xiǎn)、 資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)等。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司 2016~2018年 EPS分別為 0.68/0.82/0.93元， 對(duì)應(yīng) 2016-2018 年估值分別為 18/15/13 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。