隆華節(jié)能聯(lián)姻中船重工 買入評(píng)級(jí)
公司簡(jiǎn)介： 公司是專業(yè)從事制冷設(shè)備研發(fā)、制造、銷售的高科技企業(yè)，其核心產(chǎn)品復(fù)合制冷設(shè)備市占率達(dá) 80%，是絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者。
筑巢引金鳳，聯(lián)姻中船重工： 2014 年 9 月，公司聘任孫建科擔(dān)任總經(jīng)理，并引進(jìn)新的管理層。作為中船重工原總工程師，其任職將有利于公司在技術(shù)和市場(chǎng)上得到資源支持。 2016 年 1 月，公司子公司中電加美與中船環(huán)境簽署《戰(zhàn)略合作購(gòu)框架協(xié)議》，加強(qiáng)公司在水處理領(lǐng)域的實(shí)力； 2016年 4 月，公司入股科博思，拓展在新材料領(lǐng)域的布局。這一系列動(dòng)作，都與中船重工相關(guān)，相信在孫總帶領(lǐng)下，公司在技術(shù)和市場(chǎng)方面會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。
加注環(huán)保，水務(wù)治理創(chuàng)佳績(jī)： 公司 2013 年 10 月以 5.4 億元收購(gòu)中電加美 100%股權(quán)，進(jìn)入環(huán)保水處理領(lǐng)域。中電加美是國(guó)內(nèi)凝結(jié)水精處理領(lǐng)域的引領(lǐng)者，其 13-15 年?duì)I收和凈利潤(rùn) CAGR 均超過(guò) 40%， 15 年凈利 1.08 億，占公司總利潤(rùn)的 60%。 同時(shí)，公司順應(yīng)當(dāng)前 PPP 熱潮，與中船環(huán)境合作，且投資成立新疆隆華和上海隆華兩個(gè)環(huán)保平臺(tái)， 借助外部資源加速項(xiàng)目落地， 預(yù)計(jì)環(huán)保業(yè)績(jī)未來(lái) 2-3 年 CAGR 超 50%，是公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
入局新材料，行業(yè)潛力蓄勢(shì)待發(fā)： 2014 年底，公司以 0.93 億元收購(gòu)四豐電子 100%股份，布局鉬靶材。目前國(guó)內(nèi)高端鉬靶材主要靠進(jìn)口，四豐電子是國(guó)內(nèi)唯一可替代進(jìn)口的高端鉬靶材供應(yīng)商， 隨著下半年 3 條新生產(chǎn)線陸續(xù)供貨，同時(shí)銅鋁靶材及 ITO 靶材逐步量產(chǎn)后，靶材業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái) 3-4 年望保持 CAGR100%的增長(zhǎng)。其次，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金投資 1500 萬(wàn)元控股科博思 50%股權(quán)， 依托孫總團(tuán)隊(duì)在該領(lǐng)域的技術(shù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，拓展新材料的另一增長(zhǎng)極。
投資建議： 預(yù)測(cè)公司 16-18 年歸母凈利為 2.43/ 3.00/ 4.21 億元，三年CAGR 為 33.23%， EPS 為 0.55/0.68/0.95 元。我們認(rèn)為公司核心管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)到位，重點(diǎn)發(fā)展的環(huán)保、新材料和高端裝備都屬于國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，技術(shù)和渠道優(yōu)勢(shì)明顯，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，給予 16 年動(dòng)態(tài) PE40 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 22 元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 環(huán)保項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度低預(yù)期，新材料投產(chǎn)延緩， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。