艾派克重磅全球化布局 充分受益信息安全
擬收購(gòu)利盟國(guó)際，全球化布局再迎新進(jìn)展
艾派克公告擬聯(lián)合君聯(lián)資本和太盟投資組成聯(lián)合投資者，擬以40.44億美元對(duì)價(jià)收購(gòu)美國(guó)紐交所上市公司、全球領(lǐng)先的原裝打印機(jī)及耗材部件供應(yīng)商LexMark（利盟國(guó)際），收購(gòu)?fù)瓿珊蟀煽藢⒊钟欣?1.18%股權(quán)。其中利盟國(guó)際權(quán)益價(jià)值約27億美元，其余部分為利盟國(guó)際全部帶息債務(wù)凈額為9.14億美元以及4.30億美元的類(lèi)負(fù)債。
利盟國(guó)際布局完善，兩者協(xié)同效應(yīng)明顯
Lexmark是世界領(lǐng)先的打印產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商，2015年收入35.5億美元，剔除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)2.2億美元，產(chǎn)品涵蓋激光打印機(jī)、打印耗材及部件、軟件及服務(wù)，在專(zhuān)利、全球客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)及品牌三方面都處于世界水平。我們認(rèn)為此次收購(gòu)協(xié)同性明顯：①縮短技術(shù)積累期：利盟在激光打印設(shè)備和耗材領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)成熟，擁有完整的激光打印技術(shù)和成熟的噴墨頭技術(shù)，獲得這些技術(shù)，將至少為中國(guó)打印機(jī)產(chǎn)業(yè)節(jié)約5~10年的技術(shù)研發(fā)積累期。②獲得品牌和客戶(hù)網(wǎng)絡(luò)：利盟在歐美市場(chǎng)有龐大的客戶(hù)群體，在高端辦公領(lǐng)域具有和HP相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)地位;是打印管理服務(wù)（MPS）行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，有強(qiáng)大的直銷(xiāo)能力和行業(yè)客戶(hù)服務(wù)能力。
信息安全需求持續(xù)推動(dòng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手有望充分受益國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
相較于全球打印機(jī)市場(chǎng)處于微幅下降的趨勢(shì)，中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于打印機(jī)的主控芯片以及打印耗材芯片都是具備識(shí)別、控制和記錄存儲(chǔ)功能的，而現(xiàn)在打印機(jī)大都可以與PC直連，信息安全的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備的需求空間大。而從打印機(jī)整機(jī)的發(fā)展來(lái)看，由于國(guó)外打印機(jī)廠(chǎng)商的技術(shù)封鎖和專(zhuān)利壁壘，此前國(guó)內(nèi)一直缺乏強(qiáng)有力的國(guó)產(chǎn)打印機(jī)品牌。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，兩者?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望充分受益國(guó)內(nèi)打印機(jī)行業(yè)的發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與推薦評(píng)級(jí)
打印機(jī)行業(yè)無(wú)論是規(guī)模還是利潤(rùn)率都不比安防行業(yè)差，如果國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商能有所突破，是完全有可能復(fù)制?？荡笕A在安防行業(yè)內(nèi)的成長(zhǎng)路徑。此外由于行業(yè)商業(yè)模式的特殊性，存量設(shè)備拉動(dòng)流量耗材，存量出貨累計(jì)到一定程度的時(shí)候會(huì)迎來(lái)爆發(fā)，行業(yè)屬性好。公司三年三次重大布局，2014年借殼上市注入打印耗材芯片資產(chǎn)，2015年注入集團(tuán)打印耗材資產(chǎn)并收購(gòu)海外耗材競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SCC（全球最大通用打印耗材廠(chǎng)商），2016年收購(gòu)利盟國(guó)際，完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，反映公司格局和執(zhí)行力。不考慮收購(gòu)利盟的情況下，我們預(yù)計(jì)公司16~18年EPS分別為0.93/1.25/1.81。我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。