烽火通信公布2016 年一季度收入人民幣27.9 億元（同比增長26%）、凈利潤1.19 億元（同比增長23%），分別占我們2016 年全年預(yù)測的17%和12%（2015 年一季度收入和凈利潤分別占當年的16%和15%）。我們認為此次業(yè)績符合預(yù)期。要點：（1） 收入同比增長26%，而我們的全年收入同比增速預(yù)測為21%。收入環(huán)比下降34%。我們認為這與此前的季節(jié)性表現(xiàn)一致，因為中國電信運營商的資本開支通常前低后高，烽火通信2013/14/15 年一季度收入分別環(huán)比下降26%/15%/30%。我們認為，公司收入強勁主要是受中移動光纖寬帶擴張以及大量新增用戶的推動，2016 年一季度固網(wǎng)寬帶用戶凈增560 萬，而此前全年指引為1，000 萬。（2） 2016 年一季度毛利率為28.9%，同比上升0.8 個百分點，環(huán)比上升2.2 個百分點。我們認為毛利率改善主要歸因于光纖及線纜的定價走強。據(jù)長飛光纖，最近一次2015 年11/12 月份的招標價格較上一次同年6/7 月份的招標價格上漲了8%-10%，這應(yīng)體現(xiàn)在2016 年一季度業(yè)績中。（3） 一季度銷售管理費用占總收入的比例為25.7%，高于2015 年一季度的23.7%和四季度的21.6%。這主要是因為營銷推廣費用、人工成本和研發(fā)費用上升。（4） 2016 年一季度凈利潤同比增長23%，而2015 年一季度和四季度的同比增幅分別為12%和22%。2016 年一季度凈利潤率為4.3%，較2015 年一季度和四季度分別低0.1%和0.8%，主要原因在于銷售管理費用上升。
投資影響
我們維持盈利預(yù)測和人民幣30 元的12 個月目標價格（基于26 倍的2017 年預(yù)期市盈率）。重申買入評級。主要風險：國內(nèi)電信運營商削減固網(wǎng)資本開支，光纖寬帶新增用戶低于預(yù)期，競爭加劇。