公司公布2016年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.9億元，同比增長21.5%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.2億元，同比增長39.2%;每股收益0.05元，符合我們預(yù)期。公司收入與凈利潤大幅增長，估計(jì)主要受益于新培育的底盤懸架業(yè)務(wù)與高毛利率的ABS系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長。公司的氣壓制動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)也有望隨著商用車銷量反彈迎來回升。公司增發(fā)募集資金到位將為公司擴(kuò)充產(chǎn)能、研發(fā)輕量化、模塊化底盤與布局ADAS系統(tǒng)提供強(qiáng)有力的支持。公司業(yè)務(wù)在2016年有望維持高速增長，智能汽車領(lǐng)域布局也有望加快推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.35元、0.57和0.62元，考慮到公司主業(yè)增長可期，在ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電等新興領(lǐng)域布局擁有良好前景，維持目標(biāo)價(jià)34.90元與買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
業(yè)績快速增長，大力拓展懸架系統(tǒng)與電子制動(dòng)業(yè)務(wù)。公司近年來加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力培育懸架業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋傳統(tǒng)能源汽車及新能源汽車乘用車市場，開拓了江淮汽車、上汽通用五菱等一系列優(yōu)質(zhì)客戶，并已同步開發(fā)配套20個(gè)以上新車型的產(chǎn)品。小排量購置稅減半政策與國家對新能源汽車的大力支持將促進(jìn)乘用車較快增長，客戶車型的熱銷將帶動(dòng)公司業(yè)績爆發(fā)。公司定增項(xiàng)目50萬套乘用車底盤模塊化系列產(chǎn)品，底盤輕量化的推進(jìn)與懸架自制率提高有望提升懸架業(yè)務(wù)毛利率水平。同時(shí)公司積極發(fā)展ABS、EBS等汽車底盤電子控制類產(chǎn)品，目前ABS已大批量供貨，EBS產(chǎn)品完成了整車匹配測試并已小批量供貨，即將進(jìn)入批產(chǎn)階段。公司ABS毛利率高，隨著國家政策推行助力，在輕卡上裝配量將飛速增加，預(yù)計(jì)2016年銷量有望達(dá)18萬套，推動(dòng)業(yè)績快速增長。
多點(diǎn)布局新興業(yè)務(wù)，汽車智能化、電動(dòng)化雙管齊下。公司參股北京飛馳鎂物和蘇打網(wǎng)絡(luò)，涉足車聯(lián)網(wǎng)核心環(huán)節(jié)TSP平臺(tái)打造和城市共享出行--新能源汽車分時(shí)租賃系統(tǒng)。同時(shí)參股世界領(lǐng)先的無線充電公司美國Evatran，現(xiàn)已具備3.3KW與7.2KW產(chǎn)品并適配多款車型，有望率先引入國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車廠商供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并不斷推進(jìn)更高功率充電技術(shù)研發(fā)。公司利用傳統(tǒng)制動(dòng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢切入ADAS系統(tǒng)，未來有望加快無人駕駛領(lǐng)域布局，聯(lián)通車聯(lián)網(wǎng)，并為智能電動(dòng)車配套無線充電裝置，成為智能汽車領(lǐng)域龍頭企業(yè)。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
1、汽車行業(yè)持續(xù)低迷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速下滑;2、ADAS、車聯(lián)網(wǎng)、智能交通、無線充電等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
估值
我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.35元、0.57元和0.62元。我們繼續(xù)維持目標(biāo)價(jià)34.90元與買入評級。