萬達信息 300168
研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉雪峰 撰寫日期：2016-04-26
內(nèi)生+外延貢獻穩(wěn)定成長能力。
2015年公司業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的成長速度，實現(xiàn)營業(yè)收入18.7億元，同比增長21%，凈利潤2.3億，同比增長22%，扣非凈利潤同比增長21%。其中，2015年第四季度單季實現(xiàn)營收9.1億，同比增長25%，凈利潤1.6億，同比增長24%。公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長得益于醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)的蓬勃發(fā)展和智慧城市相關(guān)業(yè)務(wù)的有序推進。2015年公司業(yè)務(wù)拓展和并表范圍擴大至銷售費用同比增長42%，管理費用同比增長77%。資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入72%，占當(dāng)期凈利潤比重為105%。去除上海復(fù)高和寧波金唐的貢獻，公司收入同比增長10%，凈利潤同比下滑13%，公司凈利潤較多依賴收購標(biāo)的。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加良性、毛利率水平獲得顯著提高。
按業(yè)務(wù)類型分，從增速上看，公司2015年變化較為明顯，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)連續(xù)兩年增速放緩，軟件開發(fā)保持較高的增長，運營服務(wù)在2015年有較為顯著的成長。從毛利率的變化上看，三類業(yè)務(wù)均有提高，其中軟件開發(fā)最為顯著，相比14年提升13個百分點。整體上看，公司在保證毛利率水平整體向上態(tài)勢的同時，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利的業(yè)務(wù)增速顯著，整體盈利能力有所增強。
非公開發(fā)行加強四朵云戰(zhàn)略布局。
公司擬發(fā)行股份募集資金（10億）購買嘉達科技99.4%股權(quán)，嘉達科技持有四維醫(yī)學(xué)（90%）、全程健康（45%）同時舉牌受讓藥谷藥業(yè)（92.04%），加強對醫(yī)療、醫(yī)藥和健康管理的布局，在上海地區(qū)的醫(yī)療健康服務(wù)正逐步形成示范效應(yīng)。預(yù)計16-18年EPS分別為0.27元、0.33元、0.38元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。
收購標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險;以社保、衛(wèi)生和健康管理為主的民生業(yè)務(wù)收入增速偏低;健康管理的業(yè)務(wù)模式投入周期較長、所需資源較多、具體盈利模式有待探索驗證，有一定不確定性;