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一季度收入 17%增長(zhǎng)，預(yù)收賬款再創(chuàng)歷史新高
公司一季度實(shí)現(xiàn)收入 99.89 億元，同比增長(zhǎng) 16.91%； 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 48.89億元，同比增長(zhǎng) 12.01%； EPS3.89 元，基本符合我們一季度調(diào)研情況。
公司預(yù)收賬款再創(chuàng)新高，現(xiàn)金流良好。（1）公司季末預(yù)收賬款 85.45億元，較年初增加了 2.83 億元，預(yù)收賬款再創(chuàng)新高，印證了我們之前在糖酒會(huì)期間發(fā)表的白酒龍頭新一輪周期起點(diǎn)的觀點(diǎn)，預(yù)收作為蓄水池，為全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下了基礎(chǔ)。（2） 公司一季度銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金154.91 億元，同比增長(zhǎng) 51.05%， 主要是本期營(yíng)業(yè)收入增加及銀行承兌匯票到期收到貨款所致。 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為 74.39 億元，同比增長(zhǎng) 252.15%?，F(xiàn)金流狀況良好
一季度公司整體毛利率 92.34%，較去年減少 0.87 個(gè)百分點(diǎn)。 期間費(fèi)用率 10.74%，較上年同期減少 2.79 個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷售費(fèi)用率減少 1.11個(gè)百分點(diǎn)至 1.66%，管理費(fèi)用率減少 1.67 個(gè)百分點(diǎn)至 8.83%。 公司一季度凈利率 52.18%，較上年同期減少 1.99 個(gè)百分點(diǎn)， 主要是所得稅費(fèi)用同比增長(zhǎng) 26.75%所致。
2016 年是白酒龍頭新一輪周期起點(diǎn)，茅臺(tái)有望充分受益消費(fèi)升級(jí)
我們?cè)俅沃厣?2016 年是白酒龍頭新一輪周期起點(diǎn)的觀點(diǎn)，未來(lái)行業(yè)仍將低速發(fā)展， 消費(fèi)者將選擇性價(jià)比高的名優(yōu)白酒產(chǎn)品， 龍頭增速將明顯優(yōu)于行業(yè)。茅臺(tái)在行業(yè)調(diào)整后，終端價(jià)格下降至 850-900 元左右，性價(jià)比凸顯，帶來(lái)銷量較快增長(zhǎng)， 2012 年公司銷量 1.2-1.3 萬(wàn)噸， 2015 年銷量達(dá)到 2 萬(wàn)噸左右。同時(shí)，一批價(jià)在今年春節(jié)逐步上行，節(jié)后保持穩(wěn)定，印證了公司產(chǎn)品需求持續(xù)向好態(tài)勢(shì)， 未來(lái)公司有望繼續(xù)充分受益于白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)。
投資建議： 預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS 分別為 13.38/15.01/17.18 元，
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