菲利華石英材料細分龍頭開啟規(guī)模增長之路
4月18日晚間公告， 2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.4 億元，比上年同期增長 18.47%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤 8418 萬元，比上年同期增長 20.89%，實現(xiàn) EPS 為0.65 元。擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.5 元，以資本公積金向全體股東每 10股轉增 5 股。
招商評論：
實現(xiàn)歷史最佳業(yè)績，受益下游需求拉動細分龍頭開啟規(guī)模增長。 公司作為軍民用石英材料細分領域龍頭，近年來受益于下游光通訊、半導體、航空航天市場需求量持續(xù)增加（ 2015年激光及軍工產品用石英新材料產銷額達 6.9 億元，光纖需求量超市場預期接近 2 億芯，TFT-LCD 用合成石英基板材料的需求達到 200 噸/年左右等），規(guī)模增長之路開啟。 2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.4 億元，比上年同期增長 18.47%；歸母凈利潤 8418 萬元，比上年同期增長 20.89%，收入、凈利潤的規(guī)模和增速均為歷史最佳，其中第四季度收入首次突破億元。分產品看，石英玻璃材料和制品均實現(xiàn)較快增長，同比增長分別為 23.35%和9.51%，其中我們判斷光通訊、半導體、航天航空產品收入均實現(xiàn)較快增長，收入比例大致各占三分之一。
毛利率基本保持穩(wěn)定，銷售費用率和財務費用下降，管理費用率有所提升。 綜合毛利率為50.97%，基本保持穩(wěn)定。其中石英玻璃材料毛利率為 55.22%，同比下降了 0.99 個百分點，石英玻璃紙片毛利率為 42.92%，同比上升了 0.5 個百分點。 費用方面，受益于收入規(guī)模效應，銷售費用率為 1.73%，同比下降了 0.11 個百分點；但因增加職工工資與攤銷本年限制性股票費用，管理費用率提升了 1.41 個百分點，達到 20.19%；財務費用-1150.8 萬元，主要因暫未使用募集資金存款增加了利息收入所致。
下游應用廣泛，軍民用市場拓展值得期待。 公司的石英材料產品下游應用廣泛，在軍品上用于航天航空雷達天線罩和激光光學材料，在民品廣泛應用于通信、電子和玻璃行業(yè)的加工耗材。同時可拓展市場空間巨大，在軍品材料上具備從航天到航空的擴張機會，下一代激光武器的普及將持續(xù)鑄就公司在石英材料的龍頭地位和增長動力。公司產品在民品存在大量進口替代的空間，未來銷售能力的提升和介入更多的細分市場，推動公司民品收入空間擴展面向 15-20 億市場。此外公司具備業(yè)務外延擴張的動力。
小市值、高壁壘，估值優(yōu)勢明顯，維持“強烈推薦-A” 。 目前公司業(yè)績已呈現(xiàn)強勁增長態(tài)勢，拐點確立，我們看好公司未來在軍品、民品市場的發(fā)展前景。鑒于 15 年公司實現(xiàn)業(yè)績略低于我們預期，下調 16-17 年業(yè)績預測 EPS 為 0.71 元/0.93 元，對應當前股價 PE 為41x 和 34x，成長估值優(yōu)勢明顯，當前市值僅為 41.4 億元，屬于小市值高壁壘的彈性品種，維持“強烈推薦-A”評級。