公司以線下運維為突破口，在用電服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)探索出成熟的商業(yè)模式，2015年度，公司控股的第一家用電服務(wù)公司一廣州智光用電服務(wù)有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入6891萬元，凈利潤1006萬元，已積累了50萬千伏安專變?nèi)萘康目蛻簟?016年，肇慶、東莞等七家子公司將相繼開展業(yè)務(wù)，用電服務(wù)用戶將進入爆發(fā)期。同時，智能用電服務(wù)平臺已經(jīng)上線運行，線上信息+線下服務(wù)模式將形成完整閉環(huán)，南網(wǎng)區(qū)域用電服務(wù)領(lǐng)跑者角色不斷強化。
投資要點：
用電服務(wù)：線下率先突破，線上加速布局，稱雄南網(wǎng)區(qū)域。公司注重解決專變用戶用電設(shè)備運維集約化、系統(tǒng)化與智能化等現(xiàn)實需求，在線下服務(wù)方面率先突破，通過提供一攬子服務(wù)，增強用戶粘性。2015年底，公司完成800余家用戶的線下運維布局（50萬KVA），用戶平均年服務(wù)收費在5萬元左右。公司目前已在肇慶。東莞成立七家子公司，預(yù)計這些子公司的資質(zhì)以及人員等問題于今年年中取得突破，今年下半年公司用電服務(wù)用戶將進入爆發(fā)期，2016年底有望獲得5000-6000家用電服務(wù)用戶。另外，初期備子公司電力只具備電力承裝五級資質(zhì)，我們認(rèn)為后續(xù)公司將加速申請更高資質(zhì)，拓寬電壓等級服務(wù)范圍，增強盈利能力。線下服務(wù)是公司的強項，智能用電服務(wù)平臺的上線運行可以彌補公司線上信息的短板，創(chuàng)建“互聯(lián)網(wǎng)+專變運維”的新的生態(tài)模式。公司立足南網(wǎng)，以廣州市為發(fā)力點，加速在廣東省其他各市和南網(wǎng)其他四個省份復(fù)制，有望成為南網(wǎng)區(qū)域用電服務(wù)領(lǐng)頭羊。根據(jù)最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，僅廣東省10千伏以上專變用戶數(shù)量就達47.4975萬戶，估計南網(wǎng)區(qū)域?qū)Ｗ冇脩魯?shù)量在65萬以上，公司服務(wù)品質(zhì)和附加值較之三產(chǎn)公司等有著巨大優(yōu)勢，未來三年，公司在南網(wǎng)領(lǐng)域市場滲透率達到5.5%以上即可獲取3.7萬用戶。
售電業(yè)務(wù)：以用戶為基。目前，廣東省內(nèi)參與直購電的用戶只有150余家，均是用電大戶。而對于中小工商企業(yè)而言，直接參與直購電市場的成本較高，這為第三方售電公司留下巨大市場空間。廣東省經(jīng)信委和能源局南方監(jiān)管局明確售電公司可參與電力直接交易。公司成立廣東智光電力銷售有限公司，預(yù)計年內(nèi)將拿到售電牌照，假定2018年末公司為3.7萬用戶提供用電服務(wù)業(yè)務(wù)，其可獲取的用電量數(shù)據(jù)在313億度左右，成為公司提供售電業(yè)務(wù)的龐大用戶入口和基礎(chǔ)。
合同能源管理：擴展新項目，業(yè)績增長確定。公司于2010年進入工業(yè)綜合節(jié)能領(lǐng)域，目前形成發(fā)電廠節(jié)能增效、傳統(tǒng)工業(yè)余熱余壓發(fā)電利用、工業(yè)電氣節(jié)能增效三大核心板塊。2015年，公司在給水泵節(jié)能改造方面形成突破，成為業(yè)績新的增長點。據(jù)我們統(tǒng)計，2016年，公司已有在手執(zhí)行中的重大綜合節(jié)能合同即可產(chǎn)生2.1億元以上收入，加上其他較小額的合同和新簽合同，2016年綜合節(jié)能業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)2.6億元以上收入。
給予“強烈推薦”評級。公司用電服務(wù)商業(yè)模式成熟，2016年有望步入業(yè)績爆發(fā)期，我們預(yù)測公司2016—2018年EPS分別為0.53、0.69、0.87元，給予公司未來6 - 12個月目標(biāo)價為25元，對應(yīng)2016-2018年P(guān)E為47，36，29倍。