事件：公司 4月11日發(fā)布2015年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.46 億元，同比增長34.03%，歸母凈利潤9，955.59 萬元，同比增長61.79%，EPS為0.82 元，同比增長57.69%，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8元，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增15 股。
同時(shí)公司公布2016 年度非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向包括大股東徐金富在內(nèi)的不超過10 名特定對(duì)象發(fā)行不超過11，128，165 股，募集不超過7.25 億元資金建設(shè)2，300 噸/年新型鋰鹽項(xiàng)目、2，000 噸/年固體六氟磷酸鋰項(xiàng)目和30，000 噸/年的電池級(jí)磷酸鐵材料項(xiàng)目。
六氟磷酸鋰量價(jià)齊升助推業(yè)績?cè)鲩L。報(bào)告期內(nèi)，公司鋰電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.53 億元，同比增長129%，主要受益于2015 年下半年新能源汽車快速放量，全年實(shí)現(xiàn)37.9 萬輛產(chǎn)量，車用鋰離子電池、車用鋰離子電池材料呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。電解液主要成分六氟磷酸鋰供不應(yīng)求，價(jià)格由2015 年三季度期初的不到9 萬元/噸上漲至2016 年一季度近40 萬元/噸，相應(yīng)動(dòng)力電池電解液價(jià)格由約4.5 萬元/噸漲至如今的7.5 萬元/噸，同時(shí)公司1，000 噸/年于2015 年四季度投產(chǎn)，產(chǎn)能得到翻倍提升。由于六氟磷酸鋰技術(shù)壁壘較高，擴(kuò)產(chǎn)周期較長，目前全球行業(yè)總產(chǎn)能約1.5 萬噸，累計(jì)2.2 萬噸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，而2016 年需求約為1.7 萬噸，市場(chǎng)供應(yīng)格局將繼續(xù)偏緊，價(jià)格讓然具備上漲的空間。公司6，000 噸/年液體（折合固體2，000 噸/年）六氟磷酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016 年內(nèi)內(nèi)投產(chǎn)，同時(shí)新建2，000 噸/年固體六氟磷酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2017 年內(nèi)完成建設(shè)，屆時(shí)公司將具備合計(jì)約6，000 噸/年的固體六氟磷酸鋰生產(chǎn)規(guī)模，可滿足48，000 噸/年電解液生產(chǎn)需求，有效降低電解液生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品毛利率，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提高電解液領(lǐng)域內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
布局鋰電池材料全產(chǎn)業(yè)鏈。 公司于2015 年12 月公告，以6，000萬元資金元參股江蘇容匯20.22%股份，布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，保障原材料碳酸鋰的穩(wěn)定供應(yīng)穩(wěn)定。2016 年1 月，公司對(duì)江西艾德增資，有利于公司實(shí)現(xiàn)電池材料產(chǎn)業(yè)鏈的橫向聯(lián)系，推進(jìn)鋰電池材料電解液和正極材料的組合研發(fā)模式。此次公司定增建設(shè)的30，000 噸/年電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目，將滿足市場(chǎng)對(duì)正極材料磷酸鐵鋰前驅(qū)體磷酸鐵的與日俱增的需求，同時(shí)可有效消化六氟磷酸鋰生產(chǎn)線副產(chǎn)的硫酸，實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)，有利于降低生產(chǎn)成本，投產(chǎn)后將新增年均收入4.59 億元，年均貢獻(xiàn)稅后凈利潤2，015 萬元。2，300 噸/年新型鋰鹽項(xiàng)目包括年產(chǎn)2，000噸高性能鋰離子電池電解質(zhì)雙（氟代磺酰）亞胺鋰（LiFSI）、年產(chǎn)150 噸新型鋰鹽二氟磷酸鋰（LiPF2）以及年產(chǎn)150 噸4，5-二氰基-2-三氟甲基咪唑鋰（LiTDI），旨在搶占高性能新型鋰鹽市場(chǎng)先機(jī)，提高鋰電池的高溫循環(huán)性能與儲(chǔ)存性能、低溫輸出性能以及過充保護(hù)與均衡容量性能，布局未來新型鋰電池電解液材料。項(xiàng)目投產(chǎn)后將新增年均收入4.27 億元，年均貢獻(xiàn)稅后凈利潤4，352 萬元。
估值與評(píng)級(jí)。在不考慮非公開發(fā)行股票事宜的影響下，我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年EPS 分別為2.465 元和3.340 元，對(duì)應(yīng)停牌前股票84.00 元PE 分別為34X和25X，由于新建六氟磷酸鋰產(chǎn)能周期較長，2016 年新能源汽車行業(yè)景氣度仍然較高，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池電解液價(jià)格處于高位，公司6，000 噸/年液體六氟磷酸鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)投產(chǎn)，可充分受益于市場(chǎng)的高需求，同時(shí)公司通過建設(shè)項(xiàng)目與行業(yè)合作等方式完善鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈布局，探索新型電解液材料，首次予以“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)120.00 元。