公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入20.3億元，同比減少6.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增320.9%;EPS 0.52元;擬每10股派5.5元，轉(zhuǎn)增21股。
核心觀點：
收購理工雷科及重大資產(chǎn)出售顯著增厚業(yè)績。公司完成理工雷科收購，15年并表凈利潤5234萬元;完成原有制冷業(yè)務相關(guān)資產(chǎn)與負債出售，非流動資產(chǎn)處置損益7506萬元。以上兩方面導致公司15年業(yè)績大幅增長。理工雷科產(chǎn)品毛利率53.47%，遠高于原有制冷業(yè)務，大大提升了公司盈利能力。
全面轉(zhuǎn)型軍工信息化，看好進一步外延并購預期。公司完成理工雷科收購，置出制冷業(yè)務，并改名“雷科防務”，完成向軍工信息的全面轉(zhuǎn)型。隨后加速布局，完成收購成都愛科特70%股權(quán)，擬非公開發(fā)行收購奇維科技100%股權(quán)。公司置出資產(chǎn)獲得12.3億元，擬收購奇維科技配套融資中4.45億元用于補充運營資金，充足的現(xiàn)金流為公司進一步外延發(fā)展提供了資金支持。
收購標業(yè)績承諾高增長，協(xié)同效應有望帶來新增量。理工雷科承諾15-17年扣非凈利潤6193/7715/9634萬元，愛科特承諾16-18年扣非凈利潤3300/4500/5000萬元，奇維科技承諾16-18年扣非凈利潤4500/6000/7800萬元。公司加強內(nèi)部橫向整合，理工雷科與愛科特和奇維科技在技術(shù)、產(chǎn)品、渠道等方面的協(xié)同效應，有望帶來新的業(yè)績增長點。
盈利預測及投資建議： 考慮已完成的成都愛科特70%股權(quán)收購，預計公司16-18年EPS 為0.38/0.49/0.63元，奇維科技收購完成后EPS 約增厚25%，對應16年備考EPS 為0.47元。我們看好公司軍工信息化業(yè)務的發(fā)展前景以及外延并購預期，給予“買入”評級。
風險提示：業(yè)績承諾完成情況不達預期;外延并購低于預期。