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事件：公司與安凱客車簽訂合作協(xié)議，將充分利用自身在光伏、儲能以及新能源汽車電機(jī)電控領(lǐng)域的優(yōu)勢，與安凱客車展開合作，合作內(nèi)容包括：1）發(fā)展太陽能+儲能+新能源汽車充電新模式;2）在驅(qū)動電機(jī)、控制系統(tǒng)、智能駕駛等電力電子技術(shù)領(lǐng)域開展深入合作;3）穩(wěn)定的供貨伙伴關(guān)系。我們看好公司在穩(wěn)固傳統(tǒng)主業(yè)的同時，繼續(xù)在儲能與新能源汽車領(lǐng)域發(fā)力。

　　投資要點(diǎn)：

　　積極開拓新能源汽車電機(jī)電控市場，并戰(zhàn)略布局充電樁運(yùn)營。安凱客車是公司新能源汽車電機(jī)電控的重要客戶，15年安凱新能源客車銷量超3，000輛，今年1季度表現(xiàn)依然亮眼。陽光電源借與安凱客車此次合作，綁定安凱，將進(jìn)一步促進(jìn)公司的電機(jī)電控銷量。除了安凱客車，公司積極開拓了廈門金龍等車企，預(yù)計該項(xiàng)業(yè)務(wù)今年可為公司貢獻(xiàn)2億收入。在充電樁運(yùn)營方面，公司利用在安徽省內(nèi)的優(yōu)勢資源，與合肥政府簽訂合作框架協(xié)議，將加大在這一領(lǐng)域的布局。

　　儲能鋰電池將投產(chǎn)，打造先進(jìn)微網(wǎng)整體解決方案供應(yīng)商。公司是最早具備微網(wǎng)整體解決方案供應(yīng)商之一，產(chǎn)品已運(yùn)用于多個示范項(xiàng)目，至今運(yùn)行良好。同時公司與三星合作的IGWh儲能鋰電池項(xiàng)目（產(chǎn)值30億）將于6月份完全投產(chǎn)，能量密度達(dá)到180wh/kg，循環(huán)次數(shù)可達(dá)5000次，完全具備商業(yè)化條件。近日，公司與山西國科節(jié)能公司簽訂的儲能調(diào)頻示范項(xiàng)目合作協(xié)議，涉及120MWh的鋰電池儲能裝機(jī)容量，對應(yīng)金額3.6億元。隨著國家鼓勵支持儲能參與可再生能源調(diào)峰政策落地，公司儲能業(yè)務(wù)將迎來大發(fā)展。

　　逆變器出貨量位居全球第一，光伏電站建設(shè)穩(wěn)步推薦。公司15年光伏逆變器出貨量達(dá)到8.2GW（ +90%），隨著海外市場的開拓，預(yù)計今年仍將有30%的上漲空間，可為公司貢獻(xiàn)3億的凈利潤。公司光伏電站項(xiàng)目多集中于三類區(qū)域，受補(bǔ)貼下調(diào)影響有限，公司同時布局光伏電站EPC、BT和持有運(yùn)營，公司在手路條充足、融資渠道廣，預(yù)計今年并網(wǎng)規(guī)模可達(dá)750MW。

　　強(qiáng)烈推薦：不考慮增發(fā)，我們預(yù)測公司16-18年的EPS為0.67/0.98/1.37元，對應(yīng)的PE為36、25、18倍。給予明年34倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為33元。

　　風(fēng)險提示：儲能支持政策不達(dá)預(yù)期：光伏裝機(jī)目標(biāo)不達(dá)預(yù)期。