滬膠主力1609合約在6月初創(chuàng)下今年以來的新低，之后橫盤整理半個月，6月中旬才放量上行，目前已至11000元/噸一線。近期，持倉量明顯見漲，多空分歧加大。對于未來走勢，筆者認為，支持滬膠繼續(xù)反彈的條件還不成熟。
全球供應依然過剩
根據(jù)ANRPC公布的產(chǎn)膠國新增種植面積及單產(chǎn)情況來測算，相比去年，今年的產(chǎn)量大約增加50萬噸。雖然增幅較去年有所減緩，但供應維持增加趨勢。
下游消費方面，美、日汽車產(chǎn)量有所下滑，市場亮點在中歐。由于我國汽車絕對量大，其也算是天膠消費端一個不可忽視的一個因素。去年10月國內推出1.6升排量以下轎車購置稅減半優(yōu)惠政策，受此刺激，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出現(xiàn)井噴式增長。不過，乘用車的天膠消耗占比并不大，全球天膠市場依舊是供應過剩，只是過剩程度比2015年略有緩解。
國內難現(xiàn)供應缺口
最新數(shù)據(jù)顯示，5月我國進口天膠19.32萬噸，同比增加38%；進口合成膠27.19萬噸，同比增加91%。天膠與合成膠的進口量在4、5月持續(xù)增加，主要受膠價上漲的拉動。
國內交易所庫存持續(xù)堆積，目前達到32萬噸，相當于往年全乳膠庫存1.5倍的量。按照交易所的規(guī)則，11月所有的老膠必須全部流出交易所倉庫。
鑒于國內交易所庫存高企以及近幾個月進口量增加明顯，筆者認為兩個月內天膠供應都不會緊張。
下游消費有走弱跡象
下游市場截至5月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。
其一是重卡銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好。2月以來，連續(xù)四個月重卡銷量出現(xiàn)同比上漲，且2月和5月的漲幅超過30%。這與去年基數(shù)低有關。而去年基數(shù)低的原因是去年年初要實行柴油車國四排放標準，使得2014年四季度出現(xiàn)一定程度的提前購買，相當于提前透支了去年的銷量。去年重卡銷量絕對低位為今年上半年的增長奠定了基礎。
其二是乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)向好。去年國慶節(jié)前夕，國家對購置1.6升及以下排量的乘用車減免50%的購置稅。1.6升及以下排量的乘用車占乘用車銷量的七成左右。該優(yōu)惠政策實行期到今年年底，如果按時結束，則計劃明年買車的消費者可能提前買車。如此一來，今年銷量的增長只是提前消耗了明年的需求。
現(xiàn)實問題是，汽車庫存依舊高企，待優(yōu)惠政策終止，庫存消化將是一項艱巨任務。
筆者認為，后期汽車銷售有示弱跡象。一是存在購置稅優(yōu)惠政策終止預期，二是重卡銷售的宏觀指標——公路貨運量同比持續(xù)下滑。
同時，輪胎廠開工率在五一前后由同比上升轉為同比下滑。輪胎廠開工率下滑直接反映了雙反調查的影響。接下來，天氣炎熱，輪胎廠生產(chǎn)步入淡季，開工率會更低。
總的來說，天膠的持續(xù)反彈需要附加條件，就目前供需狀況而言，供應大方向轉向寬松，需求又有示弱可能，由此認定天膠持續(xù)反彈的條件尚不成熟，待倉單壓力消化完畢，才會出現(xiàn)介入做多的機會。