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嘉凱城[0.00% 資金 研報(bào)]4月27日晚間公告稱，公司股東浙商集團(tuán)、杭鋼集團(tuán)、國(guó)大集團(tuán)已于近日與恒大地產(chǎn)[-1.89%]集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“恒大地產(chǎn)”）簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，恒大地產(chǎn)以3.79元/股受讓上述轉(zhuǎn)讓方持有的公司95229.22萬(wàn)股股份，占公司總股本的52.78%，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為36.09億元。

同時(shí)，公司于4月27日收到恒大地產(chǎn)出具的《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要》，其因上述股權(quán)收購(gòu)并成為公司控股股東而觸發(fā)要約收購(gòu)，要約價(jià)格為4.21元/股，要約收購(gòu)數(shù)量為85189.93萬(wàn)股，即為上市公司除上述協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份以外的其他已上市流通股。據(jù)此計(jì)算，此次要約收購(gòu)所需最高資金總額約為35.86億元，所需資金將來(lái)源于恒大地產(chǎn)自籌資金。要約收購(gòu)期限共計(jì)30個(gè)自然日，即要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)全文公告之日起30個(gè)自然日。

恒大地產(chǎn)表示，通過(guò)此次協(xié)議收購(gòu)嘉凱城52.78%股份，可豐富恒大地產(chǎn)的土地儲(chǔ)備資源，進(jìn)一步增加一、二線城市項(xiàng)目數(shù)量占比，優(yōu)化土地儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，同時(shí)恒大集團(tuán)將擁有境內(nèi)資本市場(chǎng)A股上市平臺(tái)，通過(guò)恒大集團(tuán)與嘉凱城的戰(zhàn)略整合，將進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司持續(xù)盈利能力，為股東爭(zhēng)取更多的投資回報(bào)。

同時(shí)公告稱，此次要約收購(gòu)不以終止嘉凱城上市地位為目的，但若要約收購(gòu)期屆滿時(shí)社會(huì)公眾股東持有的嘉凱城股份比例低于公司股本總額的10%，嘉凱城將面臨股權(quán)分布不具備上市條件的風(fēng)險(xiǎn)。

同日嘉凱城公告稱，由于公司目前可能存在正在籌劃的其他重大事項(xiàng)，但存在較大不確定性，經(jīng)公司申請(qǐng)，公司股票自4月28日開(kāi)市起繼續(xù)停牌，待上述事項(xiàng)確定后，公司將及時(shí)發(fā)布相關(guān)公告并復(fù)牌。 

為何地產(chǎn)大佬集中看好A股 萬(wàn)達(dá)和恒大下的什么棋？

許家印和王健林資料圖

又一次把兩位地產(chǎn)大佬放在了一起，王健林和許家印他們都在籌劃回歸A股！萬(wàn)達(dá)和恒大下的一盤(pán)什么棋呢？

香港上市的中資企業(yè)掀起了一波回歸中國(guó)內(nèi)地上市的反向遷徙浪潮，先是萬(wàn)達(dá)商業(yè)(3699.HK)余波尚未平息，另一房地產(chǎn)巨頭恒大地產(chǎn)(3333.HK)的回歸步伐也悄然提速。北京時(shí)間25日下午彭博稱，兩家中國(guó)大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商朝著可能將股票上市地從香港轉(zhuǎn)到內(nèi)地又邁進(jìn)了一步，兩家公司的高管表示，他們的股票在內(nèi)地可能獲得更高估值。

周一，億萬(wàn)富豪王健林控股的萬(wàn)達(dá)商業(yè)要求在香港暫停交易，以待發(fā)出一份與香港收購(gòu)及合并守則相關(guān)的公告。此時(shí)，王健林正在實(shí)施一項(xiàng)有助于他將股份在內(nèi)地重新上市的私有化方案。

與此同時(shí)，在香港上市的恒大地產(chǎn)股價(jià)創(chuàng)出一個(gè)多月來(lái)最大漲幅，公司周日宣布同意支付36億元人民幣（5.55億美元）收購(gòu)在深圳上市的嘉凱城集團(tuán)的股份，可能表明公司董事局主席許家印也在考慮類似的舉動(dòng)。

雖然兩家公司都表示他們的動(dòng)機(jī)來(lái)自于內(nèi)地更高的估值，但分析師認(rèn)為這兩筆交易成功的可能性截然不同。摩根大通的Cusson Leung指出，雖然恒大表示這筆交易有助于其進(jìn)入A股市場(chǎng)，但私有化和在內(nèi)地重新上市的“可行性”并不高。

恒大面臨的障礙要比萬(wàn)達(dá)商業(yè)多得多

Cusson Leung周一在研究報(bào)告中表示，恒大面臨的障礙要比萬(wàn)達(dá)商業(yè)多得多。他的觀點(diǎn)與花旗集團(tuán)房地產(chǎn)分析師Oscar Choi如出一轍。在恒大地產(chǎn)宣布收購(gòu)嘉凱城股份前，Choi在一份研究報(bào)告中表示，在香港退市然后到內(nèi)地重新上市可能會(huì)面臨諸多障礙，需要付出過(guò)高的資金和時(shí)間成本。

Choi表示，恒大解除離岸結(jié)構(gòu)，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國(guó)內(nèi)地以便注入到嘉凱城的上市A股中，這種做法可能會(huì)給恒大造成巨大的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。恒大面臨的障礙包括轉(zhuǎn)移其所持其他香港上市公司的所有權(quán)。恒大持有恒大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司75%的股權(quán)以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商恒騰網(wǎng)絡(luò)的多數(shù)股權(quán)。

另一方面，王健林對(duì)于將萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化并重新在內(nèi)地上市抱有十足的信心，他甚至向投資者提出，如果他們能幫助他買(mǎi)下他和其他內(nèi)地投資人尚未持有的14.41%的H股，他就會(huì)向他們提供有保證的回報(bào)率。

負(fù)債成為他們必須考慮的問(wèn)題

王健林承諾，如果到2018年8月31日，或者從香港退市兩年后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)未能在內(nèi)地證交所上市，那么萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將會(huì)回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格將保證為國(guó)內(nèi)投資者提供12%的年回報(bào)率，海外投資者則是10%。為了支持其觀點(diǎn)，萬(wàn)達(dá)表示，一些在中國(guó)內(nèi)地上市的房地產(chǎn)公司的估值比在香港上市的同類股票高出兩倍還多。

彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，恒大已經(jīng)成為198支中國(guó)上市房地產(chǎn)公司中負(fù)債最重的公司。跟蹤股價(jià)表現(xiàn)、負(fù)債和現(xiàn)金流等指標(biāo)的彭博違約風(fēng)險(xiǎn)模型顯示，恒大未來(lái)12個(gè)月發(fā)生違約的可能性已從一年前的1%上升至6.2%。恒大負(fù)責(zé)投資者關(guān)系的Jimmy Fong上周四表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖已改善公司的流動(dòng)性，公司有能力償還短期債務(wù)。

為何覬覦A股市場(chǎng)？估值比香港多三倍！

事實(shí)上，企業(yè)偏向在內(nèi)地上市的理由顯而易見(jiàn)，用一組數(shù)據(jù)就能說(shuō)明：

wind數(shù)據(jù)截圖

萬(wàn)達(dá)表示，中國(guó)內(nèi)地掛牌的一些地產(chǎn)公司，它們的估值水平是香港上市可比地產(chǎn)公司的三倍還要多。

花旗銀行亞太區(qū)地產(chǎn)業(yè)研究主管蔡金強(qiáng)表示，今明兩年以內(nèi)房股、新興科技及醫(yī)藥股為主的中國(guó)概念股返回A股上市是大勢(shì)所趨，由于中概股被海外投資者長(zhǎng)期看淡，在港股的估值又與大股東心水價(jià)有偏差，股價(jià)長(zhǎng)期低迷，但內(nèi)地去年11月重新放水、資產(chǎn)持續(xù)升值，游資入市導(dǎo)致相同資產(chǎn)在內(nèi)地及海外投資者眼中有天淵之別。估值偏低股份找到出路，只要內(nèi)地繼續(xù)放水，回歸A股的誘因便一直存在。

還有分析人士指出，港股海外投資者居多，而中資企業(yè)客戶主要集中在內(nèi)地，回歸A股有助于提高這些公司在內(nèi)地的知名度。

債券研究機(jī)構(gòu)Credit Sights則表示，恒大地產(chǎn)可能已變得“太大而不能倒”，而且國(guó)有銀行會(huì)無(wú)條件支持該公司。若在內(nèi)地上市，恒大地產(chǎn)或許會(huì)通過(guò)另一個(gè)渠道而變得更加強(qiáng)大。